光期宏观：大类资产周报20260510

大 类 资 产 策 略 周 报 赵 复 初2 0 2 6年5月1 0日 摘要 大类资产配置：关注美伊局势与通胀预期（赵复初，期货从业资格号：F03107639；期货交易咨询资格号：Z0021469） 1.海外宏观：美伊战事再起，停火还能撑下去吗？ (1)近一周美伊局势“边打边谈”：5月6日美方称谈判“富有成效”；7日双方在霍尔木兹海峡短暂交火；8日美军袭击伊朗油轮，伊方回击并锁定美目标； 9日对峙持续；10日局势暂时平静。整体来看，美伊局势目前处于有限军事行动与谈判并行，以施压争取筹码，并未有实质性破裂信号，市场对于和谈的预期仍偏强，油价重新反弹空间可能有限。 (2)就业强劲背后的隐忧：美国4月非农新增就业11.5万人，远超预期的6.2万人，失业率持稳于4.3%。数据强化了美联储“按兵不动”的预期，年内降息可能性进一步降温。但隐忧犹存，全职岗位空缺锐减，薪资增长放缓，就业市场呈“K型分化”特征。(3)静待美联储主席交棒：美联储降息预期大幅降温，年内降息可能性已基本消退，市场押注降息预期推迟至2027年。非农就业展现韧性，削弱了通过降息 刺激经济的紧迫性，并且通胀持续高企，令政策焦点转向控制物价。市场静待美联储主席交棒，若沃什首次发言偏鹰渐进式降息，或继续打压市场对于宽松的希望。 2.大类资产表现：周内中东局势虽有反复，但油价大幅下跌，缓和了此前的通胀担忧，海外股市延续反弹，但板块间存在差异；美国经济韧性支撑美债收益率走强；美元指数表现偏弱，但存在一定底部支撑；商品表现震荡分化。(1)债市方面，本周美债收益率走高，30年期美债收益率一度突破5%，强劲经济数据与财政赤字高企，使市场预期利率将维持高位，降息预期推迟。关注本 周中长期融资操作落地，对于市场流动性的扰动，以及周末美伊再起冲突会否带来通胀预期反弹。国内方面，五一假期海外权益市场表现亮眼，纳斯达克、韩国综合指数双双创下历史新高。受外盘走强带动，节后首周A股市场震荡偏强，股债跷跷板效应凸显。假期国内出行、消费稳步复苏，进一步压制债市情绪，节后首周债市整体偏空运行。短期来看，降息预期偏弱叠加前期债市行情已完成大幅修复，后续债市大概率维持偏弱震荡格局。(2)汇率方面，本周美元指数震荡收跌，连续第二周走弱，主要原因在于日央行释放加息预期以及对于汇市的保护性干预支撑日元走强，但美元流动性基本维持 宽松，并未产生巨大冲击。短期来看，美国经济数据表现强劲，美英贸易协议及中美会谈乐观情绪仍将部分提振美元，断言美元重回走弱趋势为时尚早。(3)股指方面，本周海外股市普涨，AI与半导体行业强劲财报及美国超预期就业数据提振科技股领涨；日本央行释放加息信号推动套利交易逆转，资金持续 流入日股；而欧洲因加息预期强化有承压表现。短期来看，市场交易核心仍围绕科技与通胀预期两者展开，市场波动较大，警惕回撤可能。(4)原油方面，本周原油价格宽幅震荡下行，核心驱动因素是美伊局势反复，前半周停火谈判预期升温导致油价大幅承压；后半周双方冲突再起，又推动油 价反弹。此外，全球原油库存持续下降也对价格形成一定底部支撑。本周若特朗普访华成行，或继续提振中东降温预期。贵金属方面，本周地缘风险溢价回落，油价下跌部分减轻美联储加息压力，叠加美元走弱及央行持续购金提供支撑。但地缘扰动反复，通胀预期扰动仍存，美元走弱趋势未明，且美联储换帅存在不确定性，金价仍有反复可能，谨慎操作。3.下周关注重点： 国内关注4月通胀数据；海外关注美国通胀数据以及关键事件 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1美伊升级有限军事对抗为谈判争取筹码 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：公开新闻整理，光大期货研究所 ➢近一周美伊局势“边打边谈”：5月6日美方称谈判“富有成效”；7日双方在霍尔木兹海峡短暂交火；8日美军袭击伊朗油轮，伊方回击并锁定美目标；9日对峙持续；10日局势暂时平静。整体来看，美伊局势目前处于有限军事行动与谈判并行，以施压争取筹码，并未有实质性破裂信号，市场对于和谈的预期仍偏强，油价重新反弹空间可能有限。 1.2美国非农就业韧性远超预期 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢就业强劲背后的隐忧：美国4月非农新增就业11.5万人，远超预期的6.2万人，失业率持稳于4.3%。数据强化了美联储“按兵不动”的预期，年内降息可能性进一步降温。但隐忧犹存，全职岗位空缺锐减，薪资增长放缓，就业市场呈“K型分化”特征。 1.3强劲数据背后的隐忧 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢就业市场韧性存疑：虽然就业人数大超预期，但薪资增长放缓，平均时薪同比增速回落至3.8%，低于前值，意味着居民实际购买力改善有限。此外，劳动参与率大幅下滑或意味着部分劳动力永久退出市场，高质量全职职位消失，被低质量兼职替代，也指向就业质量下降，就业市场韧性存疑。 1.4强劲数据背后的隐忧 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 1.5欧美央行降息路径 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢静待美联储主席交棒：美联储降息预期大幅降温，年内降息可能性已基本消退，市场押注降息预期推迟至2027年。非农就业展现韧性，削弱了通过降息刺激经济的紧迫性，并且通胀持续高企，令政策焦点转向控制物价。市场静待美联储主席交棒，若沃什首次发言偏鹰渐进式降息，或继续打压市场对于宽松的希望。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢本周海外股市普涨，AI与半导体行业强劲财报及美国超预期就业数据提振科技股领涨；日本央行释放加息信号推动套利交易逆转，资金持续流入日股；而欧洲因加息预期强化有承压表现。短期来看，市场交易核心仍围绕科技与通胀预期两者展开，市场波动较大，警惕回撤可能。MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨跌幅分别为2.38%和1.78%，MSCI发达国家指数为2.07%，MSCI新兴市场指数为6.86%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债方面，本周美债收益率走高，30年期美债收益率一度突破5%，强劲经济数据与财政赤字高企，使市场预期利率将维持高位，降息预期推迟。关注本周中长期融资操作落地，对于市场流动性的扰动，以及周末美伊再起冲突会否带来通胀预期反弹。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢国内方面，五一假期海外权益市场表现亮眼，纳斯达克、韩国综合指数双双创下历史新高。受外盘走强带动，节后首周A股市场震荡偏强，股债跷跷板效应凸显。假期国内出行、消费稳步复苏，进一步压制债市情绪，节后首周债市整体偏空运行。短期来看，降息预期偏弱叠加前期债市行情已完成大幅修复，后续债市大概率维持偏弱震荡格局。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，本周美元指数震荡收跌，连续第二周走弱，主要原因在于日央行释放加息预期以及对于汇市的保护性干预支撑日元走强，但美元流动性基本维持宽松，并未产生巨大冲击。短期来看，美国经济数据表现强劲，美英贸易协议及中美会谈乐观情绪仍将部分提振美元，断言美元重回走弱趋势为时尚早。美元指数下跌0.37%，报收97.8485。在岸离岸人民币表现均偏强，美元兑人民币报收6.8502（前一周为6.8628），离岸人民币报收6.8039（一周前为6.8430）。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢非美货币表现多数偏强，欧元涨0.50%，英镑涨0.05%，瑞郎涨0.72%，澳元跌0.61%，加元涨0.66%，日元涨0.24%。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢原油方面，本周原油价格宽幅震荡下行，核心驱动因素是美伊局势反复，前半周停火谈判预期升温导致油价大幅承压；后半周双方冲突再起，又推动油价反弹。此外，全球原油库存持续下降也对价格形成一定底部支撑。本周若特朗普访华成行，或继续提振中东降温预期。WTI和布伦特原油周内分别变动-7.63%和-8.20%。 ➢贵金属方面，本周地缘风险溢价回落，油价下跌部分减轻美联储加息压力，叠加美元走弱及央行持续购金提供支撑。但地缘扰动反复，通胀预期扰动仍存，美元走弱趋势未明，且美联储换帅存在不确定性，金价仍有反复可能，谨慎操作。Comex黄金收于4724.80美元/盎司，较上周上涨2.54%。 2.4大宗商品 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金净流入4.22亿元。本周国内商品期货市场延续板块分化：有色及新能源金属受供应扰动支撑走强，原油因地缘缓和高位回落，黑色系持稳，能化及农产品普跌。核心驱动为供应缺口、地缘情绪消退与宏观预期博弈。 **注：5/1-5/5为国内劳动节假期，数据无变化 2.4大宗商品 资料来源：Ifind，光大期货研究所 研究员简介 •赵复初，英国杜伦大学金融学博士，英国苏塞克斯大学管理学硕士，现任光大期货研究所金融期货分析师。负责海外宏观与大类资产配置相关研究，在期货日报、华夏时报等主流媒体发表多篇文章。期货从业资格号：F03107639；期货交易咨询资格号：Z0021469。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。