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光期宏观：股指期货策略周报2026030

2026-03-09 光大期货胡诗郁

核心观点与市场分析

市场情绪降温，政策主线受关注：3月“两会”召开，GDP增速目标设定为4.5%-5%，符合预期；财政政策延续积极态势，赤字率4%，特别国债发行规模保持稳定；货币政策强调促进经济稳定增长和物价合理回升。证监会主席吴清阐述“十五五”规划，强调防风险、强监管、促高质量发展，并提出深化创业板改革、优化再融资机制两项新措施。

近期重点政策及数据

政策：2025年GDP目标5%，赤字规模5.66万亿元；二十大四中全会公报发布；沪深交易所调整融资保证金比例，央行降息25BP；美伊冲突等外部事件影响。
数据：二季度GDP同比5.2%，三季度4.8%；固定资产投资、房地产投资分别下降；M2同比8.5%，M1同比3.8%；金融板块净利润占比仍达46%。

指数与板块表现

市场震荡，板块轮动剧烈：上周股票市场宽幅震荡，Wind全A下跌2.3%，成交额回落至2.64万亿元；中证1000、中证500、沪深300、上证50指数分别下跌3.46%、3.44%、1.07%、1.54%。
股“弱”债“强”，估值分析：A股股权风险溢价（ERP）处于中等略偏高位置，10年国债收益率1.78%，全A估值23.43倍；小盘指数估值超近5年+1倍标准差。
市场流动性与波动率：融资余额周度下降160亿元，期权隐含波动率冲高回落，中证1000、沪深300、上证50 IV分别收于24.08%、16.37%、——。

指数基差与持仓分析

基差表现：中证1000至沪深300指数基差均呈贴水状态，年化率区间分别为5%-11%、3%-9%、2%-7%、-1%-3.5%。
持仓变化：所有指数净空头明显回落。

期权指标与交易滑点

期权指标：中证1000、沪深300、上证50期权指标均显示市场波动性有所缓和。
交易滑点：IM、IC、IF、IH合约交易滑点数据均呈现下降趋势。

盈利能力与估值分析

净利润增速：全A剔除金融Q3净利润同比1.89%（Q1为3.45%），高于Q2的0.83%；规模以上工业企业利润同比3.2%，为年内高点。
行业盈利分化：科技题材进入盈利兑现期，剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块Q3净利润累计同比超10%。
ROE分析：ROE仍处于底部震荡区间，杜邦分析显示权益乘数和净利率为主要影响因素。

研究结论

市场在政策预期和外部事件影响下呈现高位震荡，板块轮动加剧；股债跷跷板效应显现，A股估值需关注金融板块的权重影响；科技板块盈利兑现，但整体ROE仍处低位；政策主线仍需关注资本市场改革与风险防控。

股指期货策略周报股指期货：市场情绪降温，关注政策主线 3月5日，“两会”召开，市场聚焦政策主线。2026年GDP增速目标4.5%至5%，符合市场预期。继续实施更加积极的财政政策：年度赤字率4%，赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元；拟发行超长期特别国债１.3万亿元、与上年持平；拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、与上年持平。继续实施适度宽松的货币政策：把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。3月6日，证监会主席吴清阐述了“十五五”时期资本市场发展规划，将统筹推进防风险、强监管、促高质量发展，着力推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长。并表示近期将推出的有两项新的措施：第一项是深化创业板改革。第二项是优化再融资机制。近期重点政策及数据 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 ➢9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”署名文章，介绍十八大以来的成就以及当下我国的战略环境和比较优势。 11月固定资产投资累计同比-2.6%，房地产投资累计同比-15.9%，规模以上工业增加值同比4.8%，社会消费品零售总额同比1.3%。 ➢12月金融数据：M2同比8.5%，前值8%；M1同比3.8%，前值4.9%。 ➢中国三季度GDP同比4.8%。 ➢10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 ➢1月14日，沪深交易所调整融资买入保证金比例。 ➢1月15，央行结构性降息25BP。 ➢2月28日，美伊冲突爆发。 ➢3月5日，“两会”召开，2026年政府工作报告发布。 1.1：指数高位震荡，板块轮动剧烈资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，股票市场宽幅震荡，Wind全A下跌2.3%，成交额明显回落，日均成交额2.64亿元。➢中证1000下跌3.46%，中证500下跌3.44%，沪深300指数下跌1.07%，上证50下跌1.54%。 1.2：股“弱”债“强”，股债回归“跷跷板” 资料来源：Wind，光大期货研究所我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，做为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.78%，Wind全A估值23.43倍，处于年内中等略偏高位置。 1.3：小盘指数估值明显超过近5年+1倍标准差 1.4：融资余额回落，指数IV冲高回落资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢融资余额周度下降160亿元，节后累计增加614亿元；➢期权隐含波动率冲高回落，1000IV收于24.08%，300IV收于16.37%。 2.1：电子、有色金属板块回调拖累大盘资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差周内波动偏大 2.3：所有指数净空头明显回落图表： 3.1：中证1000指数周度下跌3.46%，基差贴水年化收于5%至11%区间资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度下跌3.44%，基差贴水年化收于3%至9%区间资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度下跌1.07%，基差贴水年化位于2%至7%区间资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度下跌1.54%，基差贴水收于-1%至3.5%区间资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 4.2：沪深300期权指标 4.4：上证50期权指标 5.1：IM交易滑点资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点资料来源：Wind，光大期货研究所 1：全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89% 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。➢规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。 3：金融净利润占比仍然较高资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢银行33%，非银13%，合计46%。其他行业Q3累计净利润占比全A如上图。 4：科技题材进入盈利兑现期资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块的Q3净利润累计同比如上图。 5：ROE仍处于底部震荡区间资料来源：Wind，光大期货研究所 6：ROE杜邦分析资料来源：Wind，光大期货研究所 7：各指数主要指标全部收涨分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

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