光期宏观：国债策略周报20260426

国 债 策 略 周 报 国债：修复基本到位，债市先涨后跌 债券供给：1、本周，政府债发行6809亿元，到期量1930亿元，净发行4879亿元，其中国债净发行3442亿元，地方债净发行1437亿元。下周发行计划显示，国债净发行3140亿元，地方债净发行713亿元，二者合计净发行3853亿元。2、本周，新增专项债发行328亿元，截止本周，专项债累计净发行12639亿元，发行进度28.73%。3、财政部：今年将发行1.3万亿超长期特别国债，近期全年发行安排已经对外公布，发行节奏与去年基本一致。今年超长期特别国债将靠前发行，今天上午（4月24日）已经成功发行首批超长期特别国债1190亿元；今年将继续均衡超长期特别国债的月度发行规模，保持适度均衡。 策略观点：展望后市，此前受地缘冲突升温引发通胀预期扰动，超长端收益率阶段性上行，目前30年期国债活跃券利率自阶段性高点2.37%最低回落至2.21%，已修复至中东冲突发酵前水平，通胀担忧带来的负面冲击已经得到充分修复，长端及超长端国债收益率进一步下行动力明显弱化，行情由前期单边下行转向阶段性止涨震荡格局。 目录 1.1市场表现：修复基本到位，债市先涨后跌 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周债市先涨后跌，长端承压。周初市场流动性维持合理宽松，资金利率低位运行债市偏强运行，周五首批1190亿元超长期特别国债发行，叠加止盈压力，长端收益率小幅上行。截止04月24日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.24%、1.47%、1.76%、2.25%，较04月17日分别变动-5.81BP、-3.38BP、-0.47BP、-0.15BP。截止04月24日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.596元、106.26元、108.72元、113.28元，较04月17日变动分别为0.02%、0.04%、-0.01%、-0.10%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：TS、TF净基差小幅回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TF跨期价差小幅收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差小幅收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购延续“地量”操作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周（4月20日-4月24日），中国央行开展170亿元7天期逆回购，因同期共有30亿元7天期逆回购到期，本周实现净投放140亿元。下周（4月27日—4月30日）央行公开市场将有120亿元7天期逆回购到期。同时，4月27日（周一）有6000亿元的1年期MLF到期。截止04月24日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.37%、1.22%、1.33%，较04月17日分别变动0.33BP、-2.12BP、-0.31BP、0.56BP。 2.1政策动态：4月期买断式逆回购缩量4000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2026年4月央行开展两笔买断式逆回购（买断式OMO），均为缩量续作、净回笼中长期流动性。4月7日（3个月期）：开展8000亿元、期限91天；到期11000亿元→净回笼3000亿元。4月15日（6个月期）：开展5000亿元、期限183天；到期6000亿元→净回笼1000亿元。合计：4月买断式逆回购净回笼4000亿元，余额降至约6.7万亿元。 2.1政策动态：4月MLF缩量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国人民银行宣布，为保持银行体系流动性充裕，4月27日（下周一）将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。Wind数据显示，4月共有6000亿元MLF到期，这意味着4月MLF缩量续做2000亿元，结束了此前连续13个月的加量续做态势。此外，4月两个期限品种的买断式逆回购合计净回笼4000亿元。综合来看，4月中期流动性净回笼6000亿元，较上月净回笼规模扩大3500亿元。 2.1政策动态：央行3月净买入国债500亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国人民银行4月2日公布的3月份各项工具流动性投放情况显示，当月，公开市场国债买卖净投放500亿元，中央国库现金管理净投放1000亿元。投放情况还显示，3月份，中期借贷便利（MLF）投放5000亿元，回笼4500亿元，实现净投放500亿元；常备借贷便利（SLF）净投放8亿元；其他结构性货币政策工具净投放1728亿元。 此外，3月份，7天期逆回购净回笼8903亿元，其他期限逆回购净回笼3000亿元。 2.1政策动态：4月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2026年4月20日贷款市场报价利率（LPR）为1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较前值持平。两个期限LPR均与上月持平，至此LPR已连续11个月维持不变。 3月抵押补充贷款（PSL）净投放0亿元 2.2流动性：资金面持续宽松 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率小幅小行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行4879亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：本周专项债发行328亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：3月地方债全场倍数维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：30年国债收益率低位震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。