【贵金属周报（AU、AG）】贵金属格局边际改善，后续关注地缘及议息会议

上周贵金属价格冲高回落，周线收涨，白银修复力度大于黄金，金银比价回落。

主要影响因素分析：

1. 地缘冲突与油价影响： 上半周美伊地缘冲突持续，油价上涨，但贵金属市场对地缘和油价的反应趋于钝化。全球科技股下跌，资产虹吸效应减弱，贵金属避险属性边际回归，支撑价格反弹。金银技术面改善，资金情绪转暖，黄金ETF周度净流入，也对价格构成支撑。随后，也门胡赛武装与沙特冲突加剧，中东地缘紧张，WTI原油突破90美元，美国失业金人数下降，市场加码美联储年内加息预期（7月加息概率超30%，9月加息概率超80%），美债收益率和实际利率上行，压制金银价格。
2. 地缘局势进展： 美国总统特朗普下令暂停空袭伊朗，阿曼和伊朗就重启霍尔木兹海峡通航谈判。若谈判取得进展，或缓和市场忧虑，贵金属价格有望企稳；反之，中东地缘不确定性仍高，或继续扰动市场。
3. 美联储加息预期： 自美伊战火重燃以来，油价反弹较大，市场担忧通胀回落不可持续或令美联储提前加息。本周美联储7月利率决议将重点关注，若主席沃什再度鹰派，或压制贵金属市场。
4. 白银基本面： 随银价反弹，国内白银库存呈现去库态势。

后市展望：

• 短期： 金银价格或继续震荡磨底。
• 中长期： 不必过于悲观，贵金属格局正边际改善，等待磨底完成。尽管地缘反复，但能源价格难持续反弹，通胀担忧抬升或约束实际利率上行空间，美国通胀中期压力有边际缓解空间，美联储年内或至多加息1次。国际地缘政治秩序重构、美国巨额债务、去美元化趋势持续、央行购金需求高位，金银下方仍存支撑。

关键数据：

• 黄金储备： 中国6月末黄金储备7544万盎司（约2346.446吨），环比增加48万盎司（约14.93吨），连续第20个月增持。
• 全球央行购金： 一季度全球央行净购金约243.7吨，环比增长17.4%，同比增长2.8%，创去年一季度以来最高水平。

研究结论： 金银价格短期震荡磨底，中长期不必悲观，等待磨底完成。地缘局势、美联储议息会议是关键关注点。中长期支撑因素包括能源价格难持续反弹、通胀预期回落、美联储加息空间有限、去美元化趋势及央行购金需求。