光期宏观策略周报20260308

宏 观 周 报:两 会闭 幕，经 济 目 标 明 朗 两会闭幕，经济目标明朗 要点 十四届全国人大第四次会议于2026年3月5日在北京召开，会议审议2026年政府工作报告，解读如下： 1.GDP增速目标：经济增长4.5％—5%，基本符合市场预期。报告指出，提出这些预期目标，主要考虑是开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间，为到2035年人均国内生产总值比2020年翻一番、达到中等发达国家水平打好基础。要达到这个标准，“十五五”和“十六五”时期GDP需要年均增长4.17%。经济增长目标设为4.5％—5%，体现出2026年经济发展更加重提质增效。 2.财政政策：继续实施更加积极的财政政策。报告指出，今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。拟发行超长期特别国债１.3万亿元、与上年持平，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。拟发行特别国债3000亿元、去年为5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、与上年持平，完善专项债券项目负面清单管理和自审自发试点，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。今年合计新增政府债务总规模13.89万亿元，忽略2025年末追加的5000亿地方债发行额度，比上年增加300亿元，在不考虑2万亿元再融资专项债的情况下，对应的广义赤字率下降0.3个百分点至8.1%。虽然广义赤字率有所下降，报告强调提高财政资金使用效益，指出各级政府要更好“当家理财”，强化预算约束，严控一般性支出，坚决落实过紧日子的要求。 3.货币政策：继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。报告与中央经济工作会议表述一致，强调物价合理回升作为货币政策的重要考量。 关于货币政策新的亮点：（1）进一步提升了结构性货币工具的政策定位，提及“优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式”，一季度结构性降息正是这一政策的具体落地。（2）畅通货币政策传导机制，充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用，强化考核评估、融资担保、风险补偿等支持措施，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。（3）加强货币、财政政策协同，2026年将设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。（4）规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。 地方两会闭幕，多数省份下调GDP目标 要点 4.扩大内需：消费政策方面，深入实施提振消费专项行动。超长期特别国债支持“以旧换新”规模，从2025年的3000亿下降到2500亿，符合市场预期。此前国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划，按照四个季度来算，规模应为2500亿元。 设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，主要用于贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式。在个人消费贷款和服务业经营主体贷款方面，将扩大贴息支持领域、提高贴息上限和延长实施期限。 制定实施城乡居民增收计划，在促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实举措。 实施服务消费提质惠民行动，包括打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，加快培育消费新增长点；支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假制度等。 投资政策方面，充分挖掘释放有效投资潜力。拟安排的中央预算内投资规模7550亿元、比去年增加200亿元，超长期特别国债用于“两重”建设的规模持平于8000亿，发行新型政策性金融工具8000亿、比去年增加3000亿元（去年在下半年推出），带动更多社会资本参与投资。在投向上，提高民生类政府投资比重。报告要求加强项目资金监管，坚决防止低效无效投资。 5.CPI涨幅目标：居民消费价格涨幅2%左右，符合市场预期。会议指出，将通过改善总供求关系，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升，促进经济良性循环。2026年反内卷持续推进。报告提出加强反垄断、反不正当竞争，强化公平竞争审查刚性约束，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态。从地方政府工作报告来看，2026年19省提及“反内卷”，明显多于2025年的8省。 宏观经济数据总览 1.政府工作报告要点 1.GDP增速目标：经济增长4.5％—5% 资料来源：政府网站，光大期货研究所 1.GDP增速目标：经济增长4.5％—5%，基本符合市场预期。报告指出，提出这些预期目标，主要考虑是开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间，为到2035年人均国内生产总值比2020年翻一番、达到中等发达国家水平打好基础。要达到这个标准，“十五五”和“十六五”时期GDP需要年均增长4.17%。经济增长目标设为4.5％—5%，体现出2026年经济发展更加重提质增效。 2.财政政策：继续实施更加积极的财政政策 报告指出，今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。拟发行超长期特别国债１.3万亿元、与上年持平，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。拟发行特别国债3000亿元、去年为5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、与上年持平，完善专项债券项目负面清单管理和自审自发试点，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。今年合计新增政府债务总规模13.89万亿元，忽略2025年末追加的5000亿地方债发行额度，比上年增加300亿元，在不考虑2万亿元再融资专项债的情况下，对应的广义赤字率下降0.3个百分点至8.1%。虽然广义赤字率有所下降，报告强调提高财政资金使用效益，指出各级政府要更好“当家理财”，强化预算约束，严控一般性支出，坚决落实过紧日子的要求。 3.货币政策：继续实施适度宽松的货币政策 ➢报告提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。报告与中央经济工作会议表述一致，强调物价合理回升作为货币政策的重要考量。 ➢报告中货币政策有以下几个新的亮点：（1）进一步提升了结构性货币工具的政策定位，提及“优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式”，一季度结构性降息正是这一政策的具体落地。 ➢（2）畅通货币政策传导机制，充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用，强化考核评估、融资担保、风险补偿等支持措施，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 ➢（3）加强货币、财政政策协同，2026年将设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。 ➢（4）规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。表明未来降融资成本的方式除了央行的利率调控之外，还依赖于规范金融机构经营行为。2026年1月15日央行副行长邹澜在国新办发布会表示，继续综合施策，促进社会综合融资成本低位运行。比如，推动明示贷款综合融资成本，组织银行会同企业填写“贷款明白纸”，详细明示企业获得贷款需要承担的利息和非利息成本，促进降低评估、担保等融资中间费用，减轻企业费用支出，优化融资环境。这些都有助于社会综合融资成本保持低位运行。 ➢关于降准降息，邹澜表示，从今年看还有一定的空间。2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，一月份人民银行也下调了各项再贷款利率，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。 4.扩大需求，统筹促消费和扩投资 ➢消费政策方面，深入实施提振消费专项行动。超长期特别国债支持“以旧换新”规模，从2025年的3000亿下降到2500亿，符合市场预期。此前国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划，按照四个季度来算，规模应为2500亿元。 ➢设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，主要用于贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式。在个人消费贷款和服务业经营主体贷款方面，将扩大贴息支持领域、提高贴息上限和延长实施期限。 ➢制定实施城乡居民增收计划，在促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实举措。 ➢实施服务消费提质惠民行动，包括打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，加快培育消费新增长点；支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假制度等。 ➢投资政策方面，充分挖掘释放有效投资潜力。拟安排的中央预算内投资规模7550亿元、比去年增加200亿元，超长期特别国债用于“两重”建设的规模持平于8000亿，发行新型政策性金融工具8000亿、比去年增加3000亿元（去年在下半年推出），带动更多社会资本参与投资。在投向上，提高民生类政府投资比重。报告要求加强项目资金监管，坚决防止低效无效投资。 5.CPI涨幅目标：居民消费价格涨幅2%左右 资料来源：政府网站，光大期货研究所 报告指出，将通过改善总供求关系，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升，促进经济良性循环。展望2026年通胀，需求端刺激消费，供给端“反内卷”出清增效，央行表态为支持物价合理回升营造良好的货币金融环境，通胀将处于筑底回升的格局。2026年反内卷持续推进，有望重塑相关行业产业格局，助力商品价格企稳。报告提出加强反垄断、反不正当竞争，强化公平竞争审查刚性约束，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态。从地方政府工作报告来看，2026年19省提及“反内卷”，明显多于2025年的8省。 2.实体经济高频 螺纹表需回升17.69万吨 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 热卷表需回落9.74万吨 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷回升 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 据卓创对62个主要城市的监测数据显示，与春节前一周相比，本周磨机开工负荷有显著上升。全国水泥磨机开工负荷均值18.8%，环比上升14.06个百分点，由降转升。元宵节前后，市场需求逐渐恢复，但北方仍然偏弱，主要在南方地区开工恢复较多。 沥青出货量小幅回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30城商品房成交面积仍偏弱 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1月销售各类挖掘机18708台，同比增长49.5% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年1月挖掘机销量为18708台，同比增长49.5%，其中国内销量8723台（同比增长61.4%），出口销量9985台（同比增长40.5%）。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量回升至节前水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量回升至节前水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数回升至节前水平 资料来源：iFinD，光大期