贵金属（Au、Ag）专题报告：4月非农稳健，美联储料维持观望

投资观点：短期震荡，中期上行
贵金属（Au、Ag）
报告日期：2026-05-10

核心观点：
短期贵金属价格或延续震荡，需关注美伊谈判进展、美国CPI、美联储主席换届等，同时警惕地缘反复的阶段性扰动。中长期来看，美联储年内或难以加息，且在当前国际地缘政治秩序加速重构、美国巨额债务和去美元化持续推进的背景下，全球央行购金需求维持高位，为贵金属价格中长期提供坚实支撑。未来，一旦地缘冲突缓和、货币政策等因素进一步明朗，贵金属价格重心有望进一步上移，回归长期价值中枢。

关键数据：

• 美国4月非农就业人口新增11.5万人，显著高于预期的6.5万人，创2024年以来最大两月增长记录。
• 失业率持平于4.3%，但广义的U6失业率升至8.2%，劳动参与率降至61.8%（2021年10月以来最低）。
• 薪资增速环比0.16%、同比3.57%，均低于预期。
• 美国3月通胀数据：CPI同比上涨3.3%，创2024年以来最高水平；核心CPI同比上涨2.6%，略低于预期。PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最大涨幅。
• 5月消费者通胀预期初值从4.7%回落至4.5%，密歇根大学消费者信心指数初值降至48.2，连续第二个月创历史新低。

研究结论：
美国就业市场仍具韧性，但隐忧仍存，降低了美联储降息的紧迫性，使其可能在更长的时间内保持耐心、维持利率不变。通胀压力可控，美联储年内货币政策大概率继续维持观望态势。贵金属价格受通胀预期和货币政策掣肘，短期内难大幅下挫，但中长期受益于全球央行购金需求和高通胀环境，价格重心有望上移。