双粕月报：国内阶段累库VS原油气候扰动 大区间震荡

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.05.29 国内市场： 国内迎来巴西大豆集中到港，6月-8月国内大豆每月进口预计为上千万吨，但同比去年实际进口量合计下降400多万吨。短期供应集中上量的同时，压力低于去年。下游方面，6月生猪存栏预计维持偏高位运行，叠加禽类养殖利润良好，饲料需求预计良好。 国际市场：巴西及阿根廷本年度大豆产量预估环比调增，新年度巴西大豆种植面积预计同比小幅增加，厄尔尼诺期货给予市 场一定升水。美豆种植进展顺利，进度快于去年同期，但仍需警惕种植期间天气升水炒作风险。美生柴政策的推行以及美豆种 植成本的上升，导致美豆新年度供需表同比收紧，美豆高位运行增加国内进口成本。美豆压榨利润良好，美生柴政策推动下，美豆压榨情况整体良好。中美会晤显示，未来美豆进口关税或存在下调可能。目前中国每年需要采购2500万吨大豆，同时增加每年170亿 美元的农产品采购。对国内市场存在偏利空影响，但利多美豆。 综合来看，6月美豆种植天气以及原油高位引发的生柴消费和种植成本的上升，一定程度上支撑了美豆价格重心。国内6月豆粕预计进入累库阶段，市场偏空，在美豆种植天气升水炒作风险预期下，豆粕大区间行情对待。也可关注逢低企稳短多机会。风险点需要关注美豆6月底种植面积报告，警惕美豆种植面积较预期上升的风险。 1、国际市场，5月美国农业部报告调低本年度以及下年度全球菜籽期末库存，偏利多。欧盟菜籽遭遇低温以及干旱，产量存在下调风险，欧盟月度报告显示菜籽压榨量同比增加，减产预期或进一步令供需平衡表收紧。加拿大方面，由于前期低温，导致加籽种植进度落后于去年及五年均值，减产风险担忧仍存。关注后续天气情况。此外，厄尔尼诺的发生，导致澳大利亚西部地区存在降雨不足的风险担忧。 2、国内市场，5月国内加籽进口供应良好，且压榨量持续恢复，菜粕累库开启，国内新季菜籽收获，导致短期供应增加，但下游水产表现并不亮眼，菜粕短期承压。但加籽进口利润的持续下滑及亏损，不利于加籽进口展望，且全球菜籽供应收紧，菜粕持续调整空间有限。 观点：综合来看，水产消费旺季开启，但国内短期菜粕边际供应增加，菜粕短期承压，但继续下行空间受限。关注国际菜籽种植天气对菜粕带来的升水炒作可能。菜粕阶段性看空宜逐步转入观望。关注国际菜籽种植天气情况，以及厄尔尼诺对国内南方降雨增多的风险。 国家气候中心：预计5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，此次厄尔尼诺事件至少持续至今年年底。此外，最新发布了2026年6月8日至6月23日的气候趋势预测，东北地区北部、华东南部、华南大部、西南地区中西部和新疆中南部等地降水明显偏多，淮河流域大部、长江中下游和西藏中西部降水明显偏少。除东北地区中北部等地气温较常年同期偏低外，我国其余大部地区气温接近常年同期到偏高。5月14日美国气候预测中心：厄尔尼诺预计很可能马上到来，5月至7 月发生的概率达到82%，且有96%的概率持续至2026年12月至2027年2月。 美农5月供需报告美国农业部USDA5月供需报告：美国2026/2027年度大豆产量预期为44.35亿蒲式耳；美国2026/2027年度大豆压榨量 预期27.5亿蒲式耳；美国2026/2027年度大豆出口量预期16.3亿蒲式耳；美国2026/2027年度大豆期末库存预期为3.1亿蒲式耳。 美国农业部USDA5月供需报告：维持巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.8亿吨不变，市场预期为1.8019亿吨。维持阿根廷2025/2026年度大豆产量预期在4800万吨不变，市场预期为4846万吨。 全球大豆产量预估环比调增国际谷物理事会月报：2026/27年度全球大豆产量预计达到创纪录的4.42亿吨，略高于上月预测的4.41亿吨，比上年 增加1200万吨。由于主要产区收成预计增加，全球大豆产量预计将同比增长3%。全球大豆消费量预计也将增至创纪录的4.45亿吨，高于上月预测的4.40亿吨，也高于上年的4.33亿吨，因为最终端用户的需求将支撑大豆加工量增长。全球大豆期末库存预计为7600万吨，略高于上月预测的7500万吨，但是低于上年的7800万吨。 美豆种植进展顺利USDA作物进展：截至5月24日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆播种进度为79%，高于去年 同期的75%，也高于五年均值68%。大豆出苗率为49%，一周前32%，去年同期48%，五年均值40%。 美豆压榨数据良好USDA压榨周报：截至2026年5月22日当周，美国大豆压榨利润为每蒲4.98美元，高于过去两年水平，2025年的压榨 利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨343.90美元，伊利诺伊的毛豆油卡车报价为每磅74.37美分，1号黄大豆平均价格为12.05美元。 美豆出口同比下降USDA出口检验周报：截至5月21日当周，美国大豆出口检验量为571,620吨，去年同期为200,022吨。2025/26年度迄 今美国大豆出口检验总量达到35,135,489吨，同比减少20.8%。2025/26年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的83.8%。 巴西收获尾声本年度产量预期环比上调创纪录丰产巴西国家商品供应公司(Conab)：截至2026年4月25日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为92.1%，上年同期为94.8%， 五年均值为92.1%。农业咨询机构Safras&Mercado：巴西2025/26年度大豆产量预计较上一年度增加3.7%，至1.7811亿吨，较此前预测的 1.7772亿吨略有上调。尽管产量提高，但巴西2026年大豆出口量预计将有所下降，出口量预计为1.05亿吨，较2025年的1.0818亿吨下降3%。CONAB供需报告： 预计巴西2025/26年度大豆产量预计为1.7915亿吨，此前预测1.7785亿吨。大豆种植面积为4847.3万公顷，高于上月预测4843.5万公顷，同比增长2.4%（上月预测增长2.3%）。平均单产预计为每公顷3,696公斤，高于上月预测的3,672，同比增长2.0%（上月预测同比增长1.4%）。 预计2025/26年度大豆出口量将达到创纪录的1.15395亿吨，高于上月预测的1.1438亿吨，也高于上年的1.0818亿吨。进口量预计为50万吨，和上月预测持平，低于2024/25年度的97万吨。期末库存调高到996万吨，比上月预测的954万吨高出42万吨，略低于2024/25年度的997万吨（上月预测1019万吨）。 2026年大豆种植面积预计同比继续增加巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西2026年大豆种植面积为4821.6875万公顷，较上个月预估值 上调0.2%，较上年种植面积增加1.0%，大豆产量预估为17373.5161万吨，较上个月预估值上调0.3%，较上年产量增加4.6%。 巴西推进B20生柴测试但目前执行仍为B15巴西毛阿理工学院车辆部门负责人雷纳托·罗米奥表示，巴西计划于5月开始测试，以评估将柴油中生物柴油含量提 高至20%（B20）的可行性。此次试验将由该学院的研究人员进行。目前巴西规定柴油中的生物柴油混合比例为15%，汽油中的乙醇混合比例为30%。 巴西是世界领先的生物燃料生产国之一，主要依赖豆油和甘蔗作为原料。自2月底美以对伊朗开战以来，全球能源价格暴涨，促使巴西考虑提高生物燃料的强制混合比例，以减少对化石燃料和进口能源的依赖。罗米奥表示，第一阶段测试将重点关注B15和B20两种混合燃料，发动机将运行300小时，以评估过滤器堵塞情况、燃油喷射系统性能和喷油嘴状况。研究人员还将分析不同生物柴油混合物的污染物排放情况。巴西植物油行业协会（ABIOVE）表示，这些测试可能为未来实施B15以上的生物柴油掺混比例铺平道路。 巴西5月大豆及豆粕出口同比增加ANEC：2026年5月份巴西大豆出口量将达到1613万吨，高于一周前预估的1599万吨。虽然仍低于4月份创下的单月最 高纪录1624万吨，但是比2025年5月份的1418万吨提高13.7%。今年头5个月巴西大豆出口量将达到5945万吨，高于去年同期的5426万吨。ANEC：2026年5月份巴西豆粕出口量估计为278万吨，比去年同期的212万吨提高31.2%。4月份巴西豆粕出口量为246 万吨，同比提高14.3%。5月10日到16日，巴西出口39.72万吨豆粕；5月17日到23日巴西豆粕出口量预计为75.16万吨。今年头5个月巴西豆粕出口量估计为1057万吨，高于去年同期的约1006万吨。 巴西本年度产量预期乐观，环比调增CONAB供需报告：将2025/26年度巴西大豆产量预估上调98万吨至1.8013亿吨。将2025/26年度巴西大豆出口量调高 到创纪录的1.16亿吨，较上月预测的1.15395亿吨调高63万吨，也高于上年的1.0818亿吨。期末库存调高到1030万吨，较上月预测高出34.4万吨，也高于2024/25年度的997万吨。 阿根廷大豆产量预计良好，高于预期，低于去年BAGE：截至5月28日，阿根廷2025/26年度大豆收割进度达84.6%，较一周前（5月20日）的74.7%推进近10个百分点。 5月中下旬干燥天气窗口开启，有效弥补了前期降雨导致的作业延误。当前收割进度快于近五年同期平均水平，且核心产区已进入收尾阶段。 据外媒报道，阿根廷农林渔业国秘处发布的周度报告显示，截至5月28日，阿根廷2025/26年度大豆收割率为89%，上年同期为83%，前一周收割率为77%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所：由于收获进展顺利且单产高于预期，阿根廷2025/26年度大豆产量预计将达到5010万吨， 高于此前预测的4860万吨。 阿根廷大豆出口量同比略降阿根廷农业部：2026年第20周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。截至2026年5月20日，阿根廷农户销售1628万 吨2025/26年度大豆，比一周前高出108万吨，去年同期1701万吨。 中美5月会晤关系缓和根据中美会晤结果公布显示，除了每年采购 2500万吨美豆外，2026-2028年每年采购170亿美元农产品。 6月-8月大豆进口集中放量，同比偏低按照mysteel公布的进口预估数据显示，6月至8 月大豆进口预估分别为1073万吨、1100万吨、1050万吨，合计3223万吨，低于去年同期实际进口合计3620万吨。 国储大豆拍卖传闻再起市场传言，为应对每年2500万吨的美豆进口， 国内大豆或再度拍储，但该消息尚未落实。 国内大豆港口及油厂库存 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至2026年05月22日，全国港口大豆库存747.7万吨，同比去年增加72.40万吨。油厂大豆库存630.89万吨，同比去年增加70.26万吨，增幅12.53%。 随着国内油厂开机放量，豆粕豆油现货价格回落，大豆现货计算压榨利润持续回落，并进入亏损状态。截止5月29日，大豆压榨利润为-90.2元/吨；国内动态全样本油厂跟踪统计，2026年5月，全国油厂大豆压榨为874.31万吨，较上月增182.31万吨，增幅26.35%； 较去年同期减28.49万吨，减幅3.16%。2026年自然年度（始于2026年1月1日）全国大豆压榨量为3753.88万吨，较去年同期增加303.42，同比增8.79%。 来源:中辉期货有限公司 截止5月22日，全国油厂豆粕库存31.18万吨，较上周增加2.05万吨，增幅7.04%，同比去年增加10.49万吨，增幅50.70%； 全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至5月22日（2026年第21周），全国饲料企业豆粕物理库存6.61天，较上一期减0.14天，