贵金属周报：鸽派鲍威尔叠加中美贸易摩擦缓和，金价偏乐观

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 中财期货研究院 Tel：021-61701509 E-mail: lbymonday@hotmail.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋(200000) 研究报告 周报 贵金属 2018年12月3日星期一 鸽派鲍威尔叠加中美贸易摩擦缓和 金价偏乐观 ⚫ 行情回顾：上周（11/26-11/30）贵金属价格震荡。其中，COMEX金上涨0.36%，收于1227.8美元/盎司，最高1234.9美元/盎司，最低1216.8美元/盎司；COMEX银跌0.84%，收于14.25美元/盎司，最高14.55美元/盎司，最低14.115美元/盎司。 ⚫ 持仓方面：截至2018/11/27，Comex黄金非商业净多头寸1871手，较上周减少7025手（-78.97%）。Comex白银非商业净多头寸-10966手，较上周减少238手（-2.22%）。美元指数非商业净多头寸39307手，较上周减少33手（-0.08%）。 ⚫ 展望：12月1日，习近平与美国总统特朗普讨论了中美经贸问题并达成了共识，决定暂时停止升级关税等贸易限制措施，中美贸易紧张关系的缓解，叠加美联储变得偏鸽派，我们认为将打压美元，助力金价继续反弹。从COMEX金技术走势来看，目前为周线一笔反弹，如果价格站上1230，则延续，如果有效跌破1200，将进入周线一笔下跌。关注非农数据。 ⚫ 操作建议：建议逢低做多，跌破1207止损。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、行情回顾 2018/11/30收盘价前收盘价涨跌幅%最高最低持仓量持仓量变化伦敦金现1222.1641222.85-0.056112291211SGE黄金T+D274.53274.490.0146275.17272.46177972171568COMEX黄金1227.81223.40.35971234.91216.828899155865SHFE黄金279.45279.65-0.0715280.2277.11951865998伦敦银现14.15214.241-0.625014.43914.05SGE白银T+D34983511-0.37033512347112425382472440COMEX白银14.2514.37-0.835114.54514.11515036047230SHFE白银35313537-0.16963539348858794859146美元中间价6.93576.93060.07366.956.9353美元指数97.199796.95260.254997.546396.6227标普5002760.172632.564.84742760.882649.97CRB综合现货413.26415.27-0.4840美国:国债收益率:10年3.013.05-1.3115 上周（11/26-11/30）贵金属价格震荡。其中，COMEX金上涨0.36%，收于1227.8美元/盎司，最高1234.9美元/盎司，最低1216.8美元/盎司；COMEX银跌0.84%，收于14.25美元/盎司，最高14.55美元/盎司，最低14.115美元/盎司。 二、数据与情绪 图1：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 -20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,000-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,0002017-12-052018-01-052018-02-052018-03-052018-04-052018-05-052018-06-052018-07-052018-08-052018-09-052018-10-052018-11-05comex期金非商业净多头comex期银非商业净多头ICE美元指数非商业净多头（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 CFTC报告显示，截至2018/11/27，Comex黄金非商业净多头寸1871手，较上周减少7025手（-78.97%）。Comex白银非商业净多头寸-10966手，较上周减少238手（-2.22%）。美元指数非商业净多头寸39307手，较上周减少33手（-0.08%）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 图2：SPDR黄金 ETF持仓 (吨) 图3：SLV白银 ETF持仓 (吨) 资料来源：Wind、中财期货研究院 截至2018/11/30，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少1.18吨（-0.15%）至761.74吨；SLV白银ETF持仓量较上周减少103.7吨（-1.03%）至10005.55吨。 图4：SGE成交数据 日期日成交量(kg)日持仓量(kg)日交割量(kg)持仓量变化（kg）投机度交割比涨跌幅%资金流向2018/11/3036986.0177972.017472.0-519420.78%47.24%-0.04多头减仓2018/11/2945132.0183166.015846.0-125224.64%35.11%0.71空头减仓2018/11/2852200.0184418.015192.0348428.31%29.10%-0.52空头增仓2018/11/2740004.0180934.04866.0675622.11%12.16%-0.24空头增仓2018/11/2637806.0174178.04276.0261021.71%11.31%0.12多头增仓2018/11/2336340.0171568.015530.021.18%42.74%-0.042018/11/3017160761242538213119014671813.81%7.64%-0.20空头增仓2018/11/29302588212278664128820-6915624.64%4.26%0.83空头减仓2018/11/2825692361234782020616010545820.81%8.02%-0.17空头增仓2018/11/27236132012242362334440-1698419.29%14.16%-0.71多头减仓2018/11/262793654122593469378030640422.79%3.36%-0.11空头增仓2018/11/2313936261195294222650011.66%16.25%-0.43金交所AU(T+D)AG(T+D) 资料来源：Wind、SGE、中财期货研究院 图5：上期所沪金沪银成交数据 日期日成交量(手)日持仓量(手)库存（kg）持仓量变化（手）投机度主力合约涨跌幅%资金流向日均前10净多前10净多变化2018/11/30125604235140744232253.42%0.32多头增仓15585-4112018/11/29177654232818744118676.31%0.50多头增仓15996-31602018/11/28167156231632744-307872.16%-0.56多头减仓19156-10552018/11/27106036234710744-501845.18%-0.14多头减仓202113852018/11/26125328239728744-679852.28%-0.11多头减仓198262842018/11/238042024652674432.62%0.05195422018/11/302333846413861071863-615436.39%0.32空头减仓-1445634172018/11/293577126475401071454-2087055.24%0.50空头减仓-178738662018/11/283091866684101070776-269246.26%-0.56多头减仓-18739-2202018/11/272555666711021075782805838.08%-0.14空头增仓-1851920332018/11/263664986630441079153822255.28%-0.11空头增仓-20552-24302018/11/23177954654822108907327.18%0.05-18122上期所AU.SHFAG.SHF 资料来源：Wind、中财期货研究院 600.00650.00700.00750.00800.00850.00900.002017-05-052017-06-052017-07-052017-08-052017-09-052017-10-052017-11-052017-12-052018-01-052018-02-052018-03-052018-04-052018-05-052018-06-052018-07-052018-08-052018-09-052018-10-052018-11-059,000.009,200.009,400.009,600.009,800.0010,000.0010,200.0010,400.0010,600.0010,800.0011,000.002017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-032018-01-032018-02-032018-03-032018-04-032018-05-032018-06-032018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-03 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 图6：沪金净多 图7：沪银净多 100001500020000250003000035000400004500050000250255260265270275280285沪金净多沪金净多单沪金（右轴） 3400350036003700380039004000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000沪银净多沪银净多单沪银（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 11/26-11/30，上期所沪金净多减少3957手（-20.25%）至15585手，沪银净多增加3666手（+20.23%）至-14456手。 图8：标普500VIX与金价 图9：金银比价 1100115012001250130013508.0013.0018.0023.0028.0033.0038.0043.00VIX伦敦金（右轴） 4000450050005500600065007000750060657075808590金银比价伦铜（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 标普500 VIX高位回落。 金银比价86.36，上周85.87。 图10：（上海黄金T+D）-伦敦金 图11：（上海白银T+D）-伦敦银 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 黄金内盘溢价1.105元/克，白银内盘溢价331.67元/千克。 图12：通胀预期 图13：美德利差与美元指数 2018-03-262018-04-262018-05-262018-06-262018-07-262018-08-262018-09-262018-10-262018-11-260.000.501.001.502.002.503.003.50美国十年期国债-美国十年期TIPS美国十年期TIPS美国:国债收益率:10年 87.0089.0091.0093.0095.0097.0099.000.501.001.502.0