贵金属周报（AU、AG）：避险降温，贵金属调整

核心观点与后市分析

上周贵金属价格受避险情绪降温、获利了结、美元走强等因素影响进入调整态势。主要影响因素包括：中美贸易摩擦缓和提振风险偏好、地缘政治风险缓解削弱避险需求、美元走强与投资者获利了结触发下跌、美国10月核心CPI低于预期强化降息预期、伦敦白银库存紧张引发抛售风险。后市预计贵金属价格历史性上涨行情暂告一段落，短期内或转为震荡走势。

关键数据与指标

• 黄金：伦敦现货黄金收跌139.89美元/盎司至4111.55美元/盎司，沪金主力跌61.7元/克至938.1元/克。SPDR黄金ETF持仓量微降0.28吨，COMEX黄金非商业净多持仓增3390张。上期所黄金库存减少62.41吨，COMEX黄金库存减少7.15吨。
• 白银：伦敦现货白银跌3.2375美元/盎司至48.6235美元/盎司，沪银主力跌917元/千克至11332元/千克。SLV白银ETF持仓量降78吨，COMEX白银非商业净多持仓增3873张。上期所白银库存减少255.13吨，COMEX白银库存减少389.18吨。
• 宏观指标：美元指数微升至98.94，中美利差收窄至0.3860，美国10年期实际利率微降至1.73%。标普500指数微涨127.68点至6791.69点，VIX波动率指数降4.41点至16.37。美国10月核心CPI同比升3.4%，强化降息预期。

中长期观点

贵金属牛市底层逻辑稳固：美国债务规模攀升加剧美元信用风险，美联储年内降息预期、全球地缘局势复杂、全球央行购金延续等因素将继续支撑金价中枢上移。中国央行连续11个月增持黄金储备，全球央行持续净购金提供基础支撑。

研究结论

短期贵金属价格调整或结束本轮上涨行情，但中长期牛市逻辑不变。短期内金银或转为震荡，需关注中美经贸磋商、地缘政治风险、美联储政策动向及伦敦白银库存变化。