一季度GDP同比增长5%，内外需展现韧性
核心观点：
一季度中国GDP同比增长5%，主要得益于内外需的韧性支撑。固定资产投资增速平稳，基建投资保持较高增速，但土地财政制约上行空间；房地产销售出现“小阳春”，但集中在北京和上海二手房市场，政策透支效应需关注；通胀方面，PPI分化加剧，上游原材料价格上涨但传导不畅，企业盈利承压。
关键数据：
- 工业生产：3月规模以上工业增加值同比增长5.7%，出口交货值同比增长8.7%（2024年12月以来最高增速）。
- 消费：3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，餐饮收入增长2.9%。汽车类销售额同比连续5个月负增长，跌幅扩大。
- 投资：1-3月固定资产投资同比增长1.7%，基建投资同比增长8.9%，制造业投资增长4.1%，房地产开发投资下降11.2%。
- 房地产：一线城市二手房成交面积创2021年以来最佳表现，北京、上海政策调整后市场活跃度提升，但“小阳春”集中于刚需户型，改善型需求尚未带动。
- 通胀：3月PPI同比增长3.0%（转正），但上游原材料价格向下游传导不畅，PMI出厂价格指数-购进价格指数差值处于近两年最低水平。
- 社融：3月社会融资规模增加5.22万亿元，同比少增6701亿元，主要受人民币贷款和政府专项债券拖累。住户贷款同比少增4944亿元，企业中长期贷款同比少增2300亿元。
- 出口：3月出口同比增长2.5%（按美元计），进口同比增长27.8%，贸易顺差511.3亿美元。高科技产品出口亮眼，电动汽车、锂电池等逆势增长。
研究结论：
- 基建投资受中央资金和专项债支持，但土地财政限制其进一步扩张空间。
- 房地产市场“小阳春”短期效应明显，政策透支可能导致后续回调。
- 通胀压力主要来自上游，下游传导受阻，货币政策预计维持流动性充裕。
- 外需展现韧性，但基数效应拖累出口增速，高科技产品出口表现突出。
