三月钢价或震荡偏强：黑色月报：环保叠加需求有望回暖VS高库存

1 黑色月报：环保叠加需求有望回暖VS高库存 —三月钢价或震荡偏强 韩飞 黑色事业部主管 执业编号：F3002676 投资咨询编号：Z0011995 联系电话：0571-28132639 邮箱：452493010@qq.com 盛佳峰 黑色研究员 执业编号：F3021430 联系电话：0571-28132639 邮箱：525108901@qq.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 内容概要 2月，钢价在年后打出一根大阴线，随后持续上扬。2月中上旬价格以炒作预期为主，京津冀环保限产、6/30全面取缔中频炉、基建扩张一时成为热点题材。从基本面来看，钢厂在年前炉料补库较足支撑下，通过持续打压煤焦使得利润大幅扩张，同时亦导致铁矿石高品矿结构性短缺延续。此外，贸易商也一致预期看好后市补库意愿强烈。2月下旬伴随着终端需求出现复苏迹象，市场多头情绪持续，价格一路上扬。 3月初将迎来“两会”，环保限产再度被热炒，叠加去产能预期，供给端大幅收缩预期强烈。需求端来看，终端采购已有复苏迹象，“金三”可期，同时基建端有望发力。但库存风险累积，若需求证伪仍存回调风险。3月钢价或震荡偏强。 螺纹钢：炉料端，煤焦价格受打压持续下行，矿石坚挺，成本端整体平稳。供给端, 环保限产叠加6/30前全面取缔中频炉，收缩预期强烈，后期压力逐步释放。需求端，线螺采购维持高位，回暖迹象显现，同时房地产回落传导有时滞，基建有望成后期较强支撑。3月整体多头布单为主，但需谨防需求突然停滞下的回踩行情。 铁矿石：外矿发货平稳向上，港口库存持续累计，供给端承压。但受制于钢厂利润持续向好，对高品矿需求较高，矿石的结构性短缺问题短期仍无法解决，钢价坚挺背景下，仍不宜做空。3月环保限产、去产能持续，或可考虑多成材空矿策略。 焦炭：2月焦炭现货持续回调，独立焦企目前已有亏损，同时受环保限产影响，焦企开工持续下滑，供给端整体收缩。钢厂由于库存较高且有意打压焦价，补库意愿较弱，焦炭整体成交偏弱。焦煤端受复产不及预期以及前期运输影响仍有支撑。钢厂高利润下持续打压焦价不可持续，3月焦炭价格或受钢价带动上行，逢低买入。 焦煤：供给端，受安全检查影响，煤矿复产不及预期，同时近期北方雨雪天气导致运输不畅，叠加低硫焦煤资源仍较紧张，焦煤端仍有支撑。澳洲焦煤回落，同时钢焦企补库进入安全阈值亦是利空因素。政策面 ，“276”仍是不确定因素。 3月焦煤或受下游带动存上行动力，逢低买入。 2 一、 钢矿基本面分析 2月以来，螺纹钢现货坚挺，贸易商一致看好预期强烈，补库热情有增无减；钢厂方面持续挺价，出厂价维持上涨。截止2月27日，全国24个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均报价为3802元/吨，天津、上海地区最新现货理计报价分别为360元/吨和3670元/吨，较月初分别上涨370元/吨和510元/吨。 图1：螺纹钢现货报价 单位：元/吨 资料来源：Wind，信达期货研发中心 由于钢价坚挺，同时钢厂持续打压焦价，炼钢利润大幅扩张，整体盈利面大幅回升。2月钢厂盈利占比由74.85%大幅回升至86.5%，增加11.65个百分点。利润上行同时也导致钢厂生产积极性高涨，高炉开工延续回升态势。高炉开工率从2月初的74.72%回升至目前的75.14%。此外，高品矿短缺矛盾持续也侧面反应了钢厂生产积极性较高。 图2：钢厂盈利面 单位：% 资料来源：Wind，信达期货研发中心 3 图3：高炉开工率、产能利用率 单位：% 资料来源：Wind，信达期货研发中心 从旬度粗钢产量数据来看，1月虽然已经进入淡季，但整体粗钢产量仍维持在高位，三旬预估同比增幅分别为9.18%、8.74%、12.17%。在终端需求低迷的背景下，粗钢日产企稳向上主要是由于贸易商对后市持乐观预期，钢价坚挺导致生产意愿强劲。 图4：粗钢日均产量 单位：万吨/天 资料来源：Wind，信达期货研发中心 4 终端需求方面，1-12月，商品房累计销售面积157349万平方米，同比增速22.5%，增速持续回落。同时受国家严厉调控措施影响，截止1月全国百城住宅价格指数也持续回落，环比下滑0.21个百分点。截止目前，1月全国百城住宅价格指数环比为0.54%，同比18.86%。 图5：商品房销售面积、百城价格指数 单位：万平方米，% 资料来源：Wind，信达期货研发中心 12月商品房待售面积69539万平，同比降幅3.2%，降幅有所扩大。库存总量再度回升至10月水平。截止1月22日，十大城市商品房库销比为38.58，整体回落后维持稳定。据测算， 整体的库存周期仍在下滑，但刚需和投资需求均较低的三四线城市的去库存任务依旧较重，同时一二线城市又受到房地产调控的影响，今年去库存速度将会放缓。 图6：商品房待售面积、十大城市库存销量比 单位：万平方米，% 资料来源：Wind，信达期货研发中心 5 2016年1-12月， 本年购置土地面积22025万平方米，同比降幅3.4%，降幅收窄0.9个百分点。 2016年土地购置面积降幅较15年末大幅收窄28.3个百分点， 但楼市调控政策的实施也伴随着土地市场监管加强， 预计土地供应增速难以持续回暖。1-12月，房屋新开工面积166928万平方米，同比增长8.1%，增速提高0.5个百分点。受销售增速回落以及土地面积供应放缓影响，新开工面积增速冲高回落。 图7：购置土地面积、房屋新开工面积 单位：万平方米，% 资料来源：Wind，信达期货研发中心 综上所述，短期受房地调控限制并叠加节前终端需求淡季显现，12月房地产数据整体表现骗弱，但2016年房地产开发投资同比要优于2015年，由于基数较大，短时仍然对需求形成支撑，且考虑到开发投资和房地产新开工对下游钢材需求的时滞效应，预期2017年上半年房地产对于需求端仍会有支撑，2月下旬开始终端需求有望逐步回暖。下半年，国家对一、二线城市较为严厉的限购政策仍是悬在房地产投资上方的阴霾，2017年若无有效的刺激政策，投资增速恐将有所回落。 1月PMI制造业指数为51.3%，环比下降0.1个百分点,但仍维持在荣枯线以上。12、1月制造业PMI有所回落,主要原因是生产指数出现了下滑。临近春节,制造业生产有所放缓;同时受持续雾霾天气影响,企业停限产力度加大，治理环境污染影响到制造业生产。虽然生产指数下降,但依然是五大分项指数中最高的一项,表明当前生产状况依然较好。 1-12月基建投资同比增速15.71%， 较1-11月同比增速下降1.5个百分点， 12月当月环比增加1.77%， 同比增加5.71%。我国在“十三五”期间的经济增速目标是维持在6.5%以上，在经济下行压力仍在，民间固定资产投资低迷的背景下，基建投资是稳增长的重要手段，同时基建类PPP项目将成有力支撑。PPP项目进入实际执行阶段的项目从下半年开始增速较快， 截止10月末项目落地率为28%，较年初增加8个百分点。据统计， 以PPP为代表的基建项目无论从招投标数量还是开工执行情况均有所好转， 基建需求或将在年后启动。综合来看，基建投资增速虽有所回落， 但作为经济托底重要手段， 后续基建项目仍将继续发力。 6 图8：制造业PMI指数、基建投资 单位：亿元，% 资料来源：Wind，信达期货研发中心 据海关统计，2017年1月中国钢铁出口742万吨,同比下降23.8%。2016年我国累计出口钢材10843万吨，同比下降3.5%。自7月以来我国钢材出口持续下降，主要是由于国内钢材价格显著上涨，使得国内外价格差距不断缩小，出口竞争优势减弱，出口积极性下降。此外，国际贸易摩擦也是影响我国钢材出口的另一重要因素。随着我国钢材出口规模的逐年攀升，全球针对我国出口钢材贸易摩擦也不断增多，叠加国内供需结构进一步好转，预期后期钢材出口可能继续减少。但总体来看，在全球钢材需求继续增长的背景下，我国钢材低成本竞争优势仍在，同时 “一带一路”沿线国家及新兴市场大力发展基建对我国钢材需求形成利好。 图9：钢材出口 单位：万吨，% 资料来源：Wind，信达期货研发中心 7 2016年1-12月份我国粗钢产量80837万吨,同比增长0.57%。12月当月产量6722万吨，同比增长4.42%，。12月钢厂检修增加，产能利用持续下滑保持低位，同时中频炉停限产风波也导致相关钢材产量下滑， 但由于钢厂利润良好，同时由于去年基数较低，去产能中的有效产能占比较小，2016年全年产量仍同比增加。 2017年1月10日钢协理事会要求6/30全面取缔地条钢，叠加17年去产能预期加强， 或将成为今年上半年的主要利多因素， 密切关注后期执行力度和效果。据相关新闻统计，我国中频炉产能在1.1亿吨左右，产量在5000-6000万吨，其中螺纹钢占比80%左右，占全国螺纹钢产量的16-18%， 若后期全部拆除， 螺纹钢或出现供应缺口。 图10：粗钢产量 单位：万吨，% 资料来源：Wind，信达期货研发中心 钢厂利润向好，同时前期终端需求停滞，重点钢企库存累积。另一方面，贸易商一致预期看好，补库积极，补库周期较往年提前一月左右，目前社会库存已有拐头迹象，显示终端需求有回暖征兆。重点钢企库存从2月月上旬的1260万吨上升至目前的1415万吨。社会库存由月初的697万吨回升至874万吨，再回落至86