中泰黑色报告：出口反倾销VS两会预期，钢价或高位调整

核心观点： 年后期货价格反弹兑现了部分冬储后的涨价预期，但开工复工缓慢导致市场价格调整。各地两会召开后，市场对3月份全国两会预期升温，钢材价格出现反弹。供需层面，钢材库存累积有限，表观需求略超预期。后市展望，有供给侧市场传闻，国内需求下降可能导致钢铁利润下降，进而触发反倾/销应诉。当前越南等地出口反倾销已经开始，需关注利空影响。供需驱动方面，下游需求中，房地产新房销售数据环比好转，但房屋新开工同比依然为负；基建等工程资金压力较大，开工复工较慢。消费政策刺激下，汽车、家电等卷板类需求有明显好转，集装箱、电力、新能源等需求表现较好；出口表现较好，但后期可能面临关税干扰等因素。供应端方面，铁水产量平稳，钢厂盈利尚可，后期铁水产预计稳定；热卷产量平稳，冷轧镀锌等卷板整体库销比压力不大；螺纹线材产量降低，库存依然处于低位水平。整体供需中性偏利多，关注后期持续性。

关键数据：

• 1月，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降1.0个百分点；中国1月财新制造业采购经理指数（PMI）为50.1，较前值50.5回落0.4个百分点。
• 1月社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元；1月人民币贷款增加5.13万亿元，M2同比增长7%。
• 2025年1月，全国各地共开工7375个项目，总投资额约49727.57亿元。
• 2024年12月，钢材出口量达到1.1亿吨的高位，约占全球钢材贸易量的20%。

研究结论：

• 钢材价格短期反弹有限，不建议高位追多。
• 建议关注出口反倾/销利空影响。
• 建议关注两会前后的供给侧相关政策，可能造成供给收缩形成市场偏多预期。
• 建议原料逢高偏空操作。
• 建议趋势方面，钢材正套参与；套利方面，卷螺价差低位震荡观望；期现方面，基差低位，期现正套适当参与；期权方面，前期卖出宽跨持有。