中泰黑色报告：地产政策利多情绪，黑色趋势谨慎乐观

中泰黑色报告2024年5月19日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 本报告仅限中泰期货黑色vip客户参阅，未经中泰期货研究所黑色团队许可，不得转载 地产政策利多情绪，关注热轧需求压力 中泰黑色报告-钢材部分2024年5月19日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询从业证书号Z0010786 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 钢材行情展望-地产政策利多情绪，关注热轧需求压力 主要观点 钢材上周先弱势调整，然后在地产“组合拳”多重利好政策下，钢材出现了一定幅度反弹。 从钢材需求端来看，从钢材下游各产业来看，从发布的经济数据来看，房地产销售没有明显起色，数据同比下滑-40%；房屋新开工4月同比环比依然回落；部分基建等工程项目施工回升，但因为地方债务等约束，对需求的落地不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证（同比下滑依然-30%多）。制造业等卷板类需求维持，不过不同品种分化严重，工程机械需求低迷；家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好；但是有个隐忧就是镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，上海冷热价差回到了350左右，未来可能会影响卷板需求，值得持续关注。钢材出口因为买单出口严查影响较大。从近期成交和需求看，钢厂在手订单因为期货盘面上涨正套建仓有所增加，后期关注成交和钢厂接单情况。 供应端方面，铁水产量环比小幅提升，后期铁水产量依然略增，电炉产量平稳；品种来看，热卷产量预计回升，螺纹产量预计平稳略增，整体供给稳中有增。库存端，建材累库存环比回落，整体去库较为顺畅，但是热卷等库存降库速度较慢，社会库存高于往年同期，钢厂因为前期成交好近期库存压力有所缓解。 从钢材品种估值来看：从成本和利润来看，成本提升，利润仍有回落空间，将利空钢材盘面估值。根据我们模型测算，目前华东长流程螺纹成本3620左右，利润微利；热卷成本3720，利润100+；钢材利润回落，后期压力要关注热卷下游压力。钢材基差再度走弱，螺纹远期升水等，期现资源正套将后期利空盘面。 综合看：钢材压力依然在于热卷，趋势预计保持高位震荡，或情绪影响冲高后回落。 策略建议 趋势方面，关注螺纹主力3720-3750、热卷3850-3880压力；螺纹短期支撑3550左右，热卷3700-3750。 套利方面，做空卷螺价差继续持有；做空钢厂生产利润持有。期现方面，现货压力下反套行情主导，期货升水正套参与。期权方面，建议投机或持有现货的库存卖出看涨建仓，或者前期卖出的跨式期权持有。 重点关注及风险提示：钢材下游需求超出预期。 主要数据汇总-供需 主要数据汇总-价格价差 数据来源：钢联数据、期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 价格-品种价差：卷螺差 请务必阅读正文之后的声明部分 价格-热卷-区域价差 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 供需-现货成交 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 下游：水泥和混凝土：水泥产量；混凝土产能利用率和产量 下游：水泥和混凝土：水泥产量；混凝土产能利用率和产量 请务必阅读正文之后的声明部分 铁矿石继续累库，矿价或高位调整 中泰黑色报告—铁矿石部分2024年5月19日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 数据来源：钢联数据、IFinD、中泰期货整理 铁矿石供需平衡推演：后期关键取决于需求 •展望2024年，2024年国内铁矿石供给预计增加2500万吨（3000万吨修正后*）；国内生铁产量预计小幅回落-0.5%（-1%修正后*），整体国内铁矿预计存在约3500万吨（5000万吨修正后*）的过剩。从库存推演来看，铁矿石上半年供需整体平衡（实际上半年累库超预期），供给过剩和矿石累库预计主要在下半年。钢厂内部库存保持平稳略增，港口45钢矿库存预计年底预计达到1.65~1.7亿吨的水平。•自2024年年初至今，铁矿石全口径库存从1.65亿吨增加到1.83亿吨，增幅近1800万吨；从10月份低点至今库存增加幅度2800万吨。•预计二到四季度总累库幅度3500万吨；二季度，预计整体平稳，但取决于未来钢材需求支撑铁水的产量，假如需求不济，累库可能会提前。 铁矿石估值：现货市场核心价格、价差等数据一览表 •价格：铁矿石期现价格高位震荡回落，指数117左右，绝对价格回落至中位水平（预估年内铁矿石80-145美元） •基差：基差基本平稳，市场最便宜交割品为巴粗IOC6，仓单成本915元左右，09基差25 •跨期：5-9价差和9-1价差偏弱。 •品种差：高低品价差走强普遍走弱 •利润：下游钢厂利润快速回落，时点利润盈利状态（模型时点螺纹利润转亏，热卷90左右，库存成本仍有较高利润）。 –上游矿山利润处于中位水平，高成本非主流矿山成本约90-95美金，暂时存在支撑。–下游钢厂利润回落，存在亏反馈的预期，但暂时还未传导到。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、IFinD、中泰期货整理 供给（外矿发运合计） 供给（外矿发运—分矿山） 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 供给（国产矿开工）-矿山产能利用率 请务必阅读正文之后的声明部分 库存（钢厂+日耗）：钢厂日耗在高位，钢厂库存消费比环比回升 数据说明：港口的发货总量占全球发货总量的73%左右。 请务必阅读正文之后的声明部分 备注：自2022年1月13日起，Mysteel统计并开始公布47港库存总量与疏港总量；新增的两个港口为——鼠浪湖港、罗屿港。 请务必阅读正文之后的声明部分 需求（钢厂日耗）：64家钢厂进口烧结粉库存 请务必阅读正文之后的声明部分 煤焦市场短期转弱，期价震荡整理 黑色研究团队2024年5月17日 煤炭分析师张林从业资格号：F0243334交易咨询从业证书号：Z0000866 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 煤焦行情展望 主要观点 价格和估值---本周煤焦现货市场情绪转弱，煤焦期价震荡整理，基差小幅波动。 供需和驱动---本周山西吕梁传言放开夜班生产，但实际煤矿产量增加有限，加之目前仍有部分矿井因安监问题产量偏低，焦煤供应偏紧局面并未得到明显改善。焦企利润小幅扩大，积极性有所提升，大多提产至80%-90%，不少焦企已接近满产，焦炭产量明显回升，同时出货顺畅，厂内焦炭库存保持低位运行。不过，目前钢厂盈利收窄，成材成交疲软，对原料价格上涨抵触情绪较强。但钢厂铁水产量继续稳步上升，对煤焦需求仍有支撑。 观点总结和判断---短期来看，当前的钢厂利润水平仍支持铁水产量继续回升，钢厂原料采购需求支撑仍在。随着利润好转，焦企生产积极性提升，焦炭产量得以回升。而煤矿生产受安监影响仍在缓慢恢复中，短期依旧处于偏紧状态。预计短期煤焦供需基本面维持宽松平衡状态，而从盘面来看，近几个交易日煤焦期价探底回升，短期或震荡整理。 策略推荐 趋势：焦炭和焦煤期价短期或震荡整理，建议观望为主。 套利：观望。 风险提示和重点关注 成材消费情况、铁水产量变化、焦化企业利润 焦煤库存--总库存增加，独立焦企、钢厂焦企、洗煤厂库存增加，港口库存减少 锰硅周报：市场非常规扰动导致盘面大幅下挫，基本面变动不大 黑色研究团队2024年5月18日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：市场非常规扰动导致盘面大幅下挫，基本面变动不大 •周度成本-利润：化工焦第一轮调降落地，幅度为50元/吨，下方空间有限；锰矿高位小幅震荡，整体报价持稳；即期成本小幅下行，受现货回调影响利润被大幅压缩。截至5月17日，经估算，宁夏地区高位出厂成本在7650元/吨上下，本周硅锰现货价格高位回调，利润压缩，即期利润在100元/吨上下；内蒙古地区实际出厂成本7400元/吨上下，即期利润在400-500元/吨之间；广西地区出厂成本8400元/吨上下，点对点大幅亏损。 •周度供需：据钢联数据统计，硅锰周度开工率大幅修复，实际周度供应同样有明显增量，需求端小幅上涨，但增量十分有限。铁合金在线数据显示，2024年4月全国硅锰71.11万吨，环比3月减8.835万吨，同比2023年4月减22.635万吨。折算日产后，全国主要产区4月硅锰日产均环比走弱：其中内蒙古地区4月硅锰日产37.25万吨（-9.65%），宁夏地区4月硅锰日产12.77万吨（-11.63%），广西地区4月硅锰日产2.38万吨（-17.07%），贵州地区4月硅锰日产5.19万吨（-2.17%），云南地区4月硅锰日产0.69万吨（-76.04%）。 •5月钢招：河钢集团5月硅锰定价8000元/吨，首轮询盘7900元/吨，4月硅锰定价：6000元/吨。（2023年5月定价7150元/吨）。采量：8080吨。4月硅锰采量：12800吨。（2023年5月采量：20800吨）。其中：承钢1000（-）、石钢230（-270）、邯钢3000（-500）、唐钢新基地1550（-1450）、舞钢1800（-2200）、张宣高科500（-300）。 •3月进出口数据：据海关数据显示，2024年3月硅锰累计出口2111.702吨，进口数量3142.644吨。 •周度观点：本周锰硅市场非官方消息频出，盘面高位盘整期情绪受非常规扰动多头集中离场避险，虽消息相继被辟谣，但市场信心遭受打击，盘面日内在下半周进入无序波动状态。从基本面上看，无任何官方消息证明澳洲格鲁特岛可以通过小船、集装箱或任何其他形式恢复澳矿发运，国内港口部分锰矿商出于避险心理小幅下调锰矿报价，但实际上尚未出现大幅抛售的现象，实际成交价格仍偏稳定；化工焦方面，本周先于冶金焦下调一轮报价，但下方空间有限；本周锰硅成本线小幅下行。供需端，本周全国产区开工、产量均有环比增量，但鉴于本周现货出现大幅回调，预计开工增量持续性十分有限，需求端即将进入边际转弱期。综合看来，继5月钢招进入尾声，化工焦回调，锰硅基本面边际转弱在预期内，但本周市场非常规扰动导致盘面大幅下挫，盘面情绪带动现货情绪导致市场信心遭受严重打击，当前基本面陆续转弱，市场需要时间去梳理真假信息，基本面需要时间去修复非常规扰动带来的实际影响，当前格鲁特岛仍处于无法发运状态，长期逻辑不变，短期盘面波动无序，建议投资者注意日内波动风险，谨慎参与。 •重点关注：郑商所针对锰硅期货合约的政策变动 •策略建议 套利：观望。 风险提示：黑色情绪变动风险。 •趋势：日内操作为主。 锰硅基差指标 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货