铁矿石月报：关税与反倾销消息压制矿价，但基本面边际好转，短期回落后或有所反弹，需关注两会政策的预期差

报告类型铁矿石月报 2025年2月28日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 关税与反倾销消息压制矿价，但基本面边际好转，短期回落后或有所反弹，需关注两会政策的预期差 月度报告 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃本月行情：2月以来铁矿石期货2505合约表现为“震荡上涨—调头回落”，2月5日自815.0元/吨震荡上行，于2月11日创下2024年7月8日以来新高830.5元/吨后调头回落，2月17日创下月间最低水平790.0元/吨，随后再度上涨，并于2月21日达到月间最高水平同时创下2024年7月5日以来新高844.0元/吨，而后调头回落，截至2月28日收盘，铁矿石期货2505合约自1月27日收盘价810.5元/吨下跌了11元/吨或1.36%至799.5元/吨。 《铁矿石月报：春节过后下游钢厂生产较为积极，矿价或偏强运行，需关注终端需求的节后修复情况》2025-02-07 《市场点评：锰矿早间报价上调，锰硅跟涨，主力合约价格涨超7%》2025-02-06 宏观影响因素：美国欲全面征收钢铁关税，叠加针对中国的两次关税加征，我国部分钢铁产品的关税水平或将达到70%。全球贸易风险加剧之下，其它国家纷纷发起反倾销调查，以转嫁风险，包括我国钢材的主要出口国越南以及韩国，我国钢材出口或将受到较大影响。 《专题报告：力拓发布2024年四季度经营简报：2024产销下滑，2025增长可期》2025-01-21 基本面影响因素：供给端（进口矿）：2月澳洲飓风影响发运，到港同样处于低位；供给端（国内矿）：截至2月28日，国内矿山产能利用率回升至60.65%，春节假期结束后逐步恢复生产；库存端：港口库存受到港低位影响有所去化，钢厂库存节后回落，库存可用天数下滑至21天；需求端：2月平均日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率均有所增长，需求端表现好于去年同期；钢厂盈利水平：2月钢企盈利率震荡回落后有所回升，仍处近年来较高水平，各钢材品种生产利润走势分化，螺纹钢高炉、冷轧卷板维持盈利，电炉钢利润持续走低。 后市预判：基本面上，供应方面，上周澳、巴发运明显回升，前期澳洲热带气旋带来的实际影响相对有限，目前发运量已回升至正常水平，上周45港到港量调头回落，按船期推算，预计近期到港量将维持低位。需求方面，本周钢材五大品种产量、表观消费量继续回升，累库幅度放缓，与此同时，日均铁水产量调头回升，2月平均铁水产量、高炉开工率与产能利用率环比1月均有所增长，钢厂整体处于复产进程，铁矿需求仍有支撑。库存方面，钢厂库存可用天数自春节假期过后持续回落，预计后期以按需采购为主，港口铁矿石库存小幅回落，随着到港维持低位，预计短期内仍有回落空间。整体来看，近日宏观层面美国加关税，越南、韩国钢材反倾销等消息频出，同时另有传闻称2025年进一步进行钢材产量调控，或减少粗钢产量5000万吨，受此影响，铁矿主力期货价格持续承压。但考虑到成材端仍处增产阶段，且到港量也面临阶段性回落，同时叠加两会的政策预期，短期回落后或有反弹可能。而后需关注两会相关政策的落地情况及预期差。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-4- 1.12月铁矿石期货主力2505合约表现为“震荡上涨—调头回落”，2月21日创2024年7月5日以来新高844.0元/吨.....................................................-4-1.22月份螺矿比整体上表现为“持续回落-震荡回升”..............................-5- 二、宏观政策分析：美国欲全面征收钢铁关税，全球钢材反倾销加剧，我国出口或受影响...................................................................................-6- 三、基本面因素分析...............................................................................-6- 3.1供给端：2月澳洲飓风影响发运，到港同样处于低位............................-6-3.2供给端：国内矿产量与开工方面，2024年1-12月国内铁矿石产量同增5.19%；截至2月28日，国内矿山产能利用率回升至60.65%，春节假期结束后逐步恢复生产..........................................................................................................-7-3.3库存端：港口库存受到港低位影响有所去化；钢厂库存节后回落，库存可用天数下滑至21天................................................................................................-8-3.4需求端：2月平均日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率均有所增长，需求端表现好于去年同期......................................................................................-9-3.5钢厂盈利水平：2月钢企盈利率震荡回落后有所回升，仍处近年来较高水平；各钢材品种生产利润走势分化，螺纹钢高炉、冷轧卷板维持盈利，电炉钢利润持续走低........................................................................................................-10- 四、后市预判.........................................................................................-11- 受海外加关税与反倾销政策的影响，铁矿价格整体承压，但基本面边际转好且有两会政策预期，预计短期回落后或有反弹可能，需关注两会相关政策的落地情况及预期差........................................................................................................-11- 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.12月铁矿石期货主力2505合约表现为“震荡上涨—调头回落”，2月21日创2024年7月5日以来新高844.0元/吨 2月份，在巴西淡水河谷2024年铁矿石产量达3.28亿吨超过了3.1-3.2亿吨的原定目标创2018年以来最高产量、印度钢铁部部长称可能最快在六个月内对来自中国的钢铁征收15%至25%的临时税、美国总统特朗普于10日宣布将对所有钢、铝进口加征25%的关税，适用于来自所有国家的钢、铝进口、美国总统特朗普认为与中国达成贸易协议的可能性很大中方坚决反对美方单方面加征关税的做法 、 中 国 第 二 大 出 口 目 的 地 国 韩 国2月20日 宣 布 对 中 国 厚 板 征 收 临时27.91~38.02%不等的反倾销税、2月21日我国第一大钢材出口国越南宣布将对中国输越钢铁产品征收19.38%、26.94%和27.83%共3档的反倾销税税率起征时间为3月8日等因素的影响下，2月以来铁矿石期货2505合约表现为“震荡上涨—调头回落”，2月5日自815.0元/吨震荡上行，于2月11日创下2024年7月8日 以来新高830.5元/吨后调头回落，2月17日创下月间最低水平790.0元/吨，随后再度上涨，并于2月21日达到月间最高水平844.0元/吨，而后调头回落，截至2月28日收盘，铁矿石期货2505合约自1月27日收盘价810.5元/吨下跌了11元/吨或1.36%至799.5元/吨。 1.22月份螺矿比整体上表现为“持续回落-震荡回升” 2月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格/铁矿石主力期货价格）整体上表现为“持续回落-震荡回升”：2月5日起自4.1448持续回落，于2月12日下滑至月间最低点，同时也创下了2024年1月10日以来新低3.9734，随后调头回升，2月28日上涨至月间最高水平4.1626。 二、宏观政策分析：美国欲全面征收钢铁关税，全球钢材反倾销加剧，我国出口或受影响 2025年2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布将对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税，有关措施将于3月12日生效。特朗普当天表示，相关要求“没有例外和豁免”。2月28日，据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）突发报道，美国总统特朗普表示，他提议的对墨西哥和加拿大的关税将于3月4日如期生效，中国将在同一天额外再加征收10%的关税。加上3月4日即将加征的10%关税，美国对中国所有产品的加征关税达到20%。对于钢铁产品来说，绝大部分钢铁产品的关税水平将达到70%，即：25%（232条款）+25%（301条款）+10%（2月4日普遍关税）+10%（3月4日普遍关税）=70%。 全球贸易风险加剧之下，其它国家纷纷发起反倾销调查，以转嫁风险。2025年2月20日，韩国产业通商资源部贸易委员会宣布，决定对自中国进口的厚板征收临时反倾销税，税率为27.91-38.02%不等。2025年2月21日，越南工业和贸易部发布第460/QD-BCT号决定，对原产于印度共和国（印度）和中华人民共和国（中国）的某些热轧钢产品征收临时反倾销税。据此，对被调查中国产品适用的临时反倾销税率为19.38%至27.83%。我国钢材众多出口地中，越南和韩国分别占据第一和第二。2024年，我国向越南出口钢材1277万吨，较2023年同比增长40.5%，占我国钢材总出口量的11.5%；向韩国出口钢材819万吨，较2023年同比减少1.9%，占总出口量的7.4%。反倾销税落地后，我国出口量或受明显影响。 三、基本面因素分析 3.1供给端：2月澳洲飓风影响发运，到港同样处于低位 据Mysteel数据，2月21日当周，铁矿石澳洲发货量（19港）为1856.1万吨,较上周增加1067.9万吨,澳洲发至中国量（19港）为1582.1万吨，较上周增加913.1万吨。巴西发货量（19港）为719.3万吨,较上周增加265.6万吨。从月累计角度来看，近四周澳大利亚、巴西分别累计发货6000.1、2485.6万吨，合计发货8485.7万吨，环比上月四周减少130.6万吨，降幅达1.52%，近四周澳洲发至中国量为5201.6万吨，环比前四周增加106.3万吨，占澳洲总发运量的 86.69%。整体来看，2月铁矿石发运量环比有所下滑，主要受飓风影响，但发运至中国的铁矿石量变化不大，且从最新一周数据来看，发运水平回升至正常水平。 据Mysteel数据，2月21日当周，45个港口铁矿石到港量为2102.7万吨，较上周减少128.2万吨。从月累计角度来看，近四周到港量7973.1万吨，环比前四周减少1949.3万吨或19.65%，同比去年减少1588万吨或16.61%。整体来看，2月