双粕：供应由紧趋松 偏弱震荡

分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.04.03 农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 国内市场： 本周港口及油厂大豆库存环比下降，豆粕库存环比小幅上升，饲料企业库存天气环比回升。油厂停机检修尚未完全结束，3月季节性去库，现货端价格预计暂维持平稳。但4月国内大豆到港预计同比增加近200万吨。国内大豆及豆粕库存有望在4月中旬及下旬逐步进入累库。下游消费方面，禽畜存栏高位，暂支撑豆粕消费需求，但目前由于玉米价格偏高，导致小麦替代下，对豆粕的需求有所下调，部分地区降低了豆粕的掺兑比例。 国际市场：1、美伊局势持续，原油维持高位运行，激发市场对于生柴消费的需求，油籽油料价格上涨，大豆进口成本预计 高于去年。此外，原油高位运行，导致运输成本，种植成本上升；2、美国生柴政策符合市场此前的乐观预期，达到54亿加仑。与此同时，美豆种植面积增幅不及预期，虽然美豆 季度库存达到20亿蒲，但综合来看，美豆新年度供需平衡表有收缩态势，利多国际大豆价格；3、南美天气基本改善，巴西大豆进入集中出口阶段。阿根廷方面作物优良率改善，天气升水炒作降温； 综合来看，原油高位引发成本上升，美生柴政策利多国际大豆价格。但4月国内大豆进口供应趋于宽松，盘面市场人气偏空，但就近一周走势来看，由于豆粕仍处于去库阶段，警惕下周一豆粕去库可能，叠加部分地区油厂停机检修尚未结束，现货价格预计平稳，原油价格时有上涨，种种因素暂限制盘面持续调整。操作上，追空谨慎对待，可关注反弹后的逢高短空机会。 1、原油价格高位运行，新季菜籽种植成本及运输成本面临上升风险； 2、全球菜籽产量预计增加，但供应压力并不明显。本周加籽最新周度出口数据环比下降，商业库存环比下降。欧盟最新3月月度供需报告中发布了最新2026/27年度产销预估，预估显示2026/27年度菜籽种植面积同比增加，但产量环比略有调低，总体产量环比增加，但由于菜籽压榨量同比调增，导致期末库存同比下降，库消比同比下降；3、4月加籽集中到港，叠加国内菜籽面临收获上市。供应压力预期令菜粕承压下行。现货成交温和放量，但由于近期水产问题频出，水产饲料消费预期一般。 观点：综合来看，加拿大菜籽及欧盟菜籽新年度产量预计同比增加，但好在压榨需求有望上升，菜籽端压力并不大。国内方面，4月加籽到港，叠加国内菜籽上市冲击压力，菜粕供应持续增加，导致短期承压下行，看多暂宜观望，但是继续追空亦需谨慎，持续进一步下行空间预计有限。 3月12日美国气候预测中心：下个月，拉尼娜气候有望转入中性，并有55%的概率中性状态会持续到5月至7月，在6月至8月期间有62%的概率转为厄尔尼诺，并持续至年底。 USDA季度谷物库存报告：截至2026年3月1日，美国大豆库存总量为21亿蒲，同比增长10%。农场库存估计为9亿蒲，同比增长3%。农场外库存为12亿蒲，同比增长16%。2025年12月至2026年2月的大豆消费量为11.8亿蒲，同比下降1%。USDA种植意向报告：2026年美国大豆种植面积预计为8470万英亩，同比增长4%。29个大豆种植州中有20个州的大豆种植面积将增长或保持不变。 美国农业部（USDA）发布的月度油籽压榨报告显示，美国2026年2月大豆压榨量为643万短吨（2.142亿蒲式耳），与此前行业分析师预估一致，2026年1月为684万吨（2.28亿蒲式耳），2025年2月为569万吨（1.90亿蒲式耳）。2月毛豆油产量为24.8亿磅，较2026年1月下降6%，但较2025年2月增长10%。2月豆粕产量为4752577短吨，2026年1月产量为5061962短吨，2025年2月产量为4206736短吨。USDA销售报告：截至3月26日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增35.33万吨，较之前一周下降49%，较前四 周均值下降18%。其中，对中国大陆出口销售净增14.10万吨。当周美国大豆装船68.19万吨，其中对中国装船34.10万吨。USDA压榨周报：截至2026年3月27日当周，美国大豆压榨利润为每蒲4.35美元，比一周前增长5.8%，为2023年10月 27日当周以来的最高值。2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨332.10美元，衣阿华州(本周无伊利诺伊报价)的毛豆油卡车报价为每磅67.35美分，1号黄大豆平均价格为11.56美元。 作物专家：维持2025/26年度巴西大豆产量预估不变，仍为创纪录的1.78亿吨，未来调整倾向为中性。维持2025/26年度阿根廷大豆产量预估不变，仍为4700万吨，未来调整倾向为中性。AgRural：巴西2025/26年度大豆收割率为75%，农业咨询公司AgRural表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆作物 收割率为75%，比前一周增加7个百分点，但低于去年同期报告的82%。该咨询公司还将其对2025/26年度大豆产量的预测从之前的1.78亿吨上调至1.784亿吨。 CONAB：截至3月28日，巴西2025/26年度大豆收获进度为74.3%，高于五年同期均值72.4%，但是落后于去年同期的81.4%。在马托格罗索，收获进度为98.9%，去年同期99.1%，五年均值98.3%。在帕拉纳州，收获进度为82%，去年同期90%，五年均值76.6%。 ANCE：巴西3月大豆出口量估计为1586万吨，略低于上周预测的1587万吨。3月豆粕出口量估计为224万吨，低于上周预测的244万吨。Safras& Mercado公布的一项调查显示，巴西港口船只排队数据显示，4月大豆出口量预计为1437.7万吨，较上年同期 的1347.6万吨有所增加。3月份的排船数据显示出口量为1586万吨，反映出大豆收获外运的高峰期。而2026年5月的预估则较低，为53.38万吨。2026年1-5月期间，排船数据显示累计出口量为4208.9万吨。根据巴西外贸秘书处数据，尽管出口节奏依然强劲，但这一数量低于2025年同期的5438.9万吨。 巴西2025/26年度大豆收割工作继续推进，但仍慢于去年同期水平，根据咨询机构Safras & Mercado的调查，截至4月 2日，巴西大豆收割完成78.9%。尽管较之前一周的71.5%有所推进，但收割进度仍慢于去年同期的86.6%，同时也低于历史平均水平的82.9%。 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至3月25日当周，阿根廷农户销售56.1万吨25/26年度大豆，使累计销量达到911.37万吨。当周，本土油厂采购54.78万吨，出口行业采购1.32万吨。此外，阿根廷农户销售11.93万吨24/25年度大豆，使累计销量达到4455.07万吨。当周，本土油厂采购10.9万吨，出口行业采购1.03万吨。当周所有年度大豆销售合计为68.03万吨，使累计销量达到5366.44万吨。截至3月25日，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为196.5万吨，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为1216.5万吨。罗萨里奥谷物交易所：今年前三个月阿根廷累计出口2900万吨谷物和油籽以及衍生品。第一季度葵花籽相关产品出 口总量超过200万吨，是过去十年平均水平的3.7倍。第一季度大豆出口量为730万吨，比过去五年平均水平低2%。阿根廷农业部：2026年第12周阿根廷农户销售新季大豆的步伐放慢。截至2026年3月25日，阿根廷农户预售911万吨2025/26年度大豆，去年同期895万吨。阿根廷农户还销售了4,455万吨2024/25年度大豆，去年同期销售量是3,960万吨。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2026年03月27日，全国港口大豆库存482.8万吨，环比上周减少30.30万吨；同比去年增加227.05万吨。全国油厂大豆库存482.02万吨，较上周减少29.55万吨，减幅5.78%，同比去年增加234.10万吨，增幅94.43%； 截止4月3日，张家港地区现货压榨利润元/吨；3月21日至3月27日，国内油厂大豆实际压榨量183.52万吨，较上一周实际压榨量减15.53万吨，较预估压榨量低10.21 万吨；实际开机率为50.53%。预估第14周（3月28日至4月3日）国内油厂预估压榨量176.86万吨，较本周实际压榨量低6.66万吨；预估开机率为48.7%，较本周实际开机率低1.83个百分点。 来源:中辉期货有限公司 •截至2026年03月27日，全国油厂豆粕库存67.68万吨，较上周增加0.63万吨，增幅0.94%，同比去年减少7.12万吨，减幅9.52%；•全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至3月27日（2026年第13周），全国饲料企业豆粕物理库存 9.35天，较上一期增0.53天，较去年同期增1.16天。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止4月3日，国内豆粕江苏地区05合约基差为257元/吨，9-5价差为106元/吨，上周五各数据分别为303元/吨，9-5价差为86元/吨 加籽市场情况加拿大谷物委员会(Canadian Grain Commission)发布的数据显示，截至3月22日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少 至19.50万吨，之前一周为29.21万吨。自2025年8月10日至2026年3月22日，加拿大油菜籽出口量为507.39万吨。截至3月22日，加拿大油菜籽商业库存为148.32万吨，上一周为156.51万吨。 加拿大统计局发布的油籽压榨数据显示，2026年2月，加拿大油菜籽压榨量为951353吨，较前一个月减少9.69%，较去年同期增加7.79%。当月，菜油产量为408564吨，环比减少9.04%，同比增加9.41%。当月，菜粕产量为548424吨，环比减少11.3%，同比增加5.75%。2025/26年度累计油菜籽压榨量为7066550吨，菜油产量为2999801吨，菜粕产量为4131511吨。 澳大利亚菜籽种植存在下调风险本月澳大利亚大部分地区的小麦和油菜籽等作物的播种工作将会加速展开，考虑到中东冲突导致化肥和燃料成本飙 升，农户很可能选择那些对氮肥需求较低的作物（如大麦），而不是小麦和油菜籽。 油菜籽库存及压榨情况 来源:中辉期货有限公司 •截至3月27日，沿海地区主要油厂菜籽库存9.7万吨，环比上周减少3.1万吨； •3月21日-3月27日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为3.1万吨，本周开机率8.26%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估5.1万吨，下周开机率预估13.59%。 截止4月3日，14.9%关税下加拿大菜籽进口盘面榨利为-23元/吨，现货榨利为-44元/吨。 进口油厂菜粕库存及消费量 来源:中辉期货有限公司 截至2026年第13周，沿海油厂菜粕库存为2.3万吨，较上周减少0.10万吨；华东地区菜粕库存6.38万吨，较上周增加1.08万吨；华南地区菜粕库存为23.6万吨，较上周减少1.70万吨；华北地区菜粕库存为5.1万吨，较上周增加1.4万吨；全国主要地区菜粕库存总计37.38万吨，较上周增加0.68万吨。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止4月3日，南通地区菜粕05合约基差为285/吨，菜粕9-5价差为-23元/吨，上周五各项数据为245元/吨，-24元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止4月3日，豆菜粕期货05合约及现货价差分别为628元/吨，650元/吨，上周五分别为622元/吨，700元/吨。 国内下游市场情况-饲料产量