中泰黑色报告：下游需求渐弱，黑色高位调整，关注持仓变化

中泰黑色报告2026年5月16日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 中泰黑色报告摘要：下游需求渐弱，黑色高位调整，关注持仓变化 交易逻辑和核心观点 黑色伴随着钢材和原料价格的反弹，对于利多因素已有体现，下游需求真实表现不温不火，黑色整体出现高位回调。 从钢材需求来看，受地产政策利好影响，一线城市二手房等房地产成交好转，14城市二手房最新同比增长20%以上，30大中城市房地产新房高频销售数据同比也有所转暖（年度累积同比环比降幅收窄，-11%），3月份房屋新开工同比降幅有所收窄（-17.1%）；基建投资增速尚可（3月份单月同比增速为7.2%），但是工程项目开工不多(据Mysteel不完全统计，2026年4月，全国各地共开工704个项目，总投资额约5794.75亿元)，并且资金到位依然有压力，水泥的出库量和直供量累积同比依然下滑20%以上，表明建材需求依然疲弱；卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等部分下游消费增速尚可（乘联分会：4月1-30日，全国乘用车市场零售同比去年同期下降20%，较上月同期下降15%;第一商用车网：2026年4月我国重卡市场环比今年3月下降约10%，比上年同期上涨约43%。据产业在线，2026年5月空冰洗排产较去年同期生产实绩下降1.4%。），出口以及卷板类品种钢厂在手订单尚可。从调研情况看，钢材整体当前接单情况尚可，普遍30天左右的订单量。 钢材供应端方面，钢厂利润维持低位水平，铁水产量基本平稳，本期新增1座高炉检修、3座高炉复产，日均铁水产量有望保持高位水平。从钢材驱动来看，当前供给处于高位水平但有供给侧政策收缩预期，需求短期保持韧性但旺季后有望边际弱化，供需矛盾尚不明显，钢材预计维持震荡可能较大。从钢材估值情况来看，成本方面，铁矿石、焦煤焦炭、合金等原料期货价格保持韧性，成本端有所支撑。钢材盘面价格与平电成本基本相当。 原燃料方面，铁矿石供给方面后期发运和到港预计整体平稳有增，需求端平稳在高位水平，港口铁矿库存预估平稳或小幅增库，盘面上方压力仍大于下方支撑，推荐中长期逢高偏为主；煤焦上方受焦煤宽松供应压制较强，下方有铁水刚需形成支撑，短期仍将延续震荡格局。后续可重点关注夏季用电高峰来临后煤炭整体供需格局变化。考虑到能源整体价格重心抬升，以及5月中下旬后，国内煤炭市场将进入消费旺季，叠加厄尔尼诺现象强化夏季高温预期，多重外部因素共同提振煤价，届时双焦价格或迎来上涨行情。 铁合金方面，锰硅：本周锰硅盘面增仓下跌，但从空单增仓量与下跌幅度中能够判断，盘面在走弱过程中有明显抵抗，从估值角度，截至15日收盘，07合约收于5842元/吨，倒推锰矿实际价格已对标35元/吨度的南非半碳酸，当前港口实际成交价仍在38元/吨度附近，因此盘面处于贴水200元/吨左右区间，短期虽然锰矿维持中长期累库趋势，但盘面已提前走出锰矿补跌预期，盘面进一步下行空间或有限，建议空单离场为主，但暂不建议抄底。硅铁：硅铁当前供需存处于阶段性较好位置，后期边际角度，陕西地区开工下行空间十分有限，边际日产大概率走高，叠加宁夏地区硅铁厂检修结束后的日产增量，边际角度硅铁供需格局处于走弱状态，盘面或维持区间震荡，但黑色情绪转弱，硅铁盘面恐有进一步回调，建议高位空单持有，空硅铁多锰硅持有。 整体来看，黑色维持震荡趋弱行情，高位空单部分持有。 风险提示：盘面资金扰动，供给侧政策(反内卷、能耗双控等)超过预期。（数据来源：钢联数据，IFinD）（因合规要求，具体策略请在中泰期货app或者联系客户经理购买相关交易咨询服务） 出口驱动走弱，淡季压力渐显，钢价震荡收跌 中泰期货钢材周度报告2026年5月16日 姓名：刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询从业证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 行情逻辑 本周行情走势（5.11-5.15） 本周钢材价格震荡回落，一方面是出口接单下滑，前期上涨驱动走弱；另一方面，即将进入夏季需求淡季，高供给考验需求支撑能力；除此之外，原料端焦煤受近月交割以及煤炭价格降温影响，大幅下跌，成本松动导致盘面偏弱运行。但钢材目前基本面矛盾不大，叠加节能降碳对供给扰动预期，盘面表现抗跌。随着出口接单下滑，卷螺差有所收缩。未来看法 从基本面来看，本周受假期结束需求回补影响，去库节奏有所加快，但随着淡季来临，后续降库节奏将放缓。供给端，本周铁水小幅回升，目前钢厂利润尚可，后续铁水日产量预计在240万吨左右。房地产1-3月新开工、竣工及销售累计同比降幅收窄，二手房成交持续好转，一线房价上涨，地产信心有所修复；基建方面，新增专项债发行环比下降，节奏偏慢，资金到位制约建材需求。制造业方面，1-4月份汽车产量同比下滑5.5%，但出口持续向好；家电整体仍保持韧性；机械行业同比增速亮眼；1-4月钢材直接出口不及预期，4月份环比好转但同比继续承压。钢坯等半成品出口订单增加，主要是能源价格上涨以及中东缺口，我国竞争优势扩大。但价格持续上涨后，海外抵触情绪增加，本周出口接单下滑明显。估值方面，本周钢材价格下跌，利润收缩。但当下螺纹热卷利润尚可，处于今年高位水平，后续供应受检修制 约，增量有限，原料端，煤炭的能源叙事仍在，夏季用电高峰期以及厄尔尼诺预期支撑煤炭价格，但保供预期使得市场情绪降 温；铁矿石短期矛盾不大，价格表现坚挺。 政策方面，宏观政策以稳为主，市场预期不强，关注节能降碳对供给的扰动。综合来看，当下钢材基本面矛盾不大，供给回升空间有限，需求面对淡季考验，但制造业出口支撑偏强。出口 接单走弱导致盘面缺乏上涨驱动，叠加商品情绪降温，走势偏弱。后续关注基本面矛盾积累与节能降碳对供给扰动情况。 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢产量——2026年1-3月份粗钢累计产量同比降幅-4.5% 数据来源：国家统计局，中泰期货整理 粗钢需求——房地产——3月新开工、销售、竣工同比降幅收窄 2026年房地产有关政策 20251230：财政部、税务总局12月30日发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，个人将购买不足2年的住房对外销售的，增值税由5%下调至3%；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。20260101：公积金贷款利率下调，首套5年以上2.6%（原2.85%），5年以下2.1%（原2.35%）；二套5年以上3.075%（原 3.375%），5年以下2.525%（原2.775%）（2025年5月7日新发放执行此利率，已发放公积金贷款于2026年1月1日下调）20260114：住房城乡建设部、财政部、税务总局联合发布的《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》 提出，自2026年1月1日至2027年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。20260115：央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%降至1.25%，降低银行资金成 本，间接支持房贷投放。会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存。20260225：上海发布楼市“沪七条”，进一步调减住房限购政策，优化住房公积金贷款政策。20260429：继2025年9月之后，深圳在不到一年内第二次对房地产政策进行重大调整。新政聚焦两大核心：一是定向松绑福田、 南山、宝安新安街道三大核心区域的限购政策；二是大幅提高住房公积金贷款额度及上浮比例。20260501：武汉正式发布《关于进一步优化完善我市房地产政策措施的通知》。这套被业内称为“汉七条”的新政，从信贷、 公积金、购房补贴及商办去库存等多个维度打出“组合拳”，此次新政最大亮点是商业贷款“认区不认房”，打破区域购房壁垒。 粗钢需求——房地产——2026年1-3月国有土地使用权出让基金收入累计同比-24.4% 国有土地使用权出让收入，是指政府以出让等方式配置国有土地使用权取得的全部土地价款。 粗钢需求——房地产——30大中城市商品房成交面积 粗钢需求——房地产——二手房成交持续好转 样本城市：一线城市，上海、北京、深圳；二线城市，大连、杭州、厦门、苏州、青岛、南宁、成都；三线城市，扬州、佛山、东莞、江门、衢州。 2026年3月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为上涨0.2%。二手住宅销售价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%。 二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.2%和0.3%，降幅均与上月相同。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.2%和0.4%，降幅分别收窄0.2个和0.1个百分点。 粗钢需求——房地产——2026年1-3月房地产开发企业资金来源累计同比-17.3% 粗钢需求——汽车——汽车产销量月度数据 粗钢需求——汽车——不同类型汽车产销量 4月，汽车产销较去年同期小幅下降，累计产销降幅进一步收窄。其中，内需市场仍待改善提振；出口继续快速增长，对整体形成稳定支撑。 粗钢需求——家电——空、冰、洗月度数据 粗钢需求——家电——空、冰、洗销量及排产 粗钢需求——机械行业——工程机械 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢需求——机械行业——工程机械 粗钢需求——机械行业——专用设备制造业 粗钢需求——机械行业——通用设备制造业 粗钢需求——机械行业——通用设备制造业 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 五大材产量（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 五大材表需（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 五大材总库存（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 五大材社库库存（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 非五大材产量——带钢、型钢、涂镀 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材社会库存——带钢+钢管+型钢+涂镀+优特钢+工业线材 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材厂库库存——带钢+型钢+涂镀+优特钢 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢期货价格走势 螺纹钢需求——混凝土及水泥 螺纹钢库存——西南社库 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢库存——西北社库 热卷现货价格走势 卷螺差 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 冷轧卷板厂库库存 冷轧卷板社会库存 镀锌板卷库存 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 镀锌板卷社会库存——主要城市 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 H型钢社会库存 热轧带钢库存 焊管及无缝管库存 优特钢库存 优特钢厂库库存 优特钢社会库存 铁矿周报：港口去库趋势或暂稳，盘面或跟随黑色情绪环比回落 黑色研究团队2026年5月16日 中泰期货研究所：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询资格证号：Z0018025 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度观点：港口去库趋势或暂稳，盘面或跟随黑色情绪环比回落 发运（全球） 发运-矿山 到港-港口 国产矿供应（月度）：433家矿企铁精粉产量 国产矿供应（周度）：126家矿企（266座矿山）铁精粉日产 国产矿供应（周度）：126家矿企（266座矿山）产能利用率 需求-