贵金属周报（AU、AG）：恐慌性抛售席卷贵金属市场，金银暴跌

国贸期货贵金属与新能源研究中心2026-2-02 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周贵金属价格波动剧烈，先扬后抑，全线崩盘。主要影响因素分析如下：（1）上半周，在避险需求强劲和美元走弱等因素的提振下，贵金属价格加速冲高，伦敦现货黄金逼近5600美元/盎司，伦敦现货白银突破121美元/盎司关口。一方面，美国对伊朗极限施压，市场愈发担忧美国对伊朗“动武”，地缘避险持续升温，驱动贵金属价格大幅上涨；另一方面，市场对美日联合干预汇市的预期和特朗普对美元贬值的表态令美元指数一度大幅走弱至95.5附近，进一步利好贵金属价格。（2）下半周，在金银多头头寸极度拥挤背景下，因美股流动性收紧的触发，贵金属市场开始出现获利了结压力。随后周五亚盘外媒报道称特朗普政府将提名前理事凯文·沃什出任新美联储主席，这一消息在昨日晚间得到特朗普确认。因沃什相较于其它候选人更加鹰派，市场普遍预期其不会采取大规模宽松货币政策，同时沃什的提名也缓解了市场对美联储独立性丧失的担忧，提振美元指数大幅走强，贵金属价格进一步承压下挫；且随着资金的大规模流出，贵金属市场出现恐慌性抛售并发生了“踩踏式”下跌，伦敦现货白银盘中最高暴跌超35%，一度跌破75美元/盎司，创下历史最大单日跌幅，伦敦现货黄金盘中最高暴跌超12%，一度跌破4700美元/盎司关口，创下20世纪80年代初以来最大跌幅。（3）此外，本周随着COMEX白银1月天量交割结束后，进入2月合约的交割需求降温，同时伦敦现货白银租赁利率回落至数月低位、白银ETF在银价上涨期间反而出现净流出，表明多头力量正在逐步离场；国内白银历史极值的现货升水和期货月间价差也表明了国内市场挤仓情绪达到了一个阶段性顶点，上述因素进一步加速了白银的崩盘。但上期所、纽约、SGE白银库存仍自大幅回落。 ◆展望后市：短期贵金属市场或继续释放风险，但在经历了此次的大幅调整后，随着杠杆的去化，预计金银价格后续进一步大幅下挫空间或相对有限；需注意的是，白银隐波超过100，短期波动料仍较为剧烈。后续关注美国政府关门风险、伊朗地缘局势进展以及美国经济数据状况等。 ◆中长期观点：我们认为此次金银的暴跌并不意味着贵金属牛市格局结束。美国联邦政府债务规模持续攀升将不断加速去美元化浪潮，叠加美联储仍处于降息周期、全球地缘局势仍旧复杂等，全球央行/机构/居民配置需求延续，贵金属价格中枢料将继续上移。 行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 美 国 经 济 并 未 显 著 下 行 资料来源：Wind、国贸期货研究院 就 业 市 场 整 体 仍 处 于 弱 平 衡 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第14个月增持黄金储备：中国央行：中国12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第14个月增持。 ◆全球央行仍维持净购金：2025年，全球央行购金需求依然保持高位，官方机构增持863吨黄金。尽管全年需求未能突破此前连续三年超年均1,000吨的水平，但央行购金仍是2025年全球黄金需求的重要推动力，为整体需求提供了增量。未来，在投资组合保护策略和多元化需求的推动下，我们预计在全球金融市场/地缘政治局势不确定性仍较高，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，全球央行仍会维持净购金，这将会给黄金价格中枢上行提供坚实的基础。 白素娜：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用统计硕士。专注于贵金属、新能源等领域研究，善于根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。