【贵金属周报（AU、AG）】美联储内部分歧加剧，贵金属承压回落

上周贵金属价格有所承压，周线整体收跌。主要影响因素包括：

1. 美联储政策预期变化：美联储官员上半周偏鹰表态及10月会议纪要加剧了12月降息分歧，导致降息概率骤降，引发美股、比特币等资产下挫，流动性紧缩下贵金属承压。但上周五美联储官员安抚市场，降息预期再度回升，贵金属跌幅收窄。
2. 俄罗斯央行抛售黄金：俄罗斯央行开始抛售实物黄金，一度对金价构成压制，但影响或相对有限。
3. 地缘政治：美国提出的乌克兰问题解决方案（“28点计划”）可能阶段性压制贵金属价格。
4. 美国经济数据：美国11月Markit制造业PMI回落，服务业和综合PMI回升；9月非农就业人口增长超预期，但7、8月数据下修，失业率回升至4.4%，显示就业市场疲软，经济下行风险仍存，对贵金属价格构成支撑。
5. 白银市场：流动性紧缩下银价跌幅远超黄金，但上期所及纽约库存下降、现货紧俏、期货月间结构由C转为B，全球白银ETF周度增加，或限制银价下方空间。

后市展望：

• 短期：贵金属价格或高位震荡，短期观望。
• 中长期：仍建议逢低做多或适当卖虚值看跌期权。

中长期观点：

贵金属牛市底层逻辑稳固。美国联邦政府债务规模持续攀升加剧美元信用长期走弱风险，叠加美联储降息周期、全球地缘局势复杂性、全球央行购金延续等因素，将继续支撑黄金价格中枢稳步上移。

关键数据：

• 中国央行黄金储备：10月末报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司。
• 全球央行购金：2025年前三季度净购金约633.6吨，同比下降12.1%，但三季度环比增长27.85%至219.9吨。

研究结论：

中长期贵金属牛市逻辑稳固，美元信用风险、美联储降息、地缘政治及央行购金将持续支撑金价上行。