光期宏观：股指期货策略周报20260208

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数缩量回落，节前做好对冲 上周，股票市场震荡回落，Wind全A下跌1.49%，成交额明显回落，日均成交额2.4亿元。中证1000下跌2.46%，中证500下跌2.68%，沪深300指数下跌1.33%，上证50下跌0.93%。电子、有色金属板块回调拖累大盘。资金空头情绪偏强：融资余额周度下降432亿元，至2.65亿元；期权隐含波动率走高，1000IV收于27.85%，300IV收于19.19%。 年内科技主线继续偏强的逻辑没有变化。本轮以AI为核心的科技创新有助于提升社会全要素生产率，促进国内外市场供需平衡；也有助于权益市场资产端收益率的提升，拉动社会融资规模，促进通胀环境改善。这一逻辑在年内仍是权益市场投资的主线与热点之一。而周期题材对于通胀环境更为敏感，需要等待通胀指标企稳回升后，才可能迎来系统性机会。我们认为，近期的风格切换并非市场题材转向的信号，而是风险偏好回落，资金均衡配置的结果。 股指期货 衍生品操作层面，近期市场波动较大，风格轮动剧烈，应谨慎持有单边头寸。对冲策略方面，由于春节前后资金风险偏好降低，配置更加分散的原因，可以选择多大盘空小盘的期货对冲策略。波动率策略方面，由于当前各股票指数波动率处于高位，可以选择“双卖”等做空波动率的策略。在个别交易日，当波动率处于极值时，可以选择卖出期权做空波动率，同时持有反向股指期货头寸进行对冲。 近期重点政策及数据 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 ➢9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”署名文章，介绍十八大以来的成就以及当下我国的战略环境和比较优势。 ➢12月经济数据：官方制造业PMI 50.1；PPI同比-1.9%，前值-2.2%；CPI同比0.8%，前值0.7%； 11月固定资产投资累计同比-2.6%，房地产投资累计同比-15.9%，规模以上工业增加值同比4.8%，社会消费品零售总额同比1.3%。 以美元计，进口同比1%，前值7.4%；出口同比-1.1%，前值8.3%。 ➢12月金融数据：M2同比8.5%，前值8%；M1同比3.8%，前值4.9%。 ➢中国三季度GDP同比4.8%。 ➢10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 ➢1月14日，沪深交易所调整融资买入保证金比例。 ➢1月15，央行结构性降息25BP。 ➢1月21日，特朗普发文称已经就格陵兰岛乃至整个北极地区的未来合作框架达成了一致。将不会实施原定于2月1日生效的对欧关税措施。 ➢1月31日，美国总统提名凯文沃什为下一任美联储主席。 1.1：指数高位震荡，大小盘分化加剧 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，股票市场震荡回落，Wind全A下跌1.49%，成交额明显回落，日均成交额2.4亿元。➢中证1000下跌2.46%，中证500下跌2.68%，沪深300指数下跌1.33%，上证50下跌0.93%。 1.2：股债周度齐涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，做为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.81%，Wind全A估值23倍，处于年内中等略偏高位置。 1.3：小盘指数估值明显超过近5年+1倍标准差 1.4：融资余额回落，指数IV走高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢融资余额周度下降432亿元，至2.65亿元；➢期权隐含波动率回到偏高位置，1000IV收于27.85%，300IV收于19.19%。 2.1：电子、有色金属板块回调拖累大盘 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差升水 2.3：所有指数净空头明显增加 3.1：中证1000指数周度下跌2.46%，基差贴水年化收于-1.5%至8%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度下跌2.68%，基差贴水年化收于-1%至5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度下跌1.33%，基差贴水年化位于-1%至4%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度下跌0.93%，基差贴水收于-1.5%至2.5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：上证50期权指标 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 1：全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89% 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。➢规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。 3：金融净利润占比仍然较高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢银行33%，非银13%，合计46%。其他行业Q3累计净利润占比全A如上图。 4：科技题材进入盈利兑现期 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块的Q3净利润累计同比如上图。 5：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 6：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 7：各指数主要指标全部收涨 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。