光期宏观：国债策略周报20260308

国 债策 略周报 国债：政策定调符合预期，债市偏强运行 债券供给：本周，政府债发行4215亿元，到期量1663亿元，净发行2552亿元，其中国债净发行-10亿元，地方债净发行2562亿元。下周发行计划显示，国债净发行-369亿元，地方债净发行1081亿元，二者合计净发行712亿元。2、本周，新增专项债发行782亿元，截止本周，专项债累计净发行9024亿元，发行进度20.51%。3、赤字率按4.0%安排，赤字规模约为5.89万亿元，较上年增加2300亿元。发行超长期特别国债1.3万亿元、专项债券4.4万亿元，规模与去年持平。叠加发行特别国债3000亿元为银行注资，举债规模11.89万亿元，广义赤字率8.1%。策略观点：资金面合理充裕以及经济基本面延续弱修复态势是债市核心支撑，同时通胀数据的好转以及降息操作偏谨慎导致 债市缺乏进一步上涨动力。债市整体维持低利率的同时，延续上有顶、下有底的区间震荡态势。 目录 3、债券供需：预算赤字率保持4%不变 4、策略观点：降息预期较低，持续走强动力不足 1.1市场表现：政策定调符合预期，债市偏强运行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周债市偏强运行，一是进入3月份资金面如期转松。二是两会政策定调基本符合市场预期，GDP增速目标设定为4.5%-5%的目标区间。预算赤字率保持4%不变，超长期特别国债规模维持1.3万亿元不变。截止03月06日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.34%、1.53%、1.78%、2.28%，较02月27日分别变动-2.06BP、-1.58BP、-0.67BP、-0.84BP。截止03月06日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.496元、106.11元、108.535元、112.78元，较02月27日变动分别为0.04%、0.10%、0.13%、0.63%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：净基差窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TF跨期价差小幅走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购灵活投放 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周中国央行开展1616亿元7天期逆回购和8000亿元3个月买断式逆回购操作，因同期共有15250亿元7天期逆回购和10000亿元3个月买断式逆回购到期，因此本周公开市场实现净回笼15634亿元，其中3个月期买断式逆回购净回笼2000亿。qeubee数据显示，下周（3月9日-3月13日）央行公开市场将有2776亿元7天期逆回购到期。 DR007本周尾盘报1.4149%，较上周收盘下行9BP；DR001则基本持稳至1.3194%；交易所市场方面，GC001较上周收盘下行20BP至1.385%，GC007下行5BP至1.51%。 2.1政策动态：3个月期买断式逆回购缩量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3月5日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，央行于3月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 央行此前公告显示，3月有10000亿元3个月期买断式逆回购到期。3月6日8000亿元买断式逆回购操作落地后，当月3个月期买断式逆回购缩量续作，缩量规模为2000亿元，这是2025年6月以来3个月期买断式逆回购首次缩量续作。 2.1政策动态：2月MLF净投放3000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国人民银行在2月25日开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作，当月MLF实现净投放3000亿元，为连续第12个月加量续做 2.1政策动态：央行2月净买入国债500亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3月3日，中国人民银行公布2026年2月中央银行各项工具流动性投放情况。数据显示，中央银行贷款方面，2月中期借贷便利（MLF）净投放3000亿元，其他结构性货币政策工具净回笼76亿元。公开市场业务方面，2月公开市场国债买卖净投放500亿元，7天期逆回购净回笼1205亿元，其他期限逆回购净投放6000亿元。 2.1政策动态：2月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2026年2月24日的最新贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限LPR均与上月持平，至此LPR已连续9个月维持不变。 1月抵押补充贷款（PSL）净投放1744亿元 2.2流动性：月初资金面重回宽松 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率小幅小行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行2552亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：本周专项债发行782亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：2月地方债全场倍数维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：国债收益率整体小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券市场：信用债利差小幅收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。