贵金属周报（AU、AG）：地缘持续升级，贵金属或延续震荡

国贸期货贵金属与新能源研究中心2026-7-20 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周，贵金属周线整体收跌，且白银跌幅远高于黄金，金银比价显著抬升。主要影响因素分析如下：（1）地缘方面，美伊战火重燃且紧张局势持续升级，对贵金属价格构成持续压制。美国仍在持续大家伊朗、伊朗宣布再度关闭霍尔木兹海峡、美国宣布重启对伊朗的封锁、且双方打击范围已经扩大至电厂、海外淡化厂等基础设施，以及双方表态均较为强硬，不排除未来地缘局势进一步升级的可能。地缘不确定性高企，或持续对贵金属市场构成扰动。（2）美国6月CPI同比降至3.5%，环比下跌0.4%，核心CPI同比降至2.6%，环比持平；6月PPI同比降至5.5%，环比下跌0.3%，核心PPI同比降至4.7%，环比增长0.2%，全线低于预期。7月美国密歇根大学1年期通胀预期意外降至4.2%。美国6月CPI、PPI数据全线降温且低于预期，验证了通胀压力的见顶回落，削弱了市场对美联储年内的加息押注，美债收益率和美国实际利率周度均小幅回落，一度短暂提振贵金属价格。但7月美伊战火重燃，油价反弹，市场担忧通胀回落不可持续，叠加美联储主席沃什国会证词表态偏鹰，金银多次呈现冲高回落态势。 （3）资金方面，黄金周度ETF持仓净流出、白银周度ETF持仓逆势呈现净流入，权益市场则受近期全球股市暴跌拖累呈现明显流出。整体来看，资金情绪仍较为谨慎，但悲观程度较前期有边际缓和。（4）白银方面，美国对晶体硅光伏电池发起反规避调查；国内自2027年4月1日起对光伏电池按2%征税，2028年4月1日起按4%征税；或对降低白银工业需求预期，从而拖累银价；且海内外显性库存均呈现周度累库状态。基本面因素拖累下，银价表现弱于黄金，金银比较上周大幅抬升。 ◆后市展望：预计金银价格短期或震荡为主；后续关注地缘局势紧张。中长期观点：不必过于悲观，等待磨底完成。尽管地缘反复，但能源价格或难持续反弹，且通胀担忧抬升或约束实际利率上行空间，美国通胀中期压力仍有边际缓解空间，美联储年内或至多加息1次，且在当下国际地缘政治秩序加速重构和美国巨额债务背景下，去美元化趋势持续、央行购金需求维持高位，金银下方仍存有一定支撑。 行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 通 胀 仍 在 上 行 ， 但 通 胀 预 期 回 落 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第20个月增持黄金储备：中国6月末黄金储备报7544万盎司（约2346.446吨），环比增加48万盎司（约14.93吨），5月末黄金储备报7496万盎司（约2331.52吨），为连续第20个月增持黄金。 ◆全球央行仍维持净购金：据世界黄金协会，尽管一季度有部分（土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆等）央行售金，但全球央行的净购金力度仍维持强劲。一季度全球央行净购金约243.7吨，环比增长了17.4%，同比增长了2.8%，创去年一季度以来的最高水平。 白素娜：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用统计硕士。专注于贵金属、新能源等领域研究，善于根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。