【贵金属周报（AU、AG）】避险和降息预期共振，贵金属强势反弹

国贸期货宏观金融研究中心2025-09-01 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周黄金白银整体强劲上涨。主要影响因素分析如下：（1）特朗普解雇美联储理事库克事件等政治施压削弱了美联储独立性，另一方面，美国7月核心PCE反弹至2月以来新高，但整体符合预期，加上8月密歇根消费者信心指数再度回落，也进一步巩固美联储9月降息预期，美元指数走弱，从而对贵金属价格构成提振。（2）美国对印度加征关税正式生效、美上诉法院裁定美政府大部分全球关税政策非法、以色列胡赛武装地缘局势升温、美股走弱，市场避险情绪升温，支撑贵金属价格上涨，且白银受到关键矿产关税影响表现强于黄金。（3）美国部分经济数据表现尚可，二季度GDP修正值高于预期、周度申请失业金人数下降，核心耐用品订单强劲增长，均表明美国经济尚有韧性，美联储官员虽支持9月降息，但普遍认为降息力度不会超过25bp，因此仍需关注上行节奏。本周建议关注美国8月非农等重磅事件。 ◆后市分析：展望后市，在降息预期和避险升温共振下，我们认为贵金属价格短期料维持偏强运行，策略上建议多单继续持有或以回调做多为主。 ◆中长期观点：黄金看涨，白银上方空间谨慎对待。美联储9月仍有较大概率降息、全球地缘局势仍旧动荡复杂、逆全球化加剧和美元信用削弱支撑全球央行仍会维持净购金等因素支撑下，金价长期仍有上涨空间。但白银中长期或仍以基本面逻辑为主，上方高度和持久度仍需谨慎对待。 01行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 美 国 经 济 并 未 显 著 下 行 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第9个月增持黄金储备：央行数据显示，中国7月末黄金储备报7396万盎司（约2300.41吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），为连续第9个月增持黄金。◆全球央行仍维持净购金：据世界黄金协会，2025年一季度，全球央行和其他机构净购金243.7吨，同比下降约21.4%。尽管一季度全球央行购金量有所下滑，但与过去三年各央行持续大规模购金的季度平均水平基本持平，整体表现依旧坚挺。且在投资组合保护策略和多元化需求的推动下，我们预计在全球金融市场/地缘政治局势不确定性仍较高，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，全球央行仍会维持净购金，这将会给黄金价格中枢上行提供坚实的基础。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。