贵金属周报（AU、AG）非农爆冷，金银反弹

国贸期货宏观金融研究中心2025-08-4 周 度 观 点 摘 要 ◆周度逻辑分析：（1）随着特朗普宣布与越来越多国家达成贸易协议，全球贸易紧张局势有所缓解，避险需求降温，一度显著利空贵金属价格。其次，美元指数一度回升至100上方，也对贵金属价格构成压制。白银方面，随着美国豁免精炼铜关税，前期部分上涨逻辑证伪，因为银价显著调整。（2）虽然美联储7月利率决议继续按兵不动，且未给9月降息指引，但上周五晚间公布的美国7月非农新增就业人数仅7.3万人，大幅低于预期和前值，且5、6月非农经修正后减少25.8万人，失业率如期反弹至4.2%，均表明美国劳动力市场有急剧放缓风险，加上美国7月ISM制造业PMI低于预期且连续5个月处于萎缩区间，或引发新一轮美国经济衰退担忧，导致美联储降息预期骤然升温，目前市场预期美联储9月降息的概率高达80%左右。受此影响，美元指数、美债收益率、美股全线下挫，贵金属价格反弹，尤其金价强势上涨，伦敦现货黄金站上3350美元/盎司关口，创1周新高。（3）展望后市，我们认为美国劳动力市场的急剧恶化以及特朗普政府的施压，美联储9月降息概率较大，或将继续支撑黄金价格延续偏强运行。白银方面，整体料跟随黄金，但在新一轮经济衰退担忧下，表现或弱于黄金。 ◆策略建议：黄金多单持有；白银建议逢低做多。 ◆中长期观点：看涨。美联储9月仍有较大概率降息、全球地缘局势仍旧动荡复杂、逆全球化加剧和美元信用削弱支撑全球央行仍会维持净购金等因素支撑下，金价长期仍有上涨空间。 01行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 美 国 经 济 并 未 显 著 下 行 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 通 胀 小 幅 回 升 ， 但 通 胀 预 期 降 温 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第8个月增持黄金储备：央行数据显示，中国6月末黄金储备报7390万盎司，环比增持7万盎司（约2.18吨），为连续第8个月增持黄金。 ◆全球央行仍维持净购金：据世界黄金协会，2025年一季度，全球央行和其他机构净购金243.7吨，同比下降约21.4%。尽管一季度全球央行购金量有所下滑，但与过去三年各央行持续大规模购金的季度平均水平基本持平，整体表现依旧坚挺。且在投资组合保护策略和多元化需求的推动下，我们预计在全球金融市场/地缘政治局势不确定性仍较高，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，全球央行仍会维持净购金，这将会给黄金价格中枢上行提供坚实的基础。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。