核心观点与关键数据
上周股票市场震荡回落，Wind全A下跌1.49%，成交额明显回落至日均2.4万亿元。中证1000、中证500、沪深300、上证50指数分别下跌2.46%、2.68%、1.33%和0.93%，电子、有色金属板块回调拖累大盘。资金空头情绪偏强，融资余额周度下降432亿元至2.65万亿元，期权隐含波动率走高，1000IV收于27.85%，300IV收于19.19%。
年内科技主线继续偏强，AI科技创新有助于提升社会全要素生产率，促进权益市场资产端收益率提升。周期题材需等待通胀指标企稳回升后才有系统性机会。近期风格切换并非题材转向，而是风险偏好回落导致的均衡配置结果。
衍生品操作策略
- 单边头寸：市场波动较大，风格轮动剧烈，应谨慎持有单边头寸。
- 对冲策略：春节前后资金风险偏好降低，配置更分散，可选择多大盘空小盘的期货对冲策略。
- 波动率策略：当前各股票指数波动率处于高位，可选择“双卖”等做空波动率的策略。个别交易日可卖出期权做空波动率，同时持有反向股指期货头寸进行对冲。
近期重点政策及数据
- 2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元。
- 二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。
- 人民日报连续发表8篇“仲才文”介绍十八大以来成就及战略环境。
- 12月经济数据：制造业PMI 50.1，PPI同比-1.9%，CPI同比0.8%，固定资产投资累计同比-2.6%，房地产投资累计同比-15.9%。
- 12月金融数据：M2同比8.5%，M1同比3.8%。
- 三季度GDP同比4.8%。
- 十四中全会召开，发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。
- 沪深交易所调整融资买入保证金比例，央行结构性降息25BP。
- 特朗普称就北极地区合作框架达成一致，将不实施对欧关税措施。
- 美国总统提名凯文沃什为下一任美联储主席。
市场分析
- 指数高位震荡，大小盘分化加剧：Wind全A下跌1.49%，成交额日均2.4万亿元。
- 股债周度齐涨：Wind全A估值23倍，处于年内中等略偏高位置。
- 小盘指数估值明显超过近5年+1倍标准差。
- 融资余额回落，指数IV走高：融资余额周度下降432亿元，1000IV收于27.85%，300IV收于19.19%。
- 电子、有色金属板块回调拖累大盘。
- 主力合约基差升水，所有指数净空头明显增加。
- 各指数主要指标全部收涨。
公司盈利与估值
- 全A剔除金融Q3营收累计同比0.74%，净利润累计同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。
- 规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。
- 金融净利润占比仍较高，银行和非银合计46%。
- 科技题材进入盈利兑现期，剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块Q3净利润累计同比提升。
- ROE仍处于底部震荡区间。
期权指标
- 中证1000、沪深300、上证50期权指标显示波动率处于高位。
交易滑点
- IM、IC、IF、IH交易滑点数据均显示市场活跃度有所下降。
