【贵金属周报（AU、AG）】“对等关税2.0”来袭，贵金属反弹

国贸期货宏观金融研究中心2025-07-14 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆周度逻辑分析：（1）特朗普将关税暂缓期延长至8月1日并施压促谈，但因最新的关税函件税率并未大幅提升，加上中美双方可能在8月初举行新一轮谈判，均一定程度上缓和了关税担忧，从而利空金价。但随后特朗普再度表示计划对几乎所有尚未加征关税的贸易伙伴征收15%或20%的统一关税，并宣布将自8月1日起，对自加拿、欧盟等加征关税，市场担忧“对等关税2.0”来袭，避险需求升温，提振贵金属价格重拾涨势。同时，中国央行连续8个月增持黄金储备、美国通胀预期走弱为美联储9月降息创造条件等，也对金价构成一定支撑。（2）美国经济数据尚可加上“大而美”法案的落地，市场普遍预计下半年美国经济下行风险减弱，美联储6月会议纪要显示仅有少数官员考虑7月降息，意味着美联储最快或需要9月才能启动降息，可能会对金价的上方空间构成一定限制。（3）白银方面，由于风险偏好持续改善利好白银工业品属性，加上特朗普宣布自8月1日对铜加征50%关税，市场担忧关税风险外溢到其他关键金属（如铂族金属、白银等），银价再度强劲上涨，突破38美元/盎司关口，创2011年9月以来新高，沪银亦突破9100元/千克关口，创2013年2月以来新高。预计短期宏观层面因素或仍会继续支撑银价韧性。 ◆短期观点：金银或维持偏强运行。 ◆中长期观点：看涨。在贸易战背景持续、美联储9月仍有较大概率降息、全球地缘局势仍旧动荡复杂、逆全球化加剧和美元信用削弱支撑全球央行仍会维持净购金等因素支撑下，金价长期上涨趋势不变。 01行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 美 国 经 济 并 未 显 著 下 行 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 通 胀 小 幅 回 升 ， 但 通 胀 预 期 降 温 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第8个月增持黄金储备：央行数据显示，中国6月末黄金储备报7390万盎司，环比增持7万盎司（约2.18吨），为连续第8个月增持黄金。◆全球央行仍维持净购金：据世界黄金协会，2025年一季度，全球央行和其他机构净购金243.7吨，同比下降约21.4%。尽管一季度全球央行购金量有所下滑，但与过去三年各央行持续大规模购金的季度平均水平基本持平，整体表现依旧坚挺。且在投资组合保护策略和多元化需求的推动下，我们预计在全球金融市场/地缘政治局势不确定性仍较高，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，全球央行仍会维持净购金，这将会给黄金价格中枢上行提供坚实的基础。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。