光期宏观策略周报20260510

宏观周报：出口保持韧性

核心观点
4月中国出口维持韧性，主要受高新技术产品出口增速加快、AI链出口强劲及海外需求好转等因素驱动。分产品看，高新技术产品出口同比增长39.2%，集成电路和自动数据处理设备出口分别增长99.6%和47.3%；劳动密集型产品增速回升但多数仍为负增长，其中纺织纱线、织物及制品受益于海外需求好转和补库拉动转正。

关键数据

• 2026年1-4月货物贸易进出口总额同比增长18.2%，贸易顺差3476.99亿美元，较去年同期增加833.66亿美元。
• 4月出口、进口同比分别增长14.1%、25.3%，均高于市场预期。港口集装箱吞吐量同比增速4.7%，较3月走弱但环比略好，显示抢出口仍在进行。
• 4月新出口订单指数回升至50.3，主要受出口韧性拉动。

研究结论
展望二季度，出口或将保持韧性：油价高位下中国产业链优势将提升出口份额，产业升级推动AI链出口持续增长（科技巨头2026年资本开支指引达7100亿美元，同比增速超80%）。通胀方面，4月PPI同比或进一步上行至1%以上，油价上涨为主要拉动项，但上游原材料价格向下游传导不畅，中国产业链可通过出口传导成本压力。

高频数据亮点

• 挖掘机出口同比增长32%，国内销量增长23.5%。
• 一线城市地铁客运量回落，主要二线城市位于同期新高。
• 生猪屠宰环比回升，半钢胎开工率回落。