中泰黑色报告：短期涨幅兑现利多，黑色价格高位调整

请务必阅读正文之后的声明部分中泰黑色报告摘要20250719：短期涨幅兑现利多，黑色价格高位调整交易逻辑和核心观点反内卷和稳增长政策陆续出台，但市场情绪和风险偏好已经在前期上涨中有所兑现，黑色价格高位震荡。中央反内卷的定调，加上央企国企的可能参与，使得通过供给侧提升通胀的预期和可能性在增加，后期关注政策的落地情况。从节奏来看，在季节性旺季黑色旺季不旺，即使供需格局显现强势，但行情整体表现疲弱；现在正值季节性淡季，盘面淡季不淡的特征依然明显。从供需情况看，需求方面，房地产新房高频销售数据环比同比均有转弱，房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现较弱；卷板需求方面，消费政策刺激之后，机械、汽车、集装箱、家电等部分制造业行业需求边际转弱，冷轧、镀锌等钢材成交转弱，冷轧和热卷价格价差回缩，后期板材基本面存在继续边际转弱的可能。但是当前淡季期现正套积极参与，钢厂当前接单没有压力，普遍接单到8月中旬。供应端方面，“工信部：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台”，供给预计依然保持强势。钢厂利润，长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，但是峰电亏损较多，铁水产量环比小幅增加，后期预计依然维持在高位水平。从成本和利润来看，国家能源局综合司发布了《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，“年度原煤产量不得超过公告产能，月度原煤产量不得超过公告产能的10%”，焦煤等原料期货价格反弹，市场有焦炭提涨的预期，利多盘面原料价格估值，进而提振市场情绪，预计盘面估值有望从谷电提高到平电的估值（长流程成本2850，谷电成本3000，平电成本3200左右）。趋势方面，黑色短期预计高位调整，中期维持震荡行情。重点策略推荐趋势方面，钢材短期预计高位调整（☆☆），铁矿石、合金逢高偏空操作（★★★）。套利方面，铁矿石9-1正套持有（★★★）；卷螺价差或高位回落，建议观望；关注限产下钢矿比价远期回升（☆☆）。期现方面，钢材基差正套参与（★★★）。期权方面，建议观望。风险提示：美关税影响反复，供给侧政策超过预期。 请务必阅读正文之后的声明部分美对等关税增加影响，钢价震荡走弱 多头①季节性趋势旺季不旺弱势下行，但可能淡季不淡，淡季价格反弹②中央财经委“防内卷”会议带来供给侧改革预期，利多钢材价格估值③宏观政策有7月底政治局会议预期，存量政策发力，增量政策蓄力空头①需求季节性淡季，供需利空钢材价格②美对等关税依然具有不确定性，国际宏观和下游需求受影响利空我们认为的主要逻辑：淡季不淡，防内卷带来估值利多，市场可能走出预期差 交易咨询资格号：证监许可[2012]112宏观下游表现一般，高价格面临需求考验中泰黑色报告—宏观综述和下游行业2025年7月26日分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 请务必阅读正文之后的声明部分•2025年钢材市场博弈焦点：需求依然是主导因素，产能整体充裕，供给可能存在阶段性扰动。•需求方面结构性变化：近几年建筑行业用钢需求占比下降，卷板等其他钢材需求占比逐步提升。分国内、国外来看，国内需求小幅回落，而直接出口和间接出口比例逐年提升。黑色下游行业需求汽车6%家电等4%出口11%2025E年钢材需求占比结构房地产基建汽车家电等 房地产20%基建16%钢结构12%机械21%造船等其他10%钢结构机械出口造船等其他 请务必阅读正文之后的声明部分•初步统计，2025年5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。初步统计，2025年前5个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。•人民银行官网发布2025年5月金融统计数据报告。5月末，广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币（M1）余额108.91万亿元，同比增长2.3%。流通中货币（M0）余额13.13万亿元，同比增长12.1%。•M2-M1剪刀差为5.6个百分点，较4月的6.5个百分点缩小了0.9个百分点。金融数据：信贷数据利多 从增量看， 请务必阅读正文之后的声明部分•商品房销售好转利于M1-M2增速回升（资金从居民向企业现金流的转移）•商品物价和M1-M2增速对比情况（ppi同比压力依然较大）金融数据：物价，商品房和M1M2增速对比情况-15-10-50510152020012003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025商品房销售和M1-M2增速对比：%M1和M2增长率之差房地产销售累积同比 -15-10-50510152020012003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025M1和M2增长率之差-60-40-20020406080 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理据Mysteel不完全统计，2025年4月，全国各地共开工7408个项目，总投资额约32138.94亿元。据Mysteel不完全统计，截至3月24日，有20个省份公布2025年省级重点项目投资计划，合计17359个项目。其中，广东、浙江等14个省份公布年度计划投资，合计约7.91万亿元。 数据来源：钢联数据中泰期货研究所整理 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分国内宏观：PMI数据•PMI数据好转（官方PMI更为全面，而财新PMI主要针对中小企业）。•6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善。2025年6月份中国非制造业商务活动指数为50.5%,较上月上升0.2个百分点,今年以来持续在50%以上。•2025年6月中国财新PMI数据显示，制造业PMI升至50.4重回扩张区间，服务业PMI回落至50.6但仍保持增长。•从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看,2025年5月份为46.4%,环比下降4.2个百分点,结束连续3个月环比上升态势,再度回落至收缩区间,显示钢铁行业运行压力再度增大。49.0046.3043.4047.0047.0047.9050.2040455055PMI总指数采购量进口购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间2025-03-31 49.0049.8049.2044.7043.2047.3046.3043.4047.0047.0047.9050.2040455055PMI总指数生产新订单新出口订单积压订单产成品库存采购量进口购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间2024-04-302025-04-3049.8049.2044.7043.2047.30生产新订单新出口订单积压订单产成品库存2025-04-30 请务必阅读正文之后的声明部分机械行业机械行业是用钢需求较高的行业，约占中国钢铁消费总量的16%。中国机械工业联合会机经网的机械百科目录大全将机械行业细分为14个子行业，分别是： 数据来源：中国机械工业联合会，中泰期货整理重型矿山汽车行业农业机械工程机械石化通用基础件电工电器食品包装仪器仪表其他民用机器人与智能制造内燃机文化办公机床工具02004006008001000120014001600180020002022各机械各行业用钢量测算（万吨） 请务必阅读正文之后的声明部分数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理中国机械工业联合会召开2024全年机械工业经济运行形势信息发布会。会上，中国机械工业联合会执行副会长罗俊杰介绍，2024年我国工程机械结束了三年下降态势，实现筑底回暖，全年12种重点产品销量合计增长4.5%，其中半数产品销量增长，挖掘机销量增长3.1%。预计2025年机械工业主要经济指标增速预计在5.5%左右，对外贸易保持基本稳定。2025年国内更新周期有望逐步启动，未来有望周期上行。 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理11.52%12.16%-20%-10%0%10%20%30%40%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月挖掘机：产量：中国：（月）台-累计累计同比20212022202320242025中国工程机械工业协会：5月销售各类挖掘机18202台，同比增长2.12%。其中国内销量8392台，同比下降1.48%；出口量9810台，同比增长5.42%。 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分汽车：钢种和用钢计算方法钢材是汽车制造原料中的重要支柱，占钢材使用约占原材料的72%-88%，新能源汽车钢材使用占原料的42%-38%左右，其他材料为塑料、铝、玻璃等。汽车用钢在钢铁消费总量中占比约为5%-7%，远低于房地产和基建行业，用钢体量较小。2021年粗钢产量为10.35亿吨，汽车粗钢需求占5.33%，对应粗钢表现消费量约为0.56亿吨左右。2023汽车产量用钢情况车型细分车型乘用车基本型轿车交叉型轿车MPVSUV乘用车共计商用车客车货车商用车共计总计 （单位：万吨）用钢量1264.131万吨27.896万吨135.993万吨1627.483万吨3055.503万吨189.255万吨1702.914万吨1892.169万吨4947.672万吨 钢板;52%优质钢材;31%带钢;7%型钢,6%钢管,3%金属制品及其他;1%钢板优质钢材带钢型钢钢管金属制品及其他数据来源：前瞻产业研究院，中泰期货整理汽车用钢品种构成钢板约占52%，优质钢材（齿轮钢、弹簧钢等特钢）约占31%，带钢约占6.5%，型钢约占6%，钢管约占3%，金属制品及其他约占1%。其中，钢板的消耗量最大，钢板通常由热轧板和冷轧板两种类型组成，热轧钢板主要用于车体的车架、轮毂等处；冷轧钢板主要用于车身外板、零件外壳、保险杠、挡泥板等处。 请务必阅读正文之后的声明部分•根据产业在线年度预测报告，2025年中国家用电器和中国制冷空调产业均将实现小幅增长。其中，家用电器同比增长2.8%，制冷空调增长3.6%。细分产品来看，家用空调以3700多亿的销售规模和同比4.0%的增速成为决定整体产业增长的基本盘，净水器、中央空调、空气源热泵等品类高于总体平均增速。 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 交易咨询资格号：证监许可[2012]112防内卷利多逐渐兑现，钢材价格高位调整中泰黑色报告-钢材部分2025年7月26日分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 请务必阅读正文之后的声明部分主要观点反内卷和稳增长政策陆续出台，但市场情绪和风险偏好已经在前期上涨中有所兑现，钢材价格高位震荡。从节奏来看，在季节性旺季黑色旺季不旺，现在季节性淡季，盘面反而淡季不淡的特征明显。从基本面来看，需求方面，房地产新房高频销售数据环比转弱，房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现依然较弱；卷板需求方面，消费政策刺激之后，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费同样处于季节性淡