光期有色：镍&不锈钢策略报告月报202605

镍&不锈钢月度策略报告总结

供给端

• 印尼镍矿内贸价格高位维稳，国内港口库存处于五年内同期低位。
• 政策出台推动原料价格走强，镍铁报价转涨，钢厂采购价格上移至1150元/镍。
• 5月精炼镍产量预计环比减少6.5%至34700吨。

需求端

• 锂电产业链5月排产环比超预期增长，电池排产增长约10%，正极材料环比增长5%左右。
• 4月1日~26日，全国乘用车新能源市场零售61.4万辆，同比下降11%，环比下降6%，新能源渗透率突破60%。
• 不锈钢价格快速走强，钢厂利润增幅明显，5月300系排产预计环比增幅3.8%，海外产量预计持平。
• 全国主流市场不锈钢社会总库存112.1万吨，周环比增加0.4%，其中300系环比增加7510吨至68.2万吨。

库存情况

• LME库存减少150吨至277398吨。
• 沪镍库存增加2312吨至71184吨，社会库存增加3196吨至100638吨，保税区库存维持1700吨。

观点与结论

• 政策推动镍铁价格上涨，边界火法成本支撑走强，湿法矿成本进一步抬升。
• 镍矿配额问题及华飞镍业停产检修导致5月电解镍产量环比下滑。
• 短期可关注低多机会，但一级镍库存压力较大，供给端减产或将逐步带动库存去化，价格正反馈尚未明显显现。
• 需关注绝对价格和7月是否会有补充配额发放，警惕宏观扰动。