光期宏观：股指期货策略月报202605

股 指 期 货 策 略 月 报 股指期货：A股一季报亮眼，板块分化明显 五一假期，海外权益市场表现偏强，纳斯达克指数和韩国综合指数均创出历史新高；大宗商品高位震荡，原油和黄金价格基本与节前持平；美元兑人民币汇率维持6.82的低位。节日期间，海外地缘风险整体可控，节后股指可能将围绕内部基本面景气进行交易。 其一，A股市场2026年一季报表现亮眼。26Q1全A剔除金融营收同比增速5.2%，大幅高于25Q3的0.6%，是2023年以来的最高值。营收同比增速可以看做是上市公司资产端收益率，该数值过去三年来首次超过主要资金利率，这代表我国实体经济在总量层面进入新的通胀阶段。此外，全A剔除金融在一季度的净利润同比增速为11.7%，盈利端同步继续修复。 其二，A股板块间分化严重。一方面，以AI为代表的科技制造业和有色等周期板块增速迅猛。26Q1国防军工营收同比增超40%，有色金属超35%，电子超28%，是A股一季度领涨板块。另一方面，房地产业链、农林牧渔、食品饮料等板块受到价格拖累，营收和净利润同比数据相对偏弱。从4月政治局会议也可以看到，未来政策端仍将继续加码“新基建、科技自强和能源安全”等领域，上述题材的分化在短期内可能仍将持续。 展望5月，随着创业板上市新规的落地，资金对于科技题材的关注预计仍将持续，相关指数和板块预计仍将偏强震荡。但自2025年以来，A股科技题材与海外科技股相关性较高，容易受到全球流动性冲击，在地缘风险未完全消退的背景下，建议做好衍生品对冲工作，不易盲目追高。 1：全A剔除金融26Q1营收同比5.12% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融26Q1净利润同比11.88% 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。➢规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。 3：石油石化、有色等板块盈利占比明显提升 资料来源：Wind，光大期货研究所 4：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 5：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 6：各指数成长与盈利指标分化 7：小盘指数营收和净利润同比大幅上涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.1：指数冲高，市场情绪较强 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢4月，Wind全A再次冲高，月度涨幅8.69%，日均成交额2.36万亿元。➢中证1000月度上涨10%，中证500月度上涨9.61%，沪深300月度上涨8.03%，上证50上涨5.64%。 1.2：小盘指数指数估值偏高 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.3：4月，科技题材仍是主线 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：A股科技指数当前存在溢价 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢A股科技题材过去1年存在以美股为锚的逻辑。➢以科创50为代表的A股科技指数近期回到去年高位，但海外中国题材科技指数最高点普遍位于2025年10月，随后趋势回落。➢中国科技巨头整体走势在2025年10月后弱于美国7巨头公司。 1.5：人民币迅速升值，经常账户结汇需求旺盛 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢美元指数震荡走弱，人民币开年累计升值超2%，美元兑人民币即期汇率收至6.84%。➢美元兑人民币1年掉期并未同步上升，仍收于-1300附近，经常账户结汇是本轮人民币升值的主要推动力。➢2月26日，人民银行下调远期购汇风险准备金，由20%将至2，有利于释放远期购汇需求，平衡远期汇率预期。 2.1：中证1000指数月度上涨10%，基差贴水年化小幅下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：中证500指数月度上涨9.61%，基差贴水年化小幅下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：沪深300指数月度上涨8.03%，基差贴水窄幅震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.4：上证50指数月度上涨5.64%，基差贴水窄幅震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。