【贵金属周报（AU、AG）】避险升温和美元走弱，金银强劲上涨

国贸期货贵金属与新能源研究中心2026-1-26 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周黄金持续上涨逼近5000美元关口，白银震荡后再度加速上行，历史上首次破百。主要影响因素分析如下：（1）虽然特朗普TACO收回对欧洲8国的关税威胁、明确不会武力夺岛一度引发贵金属市场扰动，但格陵兰岛危机并未解除，欧洲部分基金称将抛售美债和减少美股投资，特朗普威胁若欧洲抛售美债等资产将面临大规模报复、并表示美国将取得格陵兰岛美军基地所在区域“主权”，加剧了市场的担忧；与此同时，美国宣布针对伊朗实施新一轮制裁措施、外媒报道美国正调集重兵前往伊朗、特朗普政府被指正考虑推动古巴政权更迭、美加政治关系紧张等，地缘政治风险的不断扩散、发酵，导致市场避险情绪急剧升温，提振贵金属价格大幅走强。（2）格陵兰岛危机外溢的地缘主权风险和美联储独立性的削弱，市场正加速去美元化浪潮，资金大规模流出货币和主权债务并追逐黄金、白银，推动了金银价格的加速上行；此外，日本官方疑似出手稳债券市场、日本央行行长发表偏鹰表态，日元剧烈反弹，间接加剧了美元指数的下跌力度，进一步利好贵金属价格。（3）白银在现货仍旧偏紧、三大库存全线走低等强劲基本面支撑下，继续释放弹性，涨幅远超黄金，伦敦现货白银历史上首次破百，高位触及103.37美元/盎司，今年以来累计涨幅超40%。 ◆展望后市：短期来看，地缘政治风险频发、市场不确定性高企，避险情绪和白银基本面强劲料仍可继续支撑贵金属价格。但周末俄乌美首次举行三方接触，叠加本周市场将迎来美联储1月议息会议，也需警惕贵金属市场短期的获利了结风险。策略上：建议仍以逢低做多或卖浅虚看跌期权为主。 ◆中长期观点：我们认为贵金属牛市的底层逻辑依然稳固。美国联邦政府债务规模持续攀升和美联储独立性削弱将不断加速去美元化浪潮，叠加美联储仍处于降息周期、全球地缘局势仍旧复杂等，全球央行/机构/居民配置需求延续，贵金属价格中枢料将继续上移。 行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 美 国 经 济 并 未 显 著 下 行 资料来源：Wind、国贸期货研究院 就 业 市 场 整 体 仍 处 于 弱 平 衡 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第14个月增持黄金储备：中国央行：中国12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第14个月增持。 ◆全球央行仍维持净购金：2025年前三季度，全球央行和其他机构净购金约633.6吨，同比下降约12.1%。尽管全球央行购金步伐有所放缓，但购金需求前景仍有望维持。如，三季度虽然金价大幅上涨，但全球央行的购金步伐环比有所改善，环比增长了27.85%至219.9吨。未来，在投资组合保护策略和多元化需求的推动下，我们预计在全球金融市场/地缘政治局势不确定性仍较高，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，全球央行仍会维持净购金，这将会给黄金价格中枢上行提供坚实的基础。 白素娜：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用统计硕士。专注于贵金属、新能源等领域研究，善于根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。