债市表现
- 4月债市偏强运行，资金面合理充裕但短期降息预期较低，短端国债利率下行空间被压缩，机构资金配置迁移导致超长债收益率下行，海外地缘局势缓和为国内超长债市场走强奠定情绪基础，收益率曲线呈现牛平走势。
- 关键数据：2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.26%、1.48%、1.75%、2.22%，较3月31日分别变动-1.63BP、-5.39BP、-6.08BP、-12.35BP；TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.566元、106.22元、108.62元、113.05元，较3月31日变动分别为0.03%、0.11%、0.20%、1.22%。
政策动态
- 4月逆回购“地量”操作，全月投放4396亿元，到期量7712亿元，净回笼3316亿元，逆回购余额4191亿元。
- 买断式逆回购续作规模缩减，单月净回笼4000亿元；MLF缩量续作，单月净回笼2000亿元。
- 4月末重要会议经济与宏观政策取向清晰，坚持稳中求进，存量加速落地、增量相机抉择、杜绝大水漫灌式强刺激，短期降息预期较低。
- 资金利率：R001、R007、DR001、DR007分别收于1.37%、1.40%、1.32%、1.39%，较3月31日分别变动-1.81BP、-8.90BP、4.68BP、-3.33BP。
债券供需
- 4月政府债发行21899亿元，到期量12953亿元，净发行8946亿元，其中国债净发行5393亿元，地方债净发行3553亿元。
- 4月新增专项债1744亿元，累计发行13343亿元，发行进度30.3%。
- 财政部：今年将发行1.3万亿超长期特别国债，4月24日发行首批1190亿元，月度发行规模均衡。
策略观点
- 4月超长端国债收益率显著下行，估值修复较为充分。
- 5月流动性环境或出现边际收敛，宽松程度弱化，对债市形成约束。
- 国内经济稳步修复、通胀温和回暖，叠加短期政策降息预期偏低，压制超长端利率下行空间。
- 综合来看，5月国债收益率或将小幅边际上行，但基本面与货币环境未发生趋势性反转，债市整体震荡格局不会改变。
