贵金属周报（AU、AG）：地缘反复+紧缩预期，贵金属承压下跌

国贸期货贵金属与新能源研究中心2026-6-8 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周，美伊地缘消息反复、日央行加息预期升温、美国5月非农大超预期强化美联储年底加息预期，贵金属价格承压行重挫。主要影响因素分析如下：（1）货币政策方面，外媒报道日本央行据悉在考虑6月加息，并可能今年晚些时候再次加息，且欧央行也有可能在6月加息，流动性紧缩预期再度对金银构成显著压制。此外，美国5月ADP、5月ISM制造业、服务业PMI指数等数据表现韧性，美联储经济褐皮书显示通胀上行风险，美联储官员密集表态普遍中性偏鹰派，市场预期美联储年底加息概率尚存，也进一步利空贵金属价格。直至周五晚间，美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超预期的8.8万人，且3月和4月就业数据合计上修9.3万人(分别是2.9万和6.4万)，令过去三个月就业增速创逾两年来最强表现，同时失业率维持在4.3%不变，时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，均符合预期。这份强劲的非农数据公布后，利率互换市场迅速定价美联储将在年底启动加息，并预期最早10月即可能行动，受此影响，美债收益率全线上涨，美元指数重返100关口上方，贵金属价格承压大幅下挫。其次，在加息预期恐慌下，全球股市、债市、商品均遭到抛售，流动性风险冲击加剧了金银的下跌幅度。（2）地缘方面，美伊谈判波折不断，消息持续反复，且双方再次发生有限交火，以色列对黎巴嫩军事行动持续，市场对美伊达成协议预期削弱，也对贵金属市场构成压制。（3）ETF及库存方面：金银ETF周度仍呈现净流出，显示投资需求急剧降温，资金情绪谨慎也对金银构成压制。白银库存整体延续回升态势，也对银价构成一定压制。 ◆后市展望：短期在宏观逆风环境下，贵金属市场仍需时间去消化货币政策紧缩预期带来的风险，叠加周末中东部分地区美军基地遭袭，地缘不确定性仍旧高企，金银或延续偏弱态势运行，建议观望为主。后续仍需关注地缘进展、美国5月CPI、美联储6月利率决议等。中长期观点：美联储年内是否加息仍存有变数，且在当下国际地缘政治秩序加速重构和美国巨额债务背景下，去美元化趋势持续、央行购金需求维持高位，金银进一步下挫空间或较为有限。未来一旦地缘冲突、货币政策等因素进一步明朗，其价格重心有望重新回归其长期价值中枢。 行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 通 胀 上 行 风 险 增 加 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第18个月增持黄金储备：中国4月末黄金储备报7464万盎司（约2321.56吨），环比增加26万盎司（约8.09吨），为连续第18个月增持黄金，且4月的增持力度进一步加大，创2024年12月以来最高单月购金水平。 ◆全球央行仍维持净购金：据世界黄金协会，尽管一季度有部分（土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆等）央行售金，但全球央行的净购金力度仍维持强劲。一季度全球央行净购金约243.7吨，环比增长了17.4%，同比增长了2.8%，创去年一季度以来的最高水平。 白素娜：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用统计硕士。专注于贵金属、新能源等领域研究，善于根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。