【贵金属周报（AU、AG）】中美贸易摩擦缓和，贵金属冲高回落

国贸期货宏观金融研究中心2025-10-20 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周黄金白银冲高回落，但周线仍大幅上涨。主要影响因素分析如下：美国政府停摆持续、欧日政治动荡、两家美国地区银行披露涉及欺诈指控的贷款问题加剧了市场对于美国信贷市场正在出现更多潜在风险的担忧等，均一度提振市场避险需求，驱动资金流入，同时美联储主席鲍威尔称未来将停止缩表且未反驳10月降息预期进一步强化美联储降息预期，二者共同驱动贵金属价格加速上涨，其中伦敦现货黄金突破4380美元/盎司关口，沪金主力突破1000元/克关口，双双再创历史新高。白银则在伦敦实物仍旧紧张的背景下，在宏观和基本面共振下突破54美元/盎司关口，亦再创历史新高。直至周五夜盘，特朗普称将于二周内与中国见面，这一消息周末新华社也发文证实中美双方举行视频通话且将尽快举行新一轮贸易磋商；受中美贸易局势有所缓和影响，市场避险情绪迅速降温，利空贵金属价格，且由于前期贵金属多头交易过于拥挤，也引发了多头集中获利了结加速贵金属价格下挫。 ◆后市分析：展望后市，短期在中美贸易局势有所缓和等背景下，市场避险降温，贵金属价格或仍有调整需求；但由于美国政府停摆持续、美联储10月仍将降息，预计难以持续下挫，故短期或转为震荡走势。白银方面，仍需继续关注伦敦实物紧张紧张，目前伦敦白银租赁利率有所回落、伦敦银相较COMEX银的高溢价显著缩窄，未来一旦伦敦白银实物紧缺得到缓解，银价在这一历史高位或仍可能面临进一步调整风险。综上，策略上，短期建议观望，长期可等待调整完成后，择机继续以逢低做多为主。 ◆中长期观点：我们认为贵金属牛市的底层逻辑依然稳固。美国联邦政府债务规模持续攀升将不断加剧美元信用长期走弱风险，叠加美联储年内仍有2次左右降息的预期、全球地缘局势仍旧复杂、全球央行购金延续等，都将会继续支撑黄金价格中枢继续稳步上移。 01行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 美 国 经 济 并 未 显 著 下 行 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 通 胀 开 始 显 现 回 升 压 力 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第11个月增持黄金储备：中国央行：中国9月末黄金储备报7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司（约1.24吨），为连续第11个月增持黄金。◆全球央行仍维持净购金：2025年，全球央行延续净购金步伐，从而继续支撑金价强势上涨。2025年上半年，全球央行和其他机构净购金415.1吨，同比下降约20.4%，其中一、二季度分别净购金248.6吨和166.5吨，二季度购金水平降至12个季度以来新低。尽管全球央行购金步伐有所放缓，但在投资组合保护策略和多元化需求的推动下，我们预计在全球金融市场/地缘政治局势不确定性仍较高，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，全球央行仍会维持净购金，这将会给黄金价格中枢上行提供坚实的基础。 白素娜：国贸期货研究院宏观金融研究中心副经理，宏观金融首席分析师，厦门大学应用统计硕士。专注于宏观、贵金属领域研究，善于根据宏观经济形势为产业客户定制风险管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。