核心观点与市场表现
4月以来，国内债市止跌回升，超长债表现突出。主要原因是海外地缘局势缓和，以及央行维持宽松政策但无意引导利率进一步下行，导致短端利率下行空间被压缩，机构资金配置迁移至超长债。2年、5年、10年、30年国债收益率分别变动-3.09BP、-4.56BP、-5.19BP、-6.90BP。国债期货主力合约TS、TF、T、TL分别变动0.09%、0.28%、0.44%、0.91%。TS、TF净基差小幅回落，TF跨期价差和长端跨期价差小幅走扩。
政策动态与流动性
- 央行操作：本周央行开展30亿元7天期逆回购、5000亿元买断式逆回购，净回笼1005亿元。下周7天期逆回购到期30亿元。4月买断式逆回购缩量4000亿元，余额降至约6.7万亿元。3月MLF净投放500亿元，余额增至7.3万亿元。3月央行净买入国债500亿元。
- LPR：3月LPR保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续10个月维持不变。
- 资金面：R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.39%、1.22%、1.32%，较4月10日分别变动0.09BP、-0.77BP、-0.38BP、-0.32BP。1年期股份行同业存单、票据利率小幅下行。
债券供给
- 政府债：本周发行3795亿元，到期7141亿元，净发行-3346亿元。国债净发行-4329亿元，地方债净发行983亿元。下周国债净发行3140亿元，地方债净发行1541亿元，合计净发行4681亿元。
- 专项债：本周新增发行492亿元，累计净发行12311亿元，发行进度27.98%。
- 超长期特别国债：2026年4月发行计划公布，期限仍为20年、30年、50年，总规模1.3万亿元，月度供给压力与去年相近，对债市影响中性。
策略观点与结论
预计国债市场维持区间震荡，多空因素博弈是核心逻辑。30年、10年期国债收益率已下行至合理区间，超长期特别国债发行计划落地后，债市将进入震荡整理阶段。
