光期宏观：国债策略周报20260419

国 债 策 略 周 报 国债：资金宽松叠加情绪修复，超长债引领债市回暖 政策动态：1、本周中国央行开展30亿元7天期逆回购、5000亿元买断式逆回购操作，因同期共有35亿元7天期逆回购和6000亿元买断式逆回购到期，本周实现净回笼1005亿元。下周（4月20日-4月24日）央行公开市场将有30亿元7天期逆回购到期。2、截止04月17日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.39%、1.22%、1.32%，较04月10日分别变动0.09BP、-0.77BP、-0.38BP、-0.32BP。 债券供给：1、本周，政府债发行3795亿元，到期量7141亿元，净发行-3346亿元，其中国债净发行-4329亿元，地方债净发行983亿元。下周发行计划显示，国债净发行3140亿元，地方债净发行1541亿元，二者合计净发行4681亿元。2、本周，新增专项债发行492亿元，截止本周，专项债累计净发行12311亿元，发行进度27.98%。3、4月17日，2026年超长期特别国债发行计划正式公布。对比近两年发行安排，今年仍保留20年、30年、50年三个期限，未新增15年期品种，总发行规模依旧为1.3万亿元，与去年保持一致。其中4-9月发行节奏与去年近乎相同，仅各期限发行先后顺序微调，10月发行结构小幅优化，全年30年期增发1期，20年期、50年期期数保持不变。整体来看，超长债月度供给压力与去年相近，本次发行计划落地对债市属于中性变量，未形成明显供给冲击。 策略观点：展望后市，预计国债市场仍将维持区间震荡的行情，多空因素博弈依旧是核心逻辑。随着30年、10年期国债收益率已下行至相对合理区间，以及超长期特别国债发行计划落地背景下，债市预计再次进入震荡整理阶段。 目录 3、债券供需：超长期特别国债发行计划较2025年基本一致 1.1市场表现：资金宽松叠加情绪修复，超长债引领债市回暖 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 4月以来，国内债市逐步止跌回升，其中超长债表现突出，成为市场最亮眼的交易品种。一是海外地缘局势阶段性缓和，为国内超长债市场走强奠定了关键情绪基础。二是在央行维持宽松但无意引导利率进一步下行的政策导向下，短端利率继续下行的空间被大幅压缩，短端债券的配置性价比持续下降，机构资金的配置迁移成为超长债走强的核心内生动力。截止04月17日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.30%、1.51%、1.76%、2.25%，较04月10日分别变动-3.09BP、-4.56BP、-5.19BP、-6.90BP。截止04月17日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.574元、106.22元、108.735元、113.39元，较04月10日变动分别为0.09%、0.28%、0.44%、0.91%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：TS、TF净基差小幅回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TF跨期价差小幅走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差小幅走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购延续“地量”操作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周中国央行开展30亿元7天期逆回购、5000亿元买断式逆回购操作，因同期共有35亿元7天期逆回购和6000亿元买断式逆回购到期，本周实现净回笼1005亿元。下周（4月20日-4月24日）央行公开市场将有30亿元7天期逆回购到期。截止04月17日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.39%、1.22%、1.32%，较04月10日分别变动0.09BP、-0.77BP、-0.38BP、-0.32BP。 2.1政策动态：4月期买断式逆回购缩量4000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2026年4月央行开展两笔买断式逆回购（买断式OMO），均为缩量续作、净回笼中长期流动性。4月7日（3个月期）：开展8000亿元、期限91天；到期11000亿元→净回笼3000亿元。4月15日（6个月期）：开展5000亿元、期限183天；到期6000亿元→净回笼1000亿元。合计：4月买断式逆回购净回笼4000亿元，余额降至约6.7万亿元。 2.1政策动态：3月MLF净投放500亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 为保持银行体系流动性充裕，3月25日，中国人民银行（以下简称央行）以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。3月有4500亿元MLF到期，意味着3月MLF续作加量500亿元，为连续第13个月加量。3月MLF操作落地后，MLF余额进一步增至7.3万亿元。 2.1政策动态：央行3月净买入国债500亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国人民银行4月2日公布的3月份各项工具流动性投放情况显示，当月，公开市场国债买卖净投放500亿元，中央国库现金管理净投放1000亿元。投放情况还显示，3月份，中期借贷便利（MLF）投放5000亿元，回笼4500亿元，实现净投放500亿元；常备借贷便利（SLF）净投放8亿元；其他结构性货币政策工具净投放1728亿元。 此外，3月份，7天期逆回购净回笼8903亿元，其他期限逆回购净回笼3000亿元。 2.1政策动态：3月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2026年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较前值持平。两个期限LPR均与上月持平，至此LPR已连续10个月维持不变。 3月抵押补充贷款（PSL）净投放0亿元 2.2流动性：资金面持续宽松 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率小幅小行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行-3346亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：本周专项债发行156亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：3月地方债全场倍数维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：30年国债收益率高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。