光期资源品：铁合金策略月报202605

铁 合 金 策 略 月 报 铁合金：关注成本及情绪扰动 铁合金：关注成本及情绪扰动 锰硅 供应：受成本抬升、利润挤压影响，锰硅周产量同比下降。依据钢联数据，截至4月24日当周，锰硅周产量为17.36万吨，周环比增加3.3%，但同比下降6.7%。 需求：钢厂锰硅需求量当周值环比持续增加，但绝对值仍然偏低，4月钢厂锰硅库存可用天数环比微降。4月24日当周，样本钢厂锰硅需求量当周值12.38万吨，周环比增加0.89%。4月钢厂锰硅库存可用天数17.03天，月环比下降0.29天。 库存：样本企业库存持续刷近年来同期新高。截至4月24日，63家样本企业库存37.7万吨，环比增加0.27%，同比增加约19.5万吨。 成本与利润：锰矿先升后降，南方地区生产利润受到压缩。依据钢联数据，截至4月30日，天津港澳矿约40元/吨度，加蓬矿约43.8元/吨度，南非半碳酸约42.5元/吨度，月环比下降8-10%不等。南方大区锰硅生产即期利润-393元/吨，月环比下降153.92元/吨。 总结：成本支撑减弱，基本面驱动有限，关注外部扰动。受外盘报价扰动及国内锰硅生产需求等因素影响，港口锰矿价格先升后降，本月环比下降8-10%不等。而锰硅生产成本的下降并没有带来利润的改善，因此锰硅开机率也受到影响，我们看到行业层面已经做了一些努力，但价格并未有明显提升。依据钢联数据，截至4月24日当周，锰硅周产量仅有17.36万吨，同比下降6.7%，月度产量也同比下降。需求端，钢厂锰硅需求量当周值环比持续增加，但绝对值仍然偏低，钢厂备货意愿有限，钢厂锰硅库存可用天数环比微降。库存端，63家样本企业库存持续刷新近年来同期新高，库存端仍有压力。综合来看，成本支撑减弱，基本面没有明显驱动，中东地区地缘冲突对情绪的影响也在逐渐脱敏，预计短期锰硅期价仍震荡运行为主，关注市场情绪变化。 铁合金：关注成本及情绪扰动 硅铁 供应：硅铁周产量高于去年同期水平。依据钢联数据，截至4月24日当周，硅铁周产量11.3万吨，周环比增加1.07%，同比增加14.26%。3月全国硅铁产量44.3万吨，环比增加12.5%，同比下降11.86%，4月产量预计同比增加。 需求：钢厂硅铁需求量当周值环比持续增加，但绝对值仍然偏低，4月钢厂硅铁库存可用天数环比微降。4月钢厂硅铁库存可用天数为16.77天，环比下降0.05天，同比增加1.33天。样本钢厂硅铁需求量当周值2.02万吨，环比增加1%，同比下降1.9%。 库存：硅铁样本企业库存环比小幅下降，库存水平不高。依据钢联数据，截至4月24日，60家硅铁样本企业库存为57220吨，环比下降2330吨，同比下降26450吨。 成本：生产成本涨跌不一。陕西地区兰炭小料价格周环比下降45元/吨至725元/吨。依据钢联数据，4月内蒙古、宁夏地区硅铁生产成本环比增加40-60元/吨，甘肃、青海、陕西地区生产成本有不同成本下降。 总结：基本面整体驱动有限。基本面角度来看，硅铁主要生产原材料之一兰炭小料价格月环比下降约45元/吨，青海地区电价成本也有明显下调。供需层面，硅铁周产量环比持续增加，已经高于去年同期水平。需求端，钢厂硅铁需求量当周值环比持续增加，但绝对值仍然偏低，4月钢厂硅铁库存可用天数环比微降，钢厂备货意愿有限。库存端，60家样本企业库存环比持续下降，库存水平相对偏低。整体来看，基本面并无较大矛盾，驱动有限，持续关注市场情绪变化，预计短期硅铁期价维持震荡走势。 1.1期货价格：本月锰硅与硅铁期价均震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2现货价格：双硅现货重心均环比下移 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.3基差：硅铁基差震荡走弱 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.4近远价差：双硅9-1价差位于近年来同期偏低水平 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.5双硅价差：硅铁-锰硅价差月环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6生产成本：锰硅生产成本月环比下降，硅铁内蒙、宁夏产区生产成本月环比增加，其余产区多数下降 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.7生产利润：南方地区锰硅即期生产利润环比下降；硅铁主产区中除内蒙古外其余多数产区利润环比回升 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.1锰硅供应：锰硅周产量连续两周环比回升，同比仍然下降 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.2锰硅供应：内蒙古、宁夏、贵州地区锰硅生产企业开工率明显回升，整体开工率低于去年同期 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.3锰硅需求：样本钢厂锰硅需求量当周值环比小幅增加，绝对值仍然偏低 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.4锰硅需求：螺纹钢产量当周值处于近年来同期偏低水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5锰硅成本：锰矿价格震荡回落 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.6锰矿：港口锰矿库存数量同比大幅增加，位于近年来同期均值水平 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.7锰矿库存占比：澳矿、加蓬矿库存占比环比小幅增加 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.8锰硅库存：63家样本企业库存水平仍位于近年来同期最高水平 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.9锰硅库存：4月钢厂锰硅库存可用天数环比微降 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.10期权：锰硅期权历史波动率先升后降 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.11期权：锰硅期权持仓量/成交量认沽认购比率震荡运行 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1硅铁供应：硅铁周产量环比持续增加，高于去年同期水平 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.2硅铁供应：3月硅铁产能利用率环比回升 资料来源：Ifind,光大期货研究所 3.3硅铁供应：3月全国硅铁产量44.3万吨，环比增加12.5%，同比下降11.86% 资料来源：mysteel,光大期货研究所 3.4硅铁需求：样本钢厂硅铁需求量环比持续增加，但绝对值仍然偏低 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.5硅铁进出口：3月硅铁进口量下降，出口量增加 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.6硅铁成本：兰炭小料价格月环比下降 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.7硅铁库存：硅铁样本企业库存环比下降，处于近年来同期偏低水平 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.8硅铁库存：4月硅铁库存可用天数环比微降 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.9期权：硅铁期权历史波动率先升后降 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.10期权：硅铁期权持仓认沽认购比率低位震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。