双粕月报：国内供应宽松VS原油气候扰动 趋于大区间震荡

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.04.30 国内市场： 春节后，国内油厂逐步开机，一季度国内整体进口供应尚可，饲料企业库存尚可。大豆及豆粕供应预计充足。随着巴西大豆集中到港，国内短期供应形势良好。下游方面，春节出栏后，饲料需求季节性走弱。综合来看，短期现货价格预计维持偏弱运行，弱基差状态会有所延续。 国际市场：虽然巴西大豆丰产且产量不断遭遇调增，阿根廷节后作物报告表现良好，但巴西收割进度慢于去年同期，降雨较 多或影响大豆质量。阿根廷未来十五天降雨依然不足，在作物关键需水期，或影响最终大豆产量。南美端整体存在潜在利多可能。美豆市场，虽然美豆新季种植面积预计同比大幅增加，但美生柴乐观预期抵消市场情绪。 综合来看，由于丰产及国内供应充足的预期影响，豆粕主力合约已经跌至历史相对低位，短期下调空间有限。但由于南美大豆产量当前数据表现乐观，国内豆粕缺乏强利多驱动，预计暂维持偏多震荡行情。短线及短期操作可关注适量逢低看多机会。但上行空间的打开需要阿根廷大幅减产或美生柴政策内容超预期利多。关注后续南美天气以及美生柴最终内容。关注3月美农报告，2月在调增巴西大豆产量后，整体数据利空情况基本达到低位，关注3月报告是否存在新的利多可能，比如美豆出口调增等。 1、2月美国农业部报告显示全球菜籽产量及库存情况同比走高，但环比下降，压榨量小幅调增，导致全球期末库存环比略有下降，偏利多。 2、中加会晤达成后，对加籽的陆续采购缓和了市场对于供应的担忧。沿海菜粕库存偏低，但由于消费淡季，影响有限。春季后，现货市场出现价格松动。 观点：综合来看，由于当前菜粕处于消费淡季。叠加供应改善预期，菜粕基本面偏弱。预计暂以跟随豆粕趋势运行为主。看多谨慎对待。关注3月中方最终对加籽的反倾销结论。 4月9日美国气候预测中心：当下全球处于气候中性状态，并有80%的概率会维持至6月。在5月至7月期间，有61%的概率会发生厄尔尼诺，并持续至年底。欧盟气候监测机构哥白尼气候变化服务局10日发布公报说，3月份全 球海洋表面平均温度达到有记录以来同期第二高水平。这反映出气候模式可能正向厄尔尼诺转变，部分地区气候异常或将进一步加剧。多家气象机构预测，2026年夏秋季节发生强厄尔尼诺的概率极高。在此天气模式下，美豆产区通常呈现"春季南干中西多雨、夏季整体降水偏多且高温风险降低"的特征，整体有利于大豆生长，但局部涝渍风险仍会扰动市场神经。国家气候中心：预计5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次 中等及以上强度的厄尔尼诺事件，此次厄尔尼诺事件至少持续至今年年底。4 USDA4月供需报告 USDA4月供需报告：预计美国2025/26年度大豆播种面积8120万英亩、收割面积8040万英亩、单产53蒲/英亩、产量42.62亿蒲、期末库存3.5亿蒲，均与3月持平；出口下调至15.40亿蒲，3月15.75亿蒲。压榨量上调3500万蒲至26.1亿蒲。 USDA4月供需报告：预计2025/26年度巴西大豆产量1.8亿吨与3月持平，出口上调至11500万吨，3月11400万吨；阿根廷产量4800万吨，出口825万吨，均与3月持平；中国进口11200万吨，与3月持平；全球产量上调至4.2741亿吨，3月4.2718亿吨。期末库存下调至1.2479亿吨，3月1.2531亿吨。USDA4月供需报告：全球2025/26年度豆粕产量预计为2.90141亿吨，较上月预估上调107万吨。全球2025/26年度豆粕 期末库存预计为1932.1万吨，较上月预估下修1.1万吨。全球2025/26年度豆粕出口预计为8405.9万吨，较上月预估上调7万吨。其中，阿根廷豆粕出口预计为2900万吨，较上月预估持平;巴西豆粕出口预计为2550万吨，较上月预估持平。 IGC预测全球大豆产量同比下降，库存同比下降国际谷物理事会：预计2026/27年度全球大豆产量4.41亿吨，同比上一年度减少100万吨，贸易量1.91亿吨同比增加 100万吨，消费量4.44亿吨同比增加200万吨，结转库存7500万吨同比减少400万吨。 美豆季度库存及种植意向报告-面积同比预计增加USDA季度谷物库存报告：截至2026年3月1日，美国大豆库存总量为21亿蒲，同比增长10%。农场库存估计为9亿蒲， 同比增长3%。农场外库存为12亿蒲，同比增长16%。2025年12月至2026年2月的大豆消费量为11.8亿蒲，同比下降1%。USDA种植意向报告：2026年美国大豆种植面积预计为8470万英亩，同比增长4%。29个大豆种植州中有20个州的大豆种植面积将增长或保持不变。玉米种植面积（包括所有用途）预计为9530万英亩，同比减少345万英亩或3%，在48个玉米种植州中有37个州的玉米种植面积将下降或保持不变。 美豆种植初期顺利，进展快于去年美国农业部(USDA)在每周作物生长报告：截至2026年4月26日当周，美国大豆种植率为23%，高于市场预期的22%， 此前一周为12%,去年同期为17%，五年均值为12%。截至当周，美国大豆出苗率为8%，上一周为0%，上年同期为2%，五年均值为1%。 美国农业部向美农发放过渡性援助美国农场局联合会：汇编的数据显示，美国农业部已向全美近五十万名农民发放了九十六亿美元的过渡性援助款项， 其中玉米种植者占据四十二亿美元份额，大豆种植者分获二十四亿美元，艾奥瓦州农民以八点五七亿美元的总接收额位居各州之首。 巴西收获尾声本年度产量预期环比上调创纪录丰产巴西国家商品供应公司(Conab)：截至2026年4月25日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为92.1%，上年同期为94.8%， 五年均值为92.1%。农业咨询机构Safras&Mercado：巴西2025/26年度大豆产量预计较上一年度增加3.7%，至1.7811亿吨，较此前预测的 1.7772亿吨略有上调。尽管产量提高，但巴西2026年大豆出口量预计将有所下降，出口量预计为1.05亿吨，较2025年的1.0818亿吨下降3%。CONAB供需报告： 预计巴西2025/26年度大豆产量预计为1.7915亿吨，此前预测1.7785亿吨。大豆种植面积为4847.3万公顷，高于上月预测4843.5万公顷，同比增长2.4%（上月预测增长2.3%）。平均单产预计为每公顷3,696公斤，高于上月预测的3,672，同比增长2.0%（上月预测同比增长1.4%）。 预计2025/26年度大豆出口量将达到创纪录的1.15395亿吨，高于上月预测的1.1438亿吨，也高于上年的1.0818亿吨。进口量预计为50万吨，和上月预测持平，低于2024/25年度的97万吨。期末库存调高到996万吨，比上月预测的954万吨高出42万吨，略低于2024/25年度的997万吨（上月预测1019万吨）。 2026年大豆种植面积预计同比继续增加巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西2026年大豆种植面积为4821.6875万公顷，较上个月预估值 上调0.2%，较上年种植面积增加1.0%，大豆产量预估为17373.5161万吨，较上个月预估值上调0.3%，较上年产量增加4.6%。 巴西推进B20生柴测试巴西生物燃料企业Potencial集团的高管表示：鉴于玉米乙醇项目以及大豆压榨产能扩张，该集团已将其截至2030年 的投资规模上调至约60亿雷亚尔。目前，巴西对进口化石柴油的依赖度在25%至30%之间。提高生物柴油掺混比例有助于降低供应短缺的风险。巴西目前的生物燃料掺混比例为15%。 玛乌亚理工学院(Maua Institute of Technology)车辆部门负责人表示，该院巴西研究人员将在5月启动测试，研究将柴油中生物柴油掺混比例提升至20%的可行性。 巴西大豆出口良好巴西全国谷物出口商协会(Anec)：预计巴西4月大豆出口量预计为1587万吨。4月大豆出口总量仍将略高于今年3月创 下的历史纪录，该国3月大豆出口量为1584万吨。巴西4月豆粕出口量预计为275万吨，同比增加约60万吨。 阿根廷大豆产量预计良好，高于预期，低于去年BAGE：截至4月22日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为10.2%，高于一周前的6.2%。阿根廷大豆收获进度因 降雨而持续延迟。基于卫星图像分析，将全国大豆种植面积下调40万公顷至1720万公顷。将2025/26年度阿根廷大豆产量预估上调10万吨，达到4860万吨，仍低于上年的5030万吨。 阿根廷大豆出口销售进度好于去年阿根廷农业部：2026年第15周阿根廷农户销售新季大豆的步伐显著放慢。截至2026年4月15日，阿根廷农户预售 1,160万吨2025/26年度大豆，比一周前高出39万吨，去年同期1,102万吨。阿根廷农户还销售了4,475万吨2024/25年度大豆，比一周前高出3万吨，去年同期销售量是3,989万吨。 到港同比增幅不及预期4月油厂开机缓慢恢复4月中上旬油厂多数仍处于停机检修，下半月，开机逐步增加进入恢复阶段。截止4月24日，本月大豆压榨预计553.84万吨，高于去年同期的415.28万吨。周度到港累积同比增加6.5万吨。 4月巴西大豆逐步集中到港5月国内豆粕预计进入累库阶段巴西全国谷物出口商协会(Anec)：巴西4月大豆 出口量预计为1640万吨，4月豆粕出口量预计306万吨4月国内大豆到港预计为793万吨，5月至7月面 临月均1000万吨以上的进口预估，国内正进入传统集中到港阶段。 巴西对中国蛋白产品实施反倾销调查2026年4月14日，巴西发展、工业、贸易和服务部外贸秘书处（Ministério do Desenvolvimento, Indústria, Comércio e Serviços/Secretaria de Comércio Exterior）发布2026年第28号公告，应巴西国内企业ADM doBrasil Ltda.和Solae do Brasil Indústria e Comércio de Alimentos Ltda.于2025年11月3日提交的申请，对原产于中国的大豆蛋白（葡萄牙语：proteínas de soja）启动反倾销调查。涉案产品的南共市税号为2106.10.00、3504.00.20和3504.00.90。本案倾销调查期为2024年7月至2025年6月，损害调查期为2020年7月至2025年6月。公告自发布之日起生效。 中美会晤前对峙摩擦仍存原定于3月的中美会晤，因伊朗局势问题推迟抓5月14日至5月15日。针对此次会议，美方意图中国继续采购美豆。但在会晤前，4月 美国发动了多次挑衅。4月24日，美国财政部海外资产控制办公室直接出手，把中国恒力石化（大连）炼化有限公司列入了特别指定国民清单，也就是制裁黑名单天花板SDN清单，给出的理由是所谓的“涉伊朗石油贸易”。 4月22日，美国众议院外交事务委员会直接通过了《硬件技术控制多边协同法案》，也就是MATCH法案。一是直接把中芯国际、华为、长江存储等5家中国半导体龙头企业，全列为“受管制设施”，不光禁止向这些企业出售新的芯片设备，连给已经卖出去的设备做维修、升级、技术培训，全给禁了。二是给日本、荷兰等半导体设备生产国下了150天的最后通牒，必须跟美国的管制标准对齐。 国内大豆港口及油厂库存 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至2026年04月24日，全国港口大豆库存585.9万吨，环比上周减少1.70万吨；同比去年增加65.62万吨。油厂大豆库存520.93万吨，较上周减少25.96万吨，减幅4.75%，同比去年增加61.45万吨，增幅13.37%。 随