铁矿石月报：供需双增，目前铁矿石基本面矛盾不大，但“限产传闻”与“关税政策”始终压制远期矿价，短期延续震荡整理态势

黑色金属研究团队研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307报告类型铁矿石月报 震荡整理态势 请阅读正文后的声明 月度报告近期研究报告《专题报告：四大矿山一季度产销经营情况》2025-05-06《铁矿石月报：基本面供需双增，关税政策与减产预期依然是压制矿价的主要因素，等待利空出尽后终端需求启动》2025-04-02《铁合金月报：待关税政策与减产预期带来的悲观情绪释放后，铁合金价格有所反弹，但高库存下中期价格仍承压》2025-04-02 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃本月行情：4月以来铁矿石期货2509合约表现为“震荡下行—小幅回升—再度回落”，4月1日自734.0元/吨震荡下行，在收到美国“对等关税”冲击后，于4月9日创下2024年9月25日以来新低670.5元/吨，随后有所反弹，4月23日触及731.0元/吨后再度转弱，截至4月30日收盘，铁矿石期货2505合约自3月31日收盘价732.0元/吨下跌了28.5元/吨或3.31%至703.5元/吨。宏观影响因素：国际宏观方面：美国“对等关税”政策发布后又有暂缓，带来的市场风险在一次性冲击后有所反弹，黑色板块价格也跟随探底回升，后续仍需关注会谈的结果如何，若美方仍不让步，或将再次带来悲观情绪的冲击；国内房地产方面：1-3月地产数据出炉，销售端保持止跌回稳积极势头，投资端数据需进一步观察，3月单月房地产新开工面积同比降幅收窄，房企开工积极性或有所改善。基本面影响因素：供给端（进口矿）：4月澳洲发运明显回升，但发至中国比例有所下滑，预计4月到港量将维持中位偏高水平；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，开年以来，国内铁矿石产量同比有所下滑，国内矿山企业生产积极性不高；库存端：4月港口库存整体有所去化，随着海外矿发运逐步增长，后续港库将再度累积；钢厂库存可用天数维持偏低位置运行，整体仍以按需补库为主；需求端：4月平均日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率均有明显增长，日均铁水产量创下2023年10月下旬以来新高；钢厂盈利水平：4月钢企盈利率震荡回升，过半样本企业保持盈利；各钢材品种生产利润走势分化，螺纹钢高炉、热轧卷板、冷轧卷板利润整体较2月有所增长，螺纹钢电炉利润持续走低，现已跌至2024年8月上旬水平。后市预判：消息面上，5月7日，中方决定同意与美方进行会谈，将于9-12日在瑞士举行，随后，在国新办新闻发布会上，央行推出降准、降息、降公积金贷款利率等一揽子措施，市场信心有所提振。基本面上，供应端，上周澳洲发运回落，巴西发运小幅增长，19港总发运量环比有所回落，45港到港量小幅回落，整体仍处中等偏高水平，近四周发运量较前四周增加了2.64%，且澳洲发运至中国比例有所增加，预计近期到港量仍能维持中等偏高位置，铁矿供应维持宽松。需求方面，上周日均铁水产量再度增长，创下2023年10月下旬以来新高245.42万吨，钢厂维持旺盛生产，给铁矿实际需求带来较强支撑，而从钢材五大品种最新数据来看，产量出现小幅回落，表需降幅明显，回落至3月水平，后续仍需进一步观察铁水数据及终端实际需求情况。库存方面，钢厂库 -2- 请阅读正文后的声明-3-存可用天数受五一假期补库影响小幅增长1天至22天，港口库存再度累积，随着到港量维持偏高位置，预计近期库存仍以增长为主，但累库空间不大。总体来看，中美关税战短期趋于缓和，且央行再度提出降准降息等一揽子措施，市场信心有所提振，此外，目前铁矿供需双增，基本面较为健康，给铁矿价格带来支撑。但一方面随着下游需求不确定性增加，市场逐渐出现铁水见顶的担忧，另一方面，限产传闻与全球铁矿供应过剩的预期也始终压制铁矿的远期价格，预计近期矿价延续上有顶下有底的震荡整理态势，建议在本周中美谈判结果落定前暂时轻仓观望，而后可择机尝试固定赔付累沽期权策略，也可在市场情绪阶段性好转后逢高布局2509合约空单。 请阅读正文后的声明目录一、行情回顾...........................................................................................-5-1.14月铁矿石期货主力2509合约表现为“震荡下行—小幅回升—再度回落”，4月9日创2024年9月25日以来新低670.5元/吨........................................-5-1.24月份螺矿比整体上表现为“快速上涨—震荡回落——反弹回升”....-6-二、宏观政策分析.................................................................................-7-2.1国际宏观分析：美国“对等关税”政策发布后又有暂缓，关注中美谈判情况..............................................................................................................................-7-2.2国内地产分析：1-3月地产数据出炉，销售端保持止跌回稳积极势头，投资端数据需进一步观察，3月单月房地产新开工面积同比降幅收窄，房企开工积极性或有所改善..................................................................................................-8-三、基本面因素分析...............................................................................-8-3.1供给端：4月澳洲发运明显回升，但发至中国比例有所下滑，预计4月到港量将维持中位偏高水平......................................................................................-8-3.2供给端：国内矿产量与开工方面，开年以来，国内铁矿石产量同比有所下滑，国内矿山企业生产积极性不高.....................................................................-9-3.3库存端：4月港口库存整体有所去化，随着海外矿发运逐步增长，后续港库将再度累积；钢厂库存可用天数维持偏低位置运行，整体仍以按需补库为主-10-3.4需求端：4月平均日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率均有明显增长，日均铁水产量创下2023年10月下旬以来新高...............................................-11-3.5钢厂盈利水平：4月钢企盈利率震荡回升，过半样本企业保持盈利；各钢材品种生产利润走势分化，螺纹钢高炉、热轧卷板、冷轧卷板利润整体较2月有所增长，螺纹钢电炉利润持续走低，现已跌至2024年8月上旬水平.....-13-四、后市预判.........................................................................................-14-供需双增，目前铁矿石基本面矛盾不大，但“限产传闻”与“关税政策”始终压制远期矿价，短期延续震荡整理态势...........................................................-14- -4- 请阅读正文后的声明一、行情回顾表1：钢材、铁矿期货主力合约月度行情：元/吨、%、手（截至4月30日）月涨跌涨跌幅最高价-151-4.65%3269-175-5.18%3399-860-6.36%13720-28.5-3.89%754数据来源：上期所网站，大商所网站，建信期货研究发展部图1：铁矿石期货活跃合约价格走势：元/吨数据来源：Wind，建信期货研究发展部1.14月铁矿石期货主力2509合约表现为“震荡下行—小幅回升—再度回落”，4月9日创2024年9月25日以来新低670.5元/吨4月份，在中办国办印发《关于完善价格治理机制的意见》明确提出整治“内卷式”恶性竞争的具体措施、美国总统特朗普4月2日签署行政令,对全球加征10%普遍关税并对各国地区征收税率不等的所谓“对等关税”、4月4日中方接连表态并发布反制行动、人民日报评论员表示集中精力办好自己的事、中央汇金/中国诚通/中国国新纷纷发布公告称出手增持中国股票资产、多家国内上市公司公告将增持或回购股份、4月10日美国总统特朗普表示对未采取报复行动的国家的关税暂停90天执行、4月12日美方公布相关备忘录豁免计算机/智能手机/半导体制造设备/集成电路等部分产品的“对等关税”、美联储主席鲍威尔表示不要期待美联储出手救市、美国总统特朗普炮轰鲍威尔后又改口称不会解雇鲍威尔、国常会上表示要持续稳定股市持续推动房地产市场平稳健康发展、国务院批复在海 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 -5- 请阅读正文后的声明-6-南全岛和秦皇岛等15个城市(地区)设立跨境电子商务综合试验区、国际货币基金组织调降今年全球经济增速至2.8%、特朗普29日签署公告允许对进口汽车零部件/在美国组装汽车的汽车生产商进行一定程度的补偿、中方决定同意与美方进行接触、央行推出一揽子措施主要包括利率调整（降准、降息、降公积金贷款利率等）/特定投向的流动性支持工具（增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度、设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”、增加支农支小再贷款额度3000亿元）/继续对稳定资本市场进行资金支持（将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用）、美联储宣布维持利率不变并在政策声明中表示关税正在引发失业率和通胀率上升的风险等因素的影响下，4月以来铁矿石期货2509合约表现为“震荡下行—小幅回升—再度回落”，4月1日自734.0元/吨震荡下行，在收到美国“对等关税”冲击后，于4月9日创下2024年9月25日以来新低670.5元/吨，随后有所反弹，4月23日触及731.0元/吨后再度转弱，截至4月30日收盘，铁矿石期货2505合约自3月31日收盘价732.0元/吨下跌了28.5元/吨或3.31%至703.5元/吨。图3：铁矿石期货主力合约日K线走势图：元/吨数据来源：博易大师，建信期货研究发展部1.24月份螺矿比整体上表现为“快速上涨—震荡回落——反弹回升”4月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格/铁矿石主力期货价格）整体上表现为“快速上涨—震荡回落——反弹回升”：4月1日起自4.0025小幅回落至4月2日的 请阅读正文后的声明-7-4后快速上涨，于4月9日上涨至月间最高点4.4819，同时也创下了2024年9月27日以来新高，随后调头回落，4月24日下跌至4.3109后有所反弹，截至4月30日，螺矿比为4.4009，较月初上涨了0.3984。图4：螺纹钢期货主力合约与铁矿石期货主力合约比值走势数据来源：博易大师，建信期货研究发展部二、宏观政策分析2.1国际宏观分析：美国“对等关税”政策发布后又有暂缓，关注中美谈判情况4月2日，美国政府宣布将对所有国家征收10%的“基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。此外，还将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高的所谓“对等关税”，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效，所有其他国家将继