大类资产配置周报
摘要
大类资产配置：关注美伊冲突后续演绎
海外宏观：市场转向交易中期通胀预期
- 中期通胀与经济衰退风险升温：美国2月制造业景气度虽小幅回落至52.4，但连续两个月高于荣枯线，显示制造业延续扩张。然而，地缘冲突加剧供应链中断风险，3月原材料和油料价格或上涨，加剧制造商成本压力，提升中期通胀风险，或引发全球经济衰退。
- 美国就业降温与工资坚挺并存：2月非农就业人口减少9.2万人，不及预期，部分源于医疗保健业罢工。但平均时薪同比增速加快至4.1%，就业市场降温与工资坚挺并存，叠加油价飙升，强化“滞胀”叙事。
- 全球货币政策路径不确定性飙升：尽管非农数据“爆冷”，市场对3月降息定价变化不大，维持利率不变概率仍高达86.5%。中东局势升级引发油价飙升，市场关注欧央行宽松政策是否在年底反转。
大类资产表现
- 债市：美债市场多空博弈加剧，短期避险情绪被中期通胀交易取代，美元走强下美债承压，收益率重心上行，中期美债受影响最显著。国内债市偏强运行，资金面转松，政策定调符合预期，债市维持低利率区间震荡。
- 汇率：中东冲突引发避险需求，叠加美联储推迟降息预期重估，美元指数大幅走高。美元短期偏强但上行空间有限，冲突持续或加深美债风险，去美元中长期逻辑存在，美国经济数据转弱或使美元走弱。
- 股指：中东局势升级引发避险情绪和通胀担忧，主要股指全线收跌。市场预测冲突短期内难以降温，情绪转向中期通胀下的衰退交易，权益资产承压，短期内股市以情绪面扰动为主，波动可能放大。
- 原油：中东局势升级引发原油供应短缺担忧，航运公司暂停霍尔木兹海峡航线，油价大幅飙升。短期内冲突难以快速降温，油价或维持高位运行。
- 贵金属：黄金虽有避险资金流入支撑，但油价飙升引发的通胀预期推动美元走强，黄金涨势受抵消。黄金多空博弈格局短期内难以改变，退税启动消息或刺激流动性宽松，预计维持震荡运行。
下周关注重点
国内2月通胀、进出口与金融数据；海外关注美国2月通胀数据
大类资产配置策略
- 海外市场热点追踪：
- 美国制造业延续扩张，但供应链中断风险加剧通胀压力。
- 服务业PMI指数上升，但面临政策与供应链不确定性。
- 非农就业“爆冷”，加剧“滞胀”担忧，工资坚挺。
- 全球货币政策路径不确定性飙升，市场关注美联储和欧央行动向。
- 大类资产走势分析：
- 全球股市承压，情绪由避险转向中期通胀下的衰退交易。
- 美债收益率重心上行，国内债市维持区间震荡。
- 美元指数短期走强但空间有限，去美元中长期逻辑存在。
- 原油价格大幅飙升，短期内或维持高位运行。
- 黄金涨势受强势美元抵消，预计维持震荡运行。
- 下周重点关注事件：
- 国内2月通胀、进出口与金融数据。
- 海外关注美国2月通胀数据。
