贵金属周报（AU、AG）：贵金属冲高回落，短期建议观望

上周贵金属冲高回落，周线整体收涨

• 主要影响因素：
  • 上半周：美国政府即将结束停摆，市场预期释放流动性；美联储12月降息预期提升及独立性削弱，美元指数走弱，提振贵金属价格。白银因流动性和供应偏紧（国内库存走低+TD升水期货）表现强于黄金，沪银期货创历史新高。
  • 后半周：政府停摆结束，避险需求削弱；美联储官员偏鹰派言论降低12月降息概率，美债收益率回升，引发风险资产抛售，贵金属同步下挫，白银因前期涨幅大跌幅更甚。

后市展望

• 短期：流动性风险或有限，贵金属短期偏弱，下方空间有限，建议观望。
• 关注点：美国缺失经济数据（9月非农、11月PCE，10月CPI不确定）对美联储降息预期的影响。

中长期观点

• 底层逻辑稳固：
  • 美国债务规模攀升加剧美元信用风险。
  • 美联储降息周期、地缘局势复杂性、全球央行购金延续，支撑黄金价格中枢上移。
• 关键数据：
  • 中国10月末黄金储备7409万盎司（连续12个月增持）。
  • 2025年前三季度全球央行净购金633.6吨（同比下降12.1%），但购金需求仍有望维持。

研究结论

• 短期贵金属或偏弱，但下方空间有限，建议观望。
• 中长期贵金属牛市逻辑稳固，全球央行购金和美元信用担忧将支撑金价中枢上移。