中泰黑色报告：开工复工慢VS两会预期，建议冬储部分止盈或逢高套保

核心观点：

• 冬储后反弹： 钢材价格在冬储后连续反弹，符合预期。淡季价格回落、产量降低、冬储资源集中为反弹创造利多条件。现货库存较低，基差不利于正套冬储，建议推进部分单边冬储操作。
• 宏观因素： 2月份各地两会召开后，市场期待3月份全国两会政策刺激，供需矛盾不突出，预计高位震荡。3月份后，开工复工慢可能面临压力。
• 供需驱动： 下游需求方面，房地产销售好转但新开工负增长，基建资金压力大，开工复工慢。汽车、家电等卷板类需求好转，出口弥补国内需求弱势。供应端，铁水产量回升，钢厂盈利尚可，后期预计增加。
• 成本估值： 原料价格铁矿石反弹，焦炭提降，成本平稳。螺纹电炉平电成本突破3300，后期压力峰电约3480，高炉螺纹利润约200+，综合来看，螺纹盘面价格围绕3300-3400，更大区间3200-3500。
• 策略推荐： 趋势方面，建立钢材资源持有，担心3月调整可适当保护，预计春季有期待；铁矿石多单止盈，锰硅多单持有或部分止盈，硅铁逢高做空；期现方面，钢材正套参与或单边转正套（买现货空盘面）；套利方面，做缩双硅03合约价差，关注铁矿石5-9正套，做空05卷螺价差持有或逢低减持；钢厂利润有望继续反弹，等待节后反弹做空。
• 风险提示： 特朗普政策影响。

关键数据：

• 2025年地方GDP加权增速目标5.3%，低于2024年，仍在5%以上。
• 2025年1月全国钢材表观消费量约10亿吨，其中建筑行业用钢需求占比50%左右。
• 2024年12月，全国各地共开工4520个项目，总投资额约26168.43亿元。
• 2025年1月，全国247家钢厂日均铁水产量228左右，环比回升。

研究结论：

• 黑色系品种当前中性，远期可能面临变化。
• 春节后到3月份，或有短期快速反弹。
• 全年黑色整体趋势或类似于2023年。
• 市场交易节奏越发提前，以往的季节性经验不一定靠谱，需关注政策发力和供需变化。