光期宏观：国债策略周报20260510

国 债 策 略 周 报 国债：股市偏强压制债市情绪，节后首周债市偏空运行 摘要 债市表现：1、五一假期海外权益市场表现亮眼，纳斯达克、韩国综合指数双双创下历史新高。受外盘走强带动，节后首周A股市场震荡偏强，股债跷跷板效应凸显。假期国内出行、消费稳步复苏，进一步压制债市情绪，节后首周债市整体偏空运行。截止05月08日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.28%、1.48%、1.77%、2.25%，较04月30日分别变动2.28BP、0.43BP、1.75BP、2.95BP。2、截止05月08日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.546元、106.205元、108.59元、112.36元，较04月30日变动分别为-0.02%、-0.01%、-0.03%、-0.61%。政策动态：1、5月7日，中国人民银行公布2026年4月中央银行各项工具流动性投放情况。数据显示，4月，中期借贷便利 （MLF）净投放-2000亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放-2000亿元，其他结构性货币政策工具净投放3667亿元。公开市场国债买卖净投放400亿元。2、本周中国央行开展540亿元7天期逆回购、3000亿元买断式逆回购操作，因同期共有4191亿元7天期逆回购和8000亿元买断式逆回购到期，本周实现净回笼8651亿元。3、央行5月6日3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。数据显示，5月有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，当日操作实现净回笼5000亿元。这是央行连续第三个月缩量续作3个月期买断式逆回购，缩量规模较上月扩大2000亿元。4、截止05月09日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.23%、1.30%、1.22%、1.30%，较04月30日分别变动-14.92BP、-9.91BP、-10.17BP、-9.10BP。债券供给：1、本周，政府债发行4087亿元，到期量2528亿元，净发行1559亿元，其中国债净发行1409亿元，地方债净发行150 亿元。下周发行计划显示，国债净发行-1894亿元，地方债净发行462亿元，二者合计净发行-1432亿元。2、本周，新增专项债发行130亿元，截止本周，专项债累计净发行13473亿元，发行进度30.62%。策略观点：资金面边际收敛弱化债市流动性支撑，经济稳步复苏压制总量宽松预期，叠加海外风险偏好抬升、A股走强带来的 股债跷跷板效应，多重利空因素共振下，长端利率下行空间被显著约束。预计短期国债市场将延续偏空震荡、长端承压的运行格局，收益率整体易上难下。 目录 1.1市场表现：股市偏强压制债市情绪，节后首周债市偏空运行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 五一假期海外权益市场表现亮眼，纳斯达克、韩国综合指数双双创下历史新高。受外盘走强带动，节后首周A股市场震荡偏强，股债跷跷板效应凸显。假期国内出行、消费稳步复苏，进一步压制债市情绪，节后首周债市整体偏空运行。截止05月08日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.28%、1.48%、1.77%、2.25%，较04月30日分别变动2.28BP、0.43BP、1.75BP、2.95BP。截止05月08日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.546元、106.205元、108.59元、112.36元，较04月30日变动分别为-0.02%、-0.01%、-0.03%、-0.61%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：TS、TF净基差小幅回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TF跨期价差维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：月初逆回购净回笼 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周中国央行开展540亿元7天期逆回购、3000亿元买断式逆回购操作，因同期共有4191亿元7天期逆回购和8000亿元买断式逆回购到期，本周实现净回笼8651亿元。 截止05月09日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.23%、1.30%、1.22%、1.30%，较04月30日分别变动-14.92BP、-9.91BP、-10.17BP、-9.10BP。 2.1政策动态：5月份3个月期买断式逆回购缩量5000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国人民银行5月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2026年8月5日（遇节假日顺延）。 本次操作为缩量续作。数据显示，5月有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，当日操作实现净回笼5000亿元。这是央行连续第三个月缩量续作3个月期买断式逆回购，缩量规模较上月扩大2000亿元。 2.1政策动态：4月MLF缩量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国人民银行宣布，为保持银行体系流动性充裕，4月27日（下周一）将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。Wind数据显示，4月共有6000亿元MLF到期，这意味着4月MLF缩量续做2000亿元，结束了此前连续13个月的加量续做态势。此外，4月两个期限品种的买断式逆回购合计净回笼4000亿元。综合来看，4月中期流动性净回笼6000亿元，较上月净回笼规模扩大3500亿元。 2.1政策动态：央行4月净买入国债400亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 5月7日，中国人民银行公布2026年4月中央银行各项工具流动性投放情况。数据显示，4月，中期借贷便利（MLF）净投放-2000亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放-2000亿元，其他结构性货币政策工具净投放3667亿元。公开市场业务方面，4月，公开市场国债买卖净投放400亿元，中央国库现金管理净投放1300亿元，7天期逆回购净投放-3316亿元，其他期限逆回购净投放-4000亿元。 2.1政策动态：4月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2026年4月20日贷款市场报价利率（LPR）为1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较前值持平。两个期限LPR均与上月持平，至此LPR已连续11个月维持不变。 3月抵押补充贷款（PSL）净投放0亿元 2.2流动性：资金面持续宽松 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率小幅小行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行1559亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：本周专项债发行130亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：4月地方债全场倍数环比上升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：收益率全线上行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。