光期宏观：股指期货策略周报20260315

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：股指高位震荡，板块轮动依旧 上周，股票市场宽幅震荡，Wind全A下跌0.48%，日均成交额2.5亿元。中证1000下跌0.42%，中证500下跌1.44%，沪深300指数上涨0.19%，上证50下跌1.2%。资本市场呈现股“强”债“弱”，股债“跷跷板”明显，风险偏好回升。股指各品种净空头明显减少，但基差贴水幅度明显增加，市场对冲需求可能由防风险转变为追求确定性的Alpha，策略端关注多中证1000空中证500的大小盘对冲策略。 短期，美伊冲突进入拉锯时间，双方表态仍偏强硬，考虑到美国2月非农数据大幅低于预期，冲突长期持续可能会加剧市场对于美国经济“滞涨”的担忧。受此影响，美股三大指数周度缩量下跌，美债利率上升，美元走强。由于全球科技产业均或多或少存在以美股为锚的情况，产业链深度联动的经济体如日本、韩国股市均受到明显影响。对A股而言，原油价格中枢走高可能带来输入型通胀，使得PPI在二季度提前转正，一定程度增加市场信心，但对于内需的拉动还需观察。外需则稳定偏强，全球各主要区域2月制造业PMI均回到荣枯线以上，中国出口数据同步大幅回升，可能是二季度的一个交易重点。 股指期货 长期，AI为主导的科技题材仍是2026年的主线。自2025年10月以来，A股科技题材显著强于港股，也显著强于美股科技公司，走出了相对独立行情。美股上游硬件厂商已经经历了一轮明显的估值周期，目前逐渐进入交易业绩的时段，而上游的新的业务分工模式将逐渐向中游传导，文章《The 2028 Global Intelligence Crisis》正是在此背景下应运而生，该文章涉及的软件、服务、金融等细分领域，是近期中国和美国股票市场下跌的集中领域，市场反映剧烈。而A股目前仍在科技股上游估值拉升的阶段，随后可能会经历类似于美股过去3年的估值回落，并最终进入业绩为王的逻辑。在这一过程中，需要注意选股和对冲，注意头寸风险。 近期重点政策及数据 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 ➢9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”署名文章，介绍十八大以来的成就以及当下我国的战略环境和比较优势。 ➢2月经济数据：官方制造业PMI49；PPI同比-0.9%，前值-1.4%；CPI同比1.3%，前值0.2%；12月固定资产投资累计同比-3.8%，房地产投资累计同比-17.2%，规模以上工业增加值同比0.6%，社会消费品零售总额同比3.7%。1至2月，按美元计，进口同比19.8%；出口同比21.8%。 ➢1月金融数据：M2同比9%，前值8.5%；M1同比4.9%，前值3.8%。 ➢10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 ➢1月14日，沪深交易所调整融资买入保证金比例。 ➢1月15，央行结构性降息25BP。 ➢2月28日，美伊冲突爆发。 ➢3月5日，“两会”召开，2026年政府工作报告发布。2026年GDP目标：4.5%-5%。 1.1：指数高位震荡，板块轮动依旧 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，股票市场宽幅震荡，Wind全A下跌0.48%，日均成交额2.5亿元。➢中证1000下跌0.42%，中证500下跌1.44%，沪深300指数上涨0.19%，上证50下跌1.2%。 1.2：股“强”债“弱”，股债“跷跷板” 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，做为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.81%，Wind全A估值23.52倍。 1.3：小盘指数估值明显超过近5年+1倍标准差 1.4：融资余额小幅增加，指数IV窄幅震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢融资余额周度增加120亿元，节后累计增加734亿元；➢期权隐含波动率冲高回落，1000IV收于26.71%，300IV收于19.04%。 2.1：电力设备走强，有色金属、国防军工板块回调拖累大盘 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差周内波动偏大 2.3：所有指数净空头明显回落 图表： 3.1：中证1000指数周度下跌0.42%，基差贴水年化收于10%至17%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度下跌1.44%，基差贴水年化收于5%至13%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度上涨0.19%，基差贴水年化位于5%至9%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度下跌1.2%，基差贴水收于0至4%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 4.2：沪深300期权指标 4.4：上证50期权指标 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 1：全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89% 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。➢规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。 3：金融净利润占比仍然较高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢银行33%，非银13%，合计46%。其他行业Q3累计净利润占比全A如上图。 4：科技题材进入盈利兑现期 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块的Q3净利润累计同比如上图。 5：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 6：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 7：各指数主要指标全部收涨 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。