【贵金属周报（AU、AG）】降息和避险持续共振，贵金属延续强势上涨

国贸期货宏观金融研究中心2025-09-08 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周黄金白银整体延续强劲上涨。主要影响因素分析如下：（1）美国8月非农新增就业人数不及预期，且失业率反弹至4.3%，创2021年10月以来新高，加上8月ADP就业人数不及预期、周度申请失业金人数回升，进一步凸显美国就业市场的下行风险，提振美联储降息预期，尤其是9月降息25bp的概率高达100%，且降息50bp的概率也有所升温。受此影响，美元指数、美债收益率走弱，贵金属价格全线走强，其中伦敦现货黄金一度突破3600美元/盎司关口，再创历史新高；伦敦现货白银则突破41美元/盎司关口，创近14年新高。国内则因汇率因素和权益市场表现强劲等因素影响，表现相对弱于外盘，内盘金价折价幅度有所扩大。（2）另一方面，避险情绪一度升温也上周贵金属价格走强的一个重要因素，尤其是欧洲财政担忧引发欧债长端收益率快速走高一度引发较强的避险情绪，加上特朗普部分关税政策的扰动，均提振避险情绪，支撑贵金属价格。 ◆后市分析：展望后市，我们认为在9月降息几乎板上钉钉的背景下，贵金属价格仍有支撑，短期预计维持高位偏强运行，建议多单继续持有。但在突破3600美元/盎司后，后续上行空间仍取决于美联储降息节奏和空间。本周建议关注美国8月CPI数据等。另一方面，也需注意到，随着就业市场的走弱，市场可能会进一步交易美国经济衰退预期，这一点可能会对银价构上涨空间成一定压制。 ◆中长期观点：黄金看涨，白银上方高度和持久度仍需谨慎对待。美联储9月仍有较大概率降息、全球地缘局势仍旧动荡复杂、逆全球化加剧和美元信用削弱支撑全球央行仍会维持净购金等因素支撑下，金价长期仍有上涨空间。但白银中长期或仍以基本面逻辑为主，上方高度和持久度仍需谨慎对待。 01行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 美 国 经 济 并 未 显 著 下 行 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第9个月增持黄金储备：央行数据显示，中国7月末黄金储备报7396万盎司（约2300.41吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），为连续第9个月增持黄金。◆全球央行仍维持净购金：据世界黄金协会，2025年一季度，全球央行和其他机构净购金243.7吨，同比下降约21.4%。尽管一季度全球央行购金量有所下滑，但与过去三年各央行持续大规模购金的季度平均水平基本持平，整体表现依旧坚挺。且在投资组合保护策略和多元化需求的推动下，我们预计在全球金融市场/地缘政治局势不确定性仍较高，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，全球央行仍会维持净购金，这将会给黄金价格中枢上行提供坚实的基础。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。