双粕：边际供应增加预期VS外围利多 大区间震荡对待

分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.05.22 农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 国内市场：本周港口及油厂大豆库存量环比增加，受周度豆粕消费增加影响，油厂豆粕库存维持环比下降，但本周油厂开机 继续环比放量。预计下周豆粕库存有累库风险，且预计将逐步进入累库阶段。短期供应增加压力下，负基差状态将延续，现货端压力暂拖累盘面表现。由下游消费端，禽畜高位存栏暂有利于豆粕消费预期。 国际市场：1、市场机构预计5月将进入厄尔尼诺，关注后续气候演变。 2、美豆种植进展及天气基本良好，未来十五天降雨展望正常；巴西本年度产量预估良好，下年度种植面积微增， 增幅较小； 3、中美会晤结束，2026年-2028年三年新增170亿农产品采购，预计长期影响偏利空。 综合来看，本周跟随美豆快速反弹后回落。国内豆粕即将迎来累库阶段。但美豆高位运行以及厄尔尼诺预期抑制了市场的做空情绪。短期偏弱震荡，调整空间有限。中期操作可关注逢低企稳看多机会。关注原油波动影响，美豆种植天气以及国内豆粕累库情况。 1、全球菜籽种植天气不佳，乌克兰菜籽受2025-2026年越冬期持续低温与霜冻灾害影响，冬油菜主产区作物受损明显。近期欧盟低温干旱，西澳大利亚干旱，加籽低温种植推迟等各种问题，引发市场对新年度全球菜籽减产担忧。2、本周国内沿海油厂菜籽库存环比下降，沿海油厂及全国菜粕库存环比调增，本月压榨量回升后，菜粕供应边际改 善，近期新增菜籽买船，进口供应情况良好。消费端，随着气温上升，水产养殖业迎来需求旺季，对菜粕形成需求支撑。 观点：综合来看，5月国内菜籽收获以及边际供应压力已经在盘面得到大部分兑现，短期菜粕大区间行情对待。做空追空谨慎，日内技术性参与为宜。阶段走势可关注逢低企稳看多机会，关注豆粕端带动情况，以及国际菜籽端种植天气。 5月14日美国气候预测中心：厄尔尼诺预计很可能马上到来，5月至7月发生的概率达到82%，且有96%的概率持续至2026年12月至2027年2月。 国家气候中心：目前赤道中东太平洋（601099）海表温度呈现升高趋势，预计5月进入厄尔尼诺状态，于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，并在秋冬季达到峰值，发生强厄尔尼诺事件的概率正在增大。 数据来源：世界天气 全球大豆产量预估环比调增国际谷物理事会月报：2026/27年度全球大豆产量预计达到创纪录的4.42亿吨，略高于上月预测的4.41亿吨，比上年 增加1200万吨。由于主要产区收成预计增加，全球大豆产量预计将同比增长3%。全球大豆消费量预计也将增至创纪录的4.45亿吨，高于上月预测的4.40亿吨，也高于上年的4.33亿吨，因为最终端用户的需求将支撑大豆加工量增长。全球大豆期末库存预计为7600万吨，略高于上月预测的7500万吨，但是低于上年的7800万吨。 美国市场USDA作物生长报告：截至5月17日当周，美国大豆种植率为67%，略快于市场预期的66%，此前一周为49%，去年同 期为63%，五年均值为53%；同期大豆出苗率为32%，此前一周为20%，与去年同期持平，五年均值23%。USDA出口检验报告：截至5月14日当周，美国大豆出口检验量为48.3881万吨，前一周修正后为66.3401万吨；当周对 中国大陆的大豆出口检验量为20.3387万吨，占出口检验总量的42.03%。本作物年度（自9月1日起）迄今，美国大豆出口检验量累计为3447.2388万吨，上一年度同期为4416.6638万吨。USDA出口销售周报：截至2026年5月14日，2025/26年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）的累计大豆出口量 为1121万吨，低于去年同期的2241万吨。当周美国对中国装运27.2万吨大豆。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为66.9万吨，去年同期6.6万吨。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1187万吨，比去年同期的2248万吨降低47.2%。2025/26年度迄今美国大豆销售总量为3937万吨，比去同期的4819万吨减少18.3%。 巴西毛阿理工学院车辆部门负责人：巴西计划于5月开始测试，以评估将柴油中生物柴油含量提高至20%（B20）的可行性。此次试验将由该学院的研究人员进行。目前巴西规定柴油中的生物柴油混合比例为15%，汽油中的乙醇混合比例为30%。Commodity3：数据显示，在巴西主要港口帕拉那瓜，豆油的FOB基差创下2023年以来最宽水平。巴西豆油的低价格 有助于推动4月份出口量增长47%，升至近20年来同期次高水平。分析师表示，目前原材料供应充足。如果没有更高的生物柴油掺混比例，巴西豆油价格将继续低于芝加哥基准价格。ANEC：2026年5月份巴西大豆出口量将达到1613万吨，高于一周前预估的1599万吨。虽然仍低于4月份创下的单月最 高纪录1624万吨，但是比2025年5月份的1418万吨提高13.7%。今年头5个月巴西大豆出口量将达到5945万吨，高于去年同期的5426万吨。ANEC：2026年5月份巴西豆粕出口量估计为278万吨，比去年同期的212万吨提高31.2%。4月份巴西豆粕出口量为246 万吨，同比提高14.3%。5月10日到16日，巴西出口39.72万吨豆粕；5月17日到23日巴西豆粕出口量预计为75.16万吨。今年头5个月巴西豆粕出口量估计为1057万吨，高于去年同期的约1006万吨。Abiove：上调2026年巴西大豆压榨量预计达6250万吨，创历史新高；大豆产量预估1.8013亿吨，出口1.141亿吨，豆 粕、豆油产销出口同步上调，3月压榨量环比同比双增。巴西植物油行业协会：将2026年巴西大豆加工预估调高30万吨至创纪录的6250万吨，同比增长6.5%。豆粕产量预期 从4790万吨调高至4810万吨，出口预期值也调高到2480万吨。据外媒报道，布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，由于收获进展顺利且单产高于预期，阿根廷2025/26年度大豆产 量预计将达到5010万吨，高于此前预测的4860万吨。全国大豆收割率为74.7%。该交易所表示，平均大豆单产为每公顷32.8公担，为六个种植季以来的最高水平。大豆收获还受益于生长季大部分时间的有利降雨。罗萨里奥谷物交易所上周将2025/26年度阿根廷大豆产量预期调高到5000万吨，较4月8日的预测值高出200万吨，同比高出50万吨或1%。阿根廷农林渔业国秘处发布的周度报告显示，截至5月21日，阿根廷2025/26年度大豆收割率为77%，与去年同期持平。前一周收割率为60%。 国内大豆港口及油厂库存 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至2026年05月15日，全国港口大豆库存727.4万吨，环比上周增加30.60万吨；同比去年增加43.80万吨。油厂大豆库存615.63万吨，较上周增加22.37万吨，增幅3.77%，同比去年增加28.80万吨，增幅4.91%； 截止5月22日，张家港地区现货压榨利润-144.3元/吨；5月9日至5月15日，国内油厂大豆实际压榨量200.83万吨，较上一周实际压榨量增47.21万吨，较预估压榨量高6.23万 吨；实际开机率为55.3%。预估第21周（5月16日至5月22日）国内油厂预估压榨量222.47万吨，较本周实际压榨量高21.64万吨；预估开机率为61.26%，较本周实际开机率高5.96个百分点。 来源:中辉期货有限公司 截至2026年5月15日，油厂豆粕库存29.13万吨，较上周减少4.97万吨，减幅14.57%，同比去年增加16.96万吨，增幅139.36%； 全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至5月15日（2026年第20周），全国饲料企业豆粕物理库存6.75天，较上一期减0.58天，较去年同期增1.61天。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 截止5月22日，国内豆粕江苏地区09合约基差为-130元/吨，1-9价差为60元/吨，上周五各数据分别为-79元/吨，62元/吨 加籽种植开启，基本顺利据官方数据，截至5月11日当周，加拿大萨斯喀彻温油菜种植率为7%，此前一周为3.3%。截至5月12日当周，阿尔伯 塔省油菜种植率为5.1%，此前一周为0.8%。曼尼托巴省大部分地区开始进行油菜种植。 加籽周度出口环比下降加拿大谷物委员会(Canadian Grain Commission)发布的数据显示，截至5月10日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少 至16.14万吨，之前一周为31.56万吨。自2025年8月10日至2026年5月10日，加拿大油菜籽出口量为669.50万吨。截至5月10日，加拿大油菜籽商业库存为107.72万吨，上一周为117.85万吨。 油菜籽库存及压榨情况 截至5月15日，沿海地区主要油厂菜籽库存30.4万吨，环比上周减少6万吨；5月9日-5月15日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为12.2万吨，本周开机率32.52%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预 估14.7万吨，下周开机率预估39.18%。 截止5月22日，14.9%关税下加拿大菜籽进口盘面榨利为-137元/吨，现货榨利为-131元/吨。 进口油厂菜粕库存及消费量 截至2026年5月19日，沿海油厂菜粕库存为1.93万吨，较上周增加1.18万吨；华东地区菜粕库存9.58万吨，较上周减少1.30万吨；华南地区菜粕库存为10.7万吨，较上周增加1.20万吨；华北地区菜粕库存为5.16万吨，较上周减少0.78万吨；全国主要地区菜粕库存总计27.37万吨，较上周增加0.30万吨。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止5月22日，南通地区菜粕09合约基差为83元/吨，菜粕1-9价差为-58元/吨，上周五各项数据为126元/吨，-44元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止5月22日，豆菜粕期货09合约及现货价差分别为653元/吨，480元/吨，上周五分别为655元/吨，510元/吨。 国内下游市场情况-饲料产量 全国饲料协会：2026年3月，全国工业饲料产量2974万吨，环比增长26.0%，同比增长10.2%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长9.6%、23.9%、11.2%。饲料产品出厂价格环比小幅增长，配合饲料出厂价格同比增长，浓缩饲料、添加剂预混合饲料价格同比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为42.9%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比13.1%。2026年一季度，全国工业饲料总产量8158万吨， 同比增长5.8%。其中，配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为7616万吨、179万吨，同比分别增长5.9%、6.3%；浓缩饲料产量311万吨，同比下降0.4%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格同比以增为主，添加剂预混合饲料产品出厂价格同比小幅下降。配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比比上年四季度下降0.8个百分点。 全国能繁母猪及生猪存栏（农业农村部） 综合养殖场生猪及能繁母猪存栏（机构样本） 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 生猪养殖利润依然亏损，5月企业计划出栏量环比下降，压栏行为本身延迟生猪存栏时间，短期饲料消费良好。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 蛋鸡存栏表现稳定，鸡苗销量较好，随着蛋价持续走高，养殖利润可观。高存栏下蛋鸡饲料消费预期稳定。 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些