中泰黑色报告：地产和地缘利多兑现，黑色预计高位调整

中泰黑色报告2024年5月26日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 本报告仅限中泰期货黑色vip客户参阅，未经中泰期货研究所黑色团队许可，不得转载 价格反弹体现利好，需求持续性存压力 中泰黑色报告-钢材部分2024年5月26日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询从业证书号Z0010786 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 钢材行情展望-价格反弹体现利好，需求持续性存压力 主要观点 上周钢材在地产“组合拳”等利好政策下依然保持强势。 从钢材需求端来看，从钢材下游各产业来看，房地产销售没有明显起色，房屋新开工4月同比环比依然回落；部分基建等工程项目施工回升，但因为地方债务等约束，对需求的落地不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证（同比下滑依然-30%多）。制造业等卷板类需求维持，不过不同品种分化严重，工程机械需求低迷；家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好；但是有个隐忧就是镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，上海冷热价差回到了350左右，未来可能会影响卷板需求，值得持续关注。钢材出口因为买单出口严查影响较大。从近期成交和需求看，钢厂在手订单因为期货盘面上涨正套建仓有所增加，后期关注成交和钢厂接单情况。 供应端方面，铁水产量环比小幅提升，后期铁水产量依然略增，电炉产量持续增加；品种来看，热卷产量基本平稳，螺纹产量预计平稳略增，整体供给稳中有增。库存端，建材（螺纹线材）累库存环比回落，整体去库较为顺畅，但是卷板（热卷、中厚板、冷轧）等库存降库速度较慢，社会库存高于往年同期，钢厂因为期现正套接单，成交好近期库存压力有所缓解，但是持续性需要观察。 从钢材品种估值来看：从成本和利润来看，成本基本稳定，利润有小幅提升。根据我们模型测算，目前华东长流程螺纹成本3600左右，利润70左右；热卷成本3700，利润170左右；钢材利润小幅增加，后期压力要关注热卷下游压力。电炉平电成本在3760左右，峰电大约3900，目前螺纹估值已经得到大幅修复。钢材基差再度走弱，螺纹远期升水等，期现资源正套短期利多现货，但是后期将形成利空。 综合看：钢材压力依然在于热卷，趋势预计延续高位回落，或小幅冲高回落。 策略建议 趋势方面，建议逢高做空，螺纹主力3800-3860、热卷3900-3960压力；螺纹短期支撑3600-3700，热卷3700-3800。 期现方面，现货压力下反套行情主导，期货升水正套参与。 期权方面，建议投机或持有现货的库存卖出看涨建仓，或者前期卖出的跨式期权持有。 重点关注及风险提示：钢材下游需求超出预期。 主要数据汇总-供需 主要数据汇总-价格价差 数据来源：钢联数据、期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 价格-品种价差：卷螺差 价格-热卷-区域价差 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 供需-现货成交 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 下游：水泥和混凝土：水泥产量；混凝土产能利用率和产量 下游：水泥和混凝土：水泥产量；混凝土产能利用率和产量 请务必阅读正文之后的声明部分 铁矿石继续累库，矿价或高位调整 中泰黑色报告—铁矿石部分2024年5月26日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 数据来源：钢联数据、IFinD、中泰期货整理 铁矿石供需平衡推演：后期关键取决于需求 •展望2024年，2024年国内铁矿石供给预计增加2500万吨（3000万吨修正后*）；国内生铁产量预计小幅回落-0.5%（-1%修正后*），整体国内铁矿预计存在约3500万吨（5000万吨修正后*）的过剩。从库存推演来看，铁矿石上半年供需整体平衡（实际上半年累库超预期），供给过剩和矿石累库预计主要在下半年。钢厂内部库存保持平稳略增，港口45钢矿库存预计年底预计达到1.65~1.7亿吨的水平。•自2024年年初至今，铁矿石全口径库存从1.65亿吨增加到1.83亿吨，增幅近1800万吨；从10月份低点至今库存增加幅度2800万吨。•预计二到四季度总累库幅度3500万吨；二季度，预计整体平稳，但取决于未来钢材需求支撑铁水的产量，假如需求不济，累库可能会提前。 铁矿石估值：现货市场核心价格、价差等数据一览表 •主要价格、价差及估值情况： •价格：铁矿石期现价格高位震荡回落，指数120左右，绝对价格回落至中位水平（预估年内铁矿石80-145美元） •基差：基差基本平稳，市场最便宜交割品为巴粗IOC6，仓单成本920元左右，09基差12 •跨期：9-1价差偏弱。 •品种差：高低品价差走强普遍走弱 •利润：下游钢厂利润小幅回升，时点利润盈利状态（模型时点螺纹利润70，热卷170左右，库存成本仍有较高利润）。 –上游矿山利润处于中位水平，高成本非主流矿山成本约90-95美金，暂时存在支撑。–下游钢厂利润回落，存在亏反馈的预期，但暂时还未传导到。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、IFinD、中泰期货整理 供给（外矿发运合计） 供给（外矿发运—分矿山） 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 供给（国产矿开工）-矿山产能利用率 请务必阅读正文之后的声明部分 库存（钢厂+日耗）：钢厂日耗在高位，钢厂库存消费比环比回升 数据说明：港口的发货总量占全球发货总量的73%左右。 请务必阅读正文之后的声明部分 备注：自2022年1月13日起，Mysteel统计并开始公布47港库存总量与疏港总量；新增的两个港口为——鼠浪湖港、罗屿港。 请务必阅读正文之后的声明部分 需求（钢厂日耗）：64家钢厂进口烧结粉库存 请务必阅读正文之后的声明部分 焦炭首轮提降落地，期价震荡上涨 黑色研究团队2024年5月24日 煤炭分析师张林从业资格号：F0243334交易咨询从业证书号：Z0000866 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 煤焦行情展望 主要观点 价格和估值---本周煤焦现货市场震荡运行，焦炭现货首轮提降落地，煤焦期价震荡上涨，基差小幅波动。 供需和驱动---本周产地煤矿复产进度不及预期，放开夜班生产并没有带来产量的大幅增加，焦煤供应偏紧局面并未得到明显改善。随着首轮提降落地，焦企利润收缩，提产积极性有所下降，同时出货顺畅，厂内焦炭库存保持低位运行。本周终端市场情绪好转，钢价上涨，但成交稍弱，而钢厂利润修复，铁水产量保持稳定，对煤焦需求仍有支撑。 观点总结和判断---短期来看，铁水产量保持稳定，钢厂原料采购需求支撑仍在。随着首轮提降落地，焦企利润收缩，生产积极性下降。而煤矿生产受安监影响仍在缓慢恢复中，短期依旧处于偏紧状态。预计短期煤焦供需基本面维持宽松平衡状态，后期价格走势仍需关注成材的消费及出货情况。从盘面来看，近几个交易日煤焦期价震荡上涨，短期或震荡整理。 策略推荐 趋势：焦炭和焦煤期价短期或震荡整理，建议观望为主。 套利：观望。 风险提示和重点关注 成材消费情况、铁水产量变化、焦化企业利润 锰硅周报：长期逻辑不变，市场干扰褪去后盘面重心稳步上移 黑色研究团队2024年5月26日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：长期逻辑不变，市场干扰褪去后盘面重心稳步上移 •周度成本-利润：化工焦两调降落地，宁夏地区共跌130元/吨（50+80），市场普遍预期第三轮的可能性低，港口锰矿报价坚挺，整体硅锰成本重心稳步上移。截至5月24日，经估算，宁夏地区高位出厂成本在7750元/吨上下，即期利润在180元/吨上下；内蒙古地区实际出厂成本7500元/吨上下，即期利润在350-450元/吨之间；广西地区出厂成本8400元/吨上下，点对点大幅亏损。 •周度供需：据钢联数据统计，硅锰周度开工率继续恢复，供应同步增量，需求端小幅上涨，但增量十分有限。铁合金在线数据显示，2024年4月全国硅锰71.11万吨，环比3月减8.835万吨，同比2023年4月减22.635万吨。折算日产后，全国主要产区4月硅锰日产均环比走弱：其中内蒙古地区4月硅锰日产37.25万吨（-9.65%），宁夏地区4月硅锰日产12.77万吨（-11.63%），广西地区4月硅锰日产2.38万吨（-17.07%），贵州地区4月硅锰日产5.19万吨（-2.17%），云南地区4月硅锰日产0.69万吨（-76.04%）。 •5月钢招：河钢集团5月硅锰定价8000元/吨，首轮询盘7900元/吨，4月硅锰定价：6000元/吨。（2023年5月定价7150元/吨）。采量：8080吨。4月硅锰采量：12800吨。（2023年5月采量：20800吨）。其中：承钢1000（-）、石钢230（-270）、邯钢3000（-500）、唐钢新基地1550（-1450）、舞钢1800（-2200）、张宣高科500（-300）。 •3月进出口数据：据海关数据显示，2024年3月硅锰累计出口2111.702吨，进口数量3142.644吨。 •周度观点：本周锰硅市场逐步回归理性，市场干扰因素排除后，锰矿、硅锰实际成交偏谨慎，但成交价格重心在缓慢上移。本周硅锰现货价格偏稳定，盘面上周大幅下挫后，产区现货出货稍作停滞，价格略有回调，盘面震荡反弹后，现货成交仍没有大幅跟涨，但开工积极性增强，周度开工及周度供应均缓慢增加，投机需求一般。成本利润角度看，港口锰矿上周虽有部分矿贸商出现抛货意愿，但随着锰硅盘面震荡回升，锰矿商报价回归坚挺，本周港口高品矿仍维持快速去库，虽加纳到港增量偏多，但整体港口锰矿库存仍然维持缓慢去库，预计下周开始，随着宁夏和内蒙古厂家陆续开始补库，港口锰矿去库或将加速；化工焦经历两轮下调后，市场普遍预期第三轮的可能性极低，锰硅成本线在稳步上移。综合看来，市场在消化掉非常规扰动后逐步回归基本面逻辑，长期成本推升逻辑不变，盘面仍以逢低做多为主，短期内关注交割库库容变动，重点关注港口锰矿库存绝对值变动及高品氧化矿去库速率，以及海外矿山报盘。 •重点关注：郑商所针对锰硅期货合约的政策变动 •策略建议 •趋势：长期逢低做多。 套利：做多SM501-SM505价差。 风险提示：黑色情绪变动风险。 锰硅基差指标 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存 锰矿港口库存：截至2024年5月17日，锰矿港口库存合计474.1万吨（-14），其中钦州港锰矿库存104.2万吨（-6.3），天津港锰矿库存354.9万吨（-7.7）。 数