双粕：基本面趋弱vs原油气候扰动 震荡偏弱

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.05.08 国内市场：本周港口及油厂大豆库存环比量增加，油厂豆粕库存环比下降，由于假期原因，本周大豆压榨量也低于正常水平。 下周豆粕库存累库概率较低。但5月巴西大豆集中到港，累库预期下，现货价格走低，负基差状态拖累盘面表现。现货成交方面，本周现货成交表现一般。集中到港前采购趋于谨慎。下游消费端，禽畜高位存栏有利于豆粕消费预期。 国际市场：1、北京时间5月13日凌晨，美国农业部公布最新的5月供需报告，预计影响有限，但仍需关注美豆压榨数据以及 出口数据情况； 2、市场机构预计5月将进入厄尔尼诺，对此，天气影响对盘面带来一定升水炒作，但目前监测数据仍在正常范围内，关注后续气候演变。3、美豆种植开启，虽然低于市场预期，但进度仍大幅快于去年同期及五年均值。未来十五天降雨展望略显偏低， 但预计对种植影响相对有限。关注5月14-15日中美会晤有关美豆的采购情况，或对美豆价格存在提振。4、南美方面，巴西及阿根廷大豆产量预估较好。 综合来看，国内豆粕短期基本面趋弱。但原油端引发的成本影响以及厄尔尼诺天气可能带来的产量影响，扰动了市场调整节奏。由于下周豆粕库存预计在低开机下难有大的增加，盘面反弹对待，随着下周开机的恢复，豆粕累库预计开启，下周呈现先强后弱的可能。但仍需警惕美农月度报告以及美豆采购情况。 1、加籽新年度产量及库存预计同比下降。欧盟最新4月报告调增下年度菜籽产量，同时调增压榨预估，导致期末库存环比持平； 2、本周最新菜粕库存数据显示，沿海菜粕、华北，华南库存环比下降，但华东地区菜粕库存环比增加。全国菜粕库存环比增加。4月到港加籽在五一节后逐步开始进入压榨阶段，此外，5月菜籽进口预估70.5万吨，环比大幅增加。国内菜籽进入集中收获上市阶段。短期供应冲击下，菜粕现货承压，市场采买心态谨慎。消费费方面，水产消费旺季到来，5月菜粕成交预计好转。 观点：综合来看，短期国内菜籽及菜粕供应压力增加，短期存在压制。但由于全球菜籽供需有收紧趋向，短期阶段调整空间也将有限。当前菜粕大区间震荡行情对待。 4月9日美国气候预测中心：当下全球处于气候中性状态，并有80%的概率会维持至6月。在5月至7月期间，有61%的概率会发生厄尔尼诺，并持续至年底。国家气候中心：目前赤道中东太平洋（601099）海表温度呈 现升高趋势，预计5月进入厄尔尼诺状态，于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，并在秋冬季达到峰值，发生强厄尔尼诺事件的概率正在增大。 据美国农业部(USDA)，截至5月5日当周，约27%的美国大豆种植区正受到干旱影响，与之前一周持平。普渡大学农业经济晴雨表：受化肥、燃料等投入成本上涨及供应不确定性影响，4月美国农户信心指数下降，农场资 本投资指数降至2024年10月以来最低；约三分之二农户预计2026年农场净收入将减少，超半数玉米种植户预计2026年玉米盈亏平衡价格涨幅将达6%以上。 美国农业部调查信任度下降。美国农民对农业部调查的回复率降至历史新低，3月种植意向报告回复率仅略超三分之一，而2018年约为60%。农民认为报告对自身不利，市场常在报告发布后下跌，影响销售价格；低回复率或导致报告准确性下降，加剧市场波动。农业部正推进“一个农民，一个档案”计划，试图简化数据收集流程以解决该问题。USDA压榨月报：3月份美国大豆压榨量达到2.274亿蒲（682万短吨），也高于2026年2月份的2.142亿蒲（643万短吨），也高于2025年3月份的2.07亿蒲（620万短吨），创下历史同期新高。USDA压榨周报：截至2026年4月24日当周，美国大豆压榨利润为每蒲4.88美元，比一周前上涨4.05%。2025年的压榨 利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨335.10美元，相当于每蒲7.79美元。衣阿华州(本周无伊利诺伊报价)的毛豆油卡车报价为每磅71.91美分，相当于每蒲8.49美元。1号黄大豆平均价格为11.65美元，一周前为11.66美元/蒲。据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2026年4月30日当周，美国大豆出口检验量为45.01万吨，上周修 正后为63.83万吨。2025/26年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为3326.96万吨，上年同期4350.15万吨。截至2026年4月30日当周，美国大豆对中国出口检验量为20.09万吨，当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的44.63%。 油世界：2026年1月至4月，美国大豆出口量将达到1690万吨，创下三年同期最高水平。美国大豆出口增长的原因在于美国对华大豆出口大幅增长，足以抵消同期对世界其他地区的出口下滑。 Argus分析师：受生产成本上升及厄尔尼诺气候现象带来的风险影响，巴西2026/27年度大豆种植面积预计仅会出现小幅增长。化肥成本上涨挤压农民利润，削弱扩种动力，强厄尔尼诺可能导致巴西中西部干旱、南部多雨，对大豆产量的破坏性或大于拉尼娜情景。科尔多涅博士：将2025/26年度巴西大豆产量预期调高100万吨，达到1.80亿吨，和美国农业部当前预期相符。 2025/26年度阿根廷大豆产量预估维持4900万吨不变，高于美国农业部当前预测的4800万吨。ANEC：预计巴西5月大豆出口量将达1453万吨，高于去年同期的1418万吨；5月豆粕出口量将达256万吨，高于去年 同期的212万吨。 巴西植物油行业协会：在巴西运营的大豆企业正努力遵守欧盟的反森林砍伐法。该法将于2026年年底对大型企业生效。但是要满足该法案对豆粕的要求，将会增加成本并推高产品价格。巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，截至2026年5月1日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为94.7%，此 前一周为92.1%，上年同期为97.7%，五年均值为95.1%。BAGE：截至4月29日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为18.3%，高于一周前的10.2%。尽管收获进度比过去五 年的同期平均水平滞后11个百分点，但较去年同期已领先近4个百分点，显示收割活动正在加速。晚播大豆的收获进度仅完成1.3%，其中仍有84%的作物处于待收状态，且作物评级正常至优良的比例较高。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2026年05月01日，全国港口大豆库存616.3万吨，环比上周增加30.40万吨；同比去年增加63.10万吨；全国油厂大豆库存大豆库存532.43万吨，较上周增加11.50万吨，增幅2.21%，同比去年增加57.79万吨，增幅12.18%。 截止5月8日，张家港地区现货压榨利润-89.3元/吨；4月25日至5月1日，国内油厂大豆实际压榨量162.46万吨，较上一周实际压榨量减1.57万吨，较预估压榨量低4.12万 吨；实际开机率为44.74%。预估第19周（5月2日至5月8日）国内油厂预估压榨量147.11万吨，较本周实际压榨量低15.35万吨；预估开机率为40.51%，较本周实际开机率低4.23个百分点。 来源:中辉期货有限公司 截至2026年5月1日，全国油厂豆粕库存43.43万吨，较上周减少7.65万吨，减幅14.98%，同比去年增加35.22万吨，增幅428.99%； 全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至4月30日（2026年第18周），全国饲料企业豆粕物理库存8.04天，较上一期减0.41天，较去年同期增3.00天。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 加籽市场情况加拿大统计局公布的作物库存报告显示，截至2026年3月31日，油菜籽总库存同比增长27.4%，达到1,000万吨，主要 得益于2025年整个种植季创纪录的产量。与上年同期相比，农场库存增长30.1%至850万吨，商业库存增长13.8%至150万吨。 据外媒报道，加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至5月3日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加62.7%至31.56万吨，之前一周为19.40万吨。自2025年8月1日至2026年5月3日，加拿大油菜籽出口量为653.36万吨，较上一年度同期的787.91万吨减少17.1%。截至5月3日，加拿大油菜籽商业库存为117.85万吨。 美菜籽压榨情况USDA压榨月报：2026年3月的油菜籽压榨量为225,183吨，高于2026年2月的185,326吨和2025年3月的200,953吨。3月 份的毛菜籽油产量为1.8亿磅，环比增长18%，同比增长13%。3月份的精炼菜籽油产量为1.77亿磅，环比增长24%，同比增长3%。 欧盟4月菜籽供需数据按照4月最新菜籽供需数据显示，下年度欧盟菜籽产量环比上调，其中菜籽种植面积从6162千公顷上调至6196千公顷， 单产自3月的3.2吨/公顷调增至3.4吨/公顷，产量预计为2078.6万吨，高于3月预估的1990.4万吨，但菜籽压榨量自3月的2488.2万吨环比调增至2574.4万吨，导致期末库存维持72.2万吨不变。库消比从2.78%环比下调至2.69%。 油菜籽库存及压榨情况 截至5月1日，沿海地区主要油厂菜籽库存22.9万吨，环比上周减少2.9万吨；4月25日-5月1日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为5万吨，本周开机率13.33%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估 7.15万吨，下周开机率预估19.06%。 截止5月8日，14.9%关税下加拿大菜籽进口盘面榨利为-20元/吨，现货榨利为-33元/吨。 进口油厂菜粕库存及消费量 截至2026年5月6日，沿海油厂菜粕库存为0.43万吨，较上周减少0.47万吨；华东地区菜粕库存12.17万吨，较上周增加3.10万吨；华南地区菜粕库存为9.3万吨，较上周减少1.50万吨；华北地区菜粕库存为6.51万吨，较上周减少0.37万吨；全国主要地区菜粕库存总计28.41万吨，较上周增加0.76万吨。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止5月8日，南通地区菜粕09合约基差为63元/吨，菜粕1-9价差为-53元/吨，节前各项数据为49元/吨，-62元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止5月8日，豆菜粕期货09合约及现货价差分别为616元/吨，520元/吨，节前分别为600元/吨，470元/吨。 国内下游市场情况-饲料产量 全国饲料协会：2026年3月，全国工业饲料产量2974万吨，环比增长26.0%，同比增长10.2%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长9.6%、23.9%、11.2%。饲料产品出厂价格环比小幅增长，配合饲料出厂价格同比增长，浓缩饲料、添加剂预混合饲料价格同比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为42.9%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比13.1%。2026年一季度，全国工业饲料总产量8158万吨， 同比增长5.8%。其中，配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为7616万吨、179万吨，同比分别增长5.9%、6.3%；浓缩饲料产量311万吨，同比下降0.4%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格同比以增为主，添加剂预混合饲料产品出厂价格同比小幅下降。配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比比上年四季度下降0.8个百分点。 全国能繁母猪及生猪存栏（农业农村部） 综合养殖场生猪及能繁母猪存栏（机构样本） 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 生猪养殖利润依然亏损，虽然5月企业计划出栏量环比下降，但