双粕：供应由紧趋松夹杂原油扰动，偏弱震荡

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.04.10 国内市场： 本周港口及油厂大豆库存环比增加，豆粕库存环比小幅下降，油厂检修开机压榨不足，导致豆粕维持去库状态，从本周大豆压榨预估数据来看，周度压榨量环比继续下降，豆粕有望在下一期维持去库。现货端价格表现暂时相对坚挺，也对盘面带来了一定的支撑作用。但4月巴西大豆集中到港，4月后期累库宽松预期较强。饲料企业豆粕库存环比连续三周累库，同比增加，库存偏高。下游消费方面，禽畜存栏高位，暂支撑豆粕消费需求，但目前由于玉米价格偏高，导致小麦替代下，对豆粕的需求有所下调，部分地区降低了豆粕的掺兑比例。 国际市场：1、美伊局势持续，原油维持高位运行，激发市场对于生柴消费的需求，油籽油料价格上涨，大豆进口成本预计 高于去年。此外，原油高位运行，导致运输成本，种植成本上升；2、美农4月供需报告维持美豆期末库存环比持平，维持巴西，阿根廷大豆产量环比持平，整体数据偏中性； 3、南美天气整体尚可，巴西及阿根廷大豆作物情况暂时良好，预计产量同比小幅增加。 综合来看，原油高位引发成本上升，美生柴政策利多国际大豆价格。但4月国内大豆进口供应趋于宽松，盘面市场人气偏空，但就近一周走势来看，由于油厂停机检修，豆粕预计仍暂处于去库阶段，警惕下周一豆粕仍为去库可能。叠加原油价格波动较大，种种因素或暂限制盘面下跌调整。短期偏震荡。操作上，追空谨慎对待，可关注反弹后的逢高短空机会。 1、原油价格高位运行，新季菜籽种植成本及运输成本面临上升风险；2、美国农业部4月供需报告，环比小幅调增欧盟菜籽产量预估，同时环比调增加拿大，欧盟菜籽压榨量预估，导致 期末库存环比调降，偏利多；3、4月加籽集中到港，叠加国内菜籽面临收获上市。供应压力预期令菜粕承压下行。现货成交温和放量，但由于近 期水产问题频出，水产饲料消费预期一般。 观点：综合来看，全球菜籽供需暂无明显压力，且原油价格大幅上涨，全球菜籽面临种植成本以及运输成本的增加。该局面将支撑国内菜籽进口成本，限制国内菜粕持续调整空间。短期国内受加籽到港及新菜籽收获上市冲击，短期暂维持偏弱震荡对待。在持续下跌后，进一步向下空间预计有限，追空谨慎，注意仓位及风控管理。 4月9日美国气候预测中心：当下全球处于气候中性状态，并有80%的概率会维持至6月。在5月至7月期间，有61%的概率会发生厄尔尼诺，并持续至年底。具体来看，预计今年8月北半球会出现厄尔尼诺现象，10-12 月期间出现一次“强厄尔尼诺”的概率约为三分之一。或将在伊朗战争扰乱关键化肥供应的背景下，进一步加剧全球粮食安全担忧。气候科学家警告称，未来几个月形成一次加剧全球变暖的厄尔尼诺现象的可能性正在上升，将为北半球夏季带来创纪录的高温风险。 USDA4月供需报告：预计美国2025/26年度大豆播种面积8120万英亩、收割面积8040万英亩、单产53蒲/英亩、产量42.62亿蒲、期末库存3.5亿蒲，均与3月持平；出口下调至15.40亿蒲，3月15.75亿蒲。压榨量上调3500万蒲至26.1亿蒲。USDA4月供需报告：预计2025/26年度巴西大豆产量1.8亿吨与3月持平，出口上调至11500万吨，3月11400万吨；阿根 廷产量4800万吨，出口825万吨，均与3月持平；中国进口11200万吨，与3月持平；全球产量上调至4.2741亿吨，3月4.2718亿吨。期末库存下调至1.2479亿吨，3月1.2531亿吨。USDA4月供需报告：全球2025/26年度豆粕产量预计为2.90141亿吨，较上月预估上调107万吨。全球2025/26年度豆粕 期末库存预计为1932.1万吨，较上月预估下修1.1万吨。全球2025/26年度豆粕出口预计为8405.9万吨，较上月预估上调7万吨。其中，阿根廷豆粕出口预计为2900万吨，较上月预估持平;巴西豆粕出口预计为2550万吨，较上月预估持平。 USDA出口销售：截至4月2日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增29.54万吨，其中对中国大陆出口销售净增12.47万吨。当周，美国大豆出口装船63.60万吨。其中对中国大陆出口装船43.07万吨。当周，美国当前市场年度大豆新销售30.48万吨。 巴西全国谷物出口商协会（Anec）公布的数据显示，巴西4月大豆出口量估计为1578万吨，去年同期为1350万吨。巴西4月豆粕出口量预计将触及271万吨，去年同期为215万吨。Safras&Mercado：根据巴西港口的排船计划，3月大豆出口为1,586万吨，显示出当前时期强劲的出货步伐。4月出口 预计更高，达到1,665.6万吨，较去年同期的1,347.6万吨显著增长。2026年5月，出货量预计较为温和，为1,407万吨。前5个月，排船计划显示大豆出口星为4.524.3万吨。 作物专家：将2025/26年度巴西大豆产量预估调高100万吨，达到创纪录的1.79亿吨。将2025/26年度阿根廷大豆产量调高100万吨，达到4800万吨。上周天气持续好转。早期单产令人鼓舞，近期的降雨也改善了晚播大豆的产量前景。SECEX：2026年3月份巴西大豆出口步伐低于去年同期水平。3月1至31日，巴西大豆出口量为1452万吨，2025年3月全月为1466万吨。3月份的日均出口量为659,898吨，同比减少1.0%。3月份大豆出口均价为每吨407.6美元，同比上涨5.3%。 CONAB：截至4月4日，巴西2025/26年度大豆收获进度为82.1%，高于上周的74.3%，也高于五年同期均值78.0%，但是落后于去年同期的85.3%。 国内大豆港口及油厂库存 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至2026年04月03日，全国港口大豆库存532.9万吨，环比上周增加50.10万吨；同比去年增加232.15万吨。全国油厂大豆库存526.01万吨，较上周增加43.99万吨，增幅9.13%，同比去年增加235.58万吨，增幅81.11%； 截止4月10日，张家港地区现货压榨利润-16.6元/吨；3月28日至4月3日，国内油厂大豆实际压榨量162.48万吨，较上一周实际压榨量减21.04万吨，较预估压榨量低14.38 万吨；实际开机率为44.74%。预估第15周（4月4日至4月10日）国内油厂预估压榨量152.19万吨，较本周实际压榨量低10.29万吨；预估开机率为41.91%，较本周实际开机率低2.83个百分点。 来源:中辉期货有限公司 截至2026年4月3日，全国油厂豆粕库存65.1万吨，较上周减少2.58万吨，减幅3.81%，同比去年增加7.19万吨，增幅12.42%； 全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至4月3日（2026年第14周），全国饲料企业豆粕物理库存9.4天，较上一期增0.05天，较去年同期增1.75天。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 截止4月10日，国内豆粕江苏地区09合约基差为23元/吨，1-9价差为48元/吨，上周五各数据分别为151元/吨，56元/吨 加籽市场情况加拿大谷物委员会(Canadian Grain Commission)发布的数据显示，截至3月29日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加 至23.21万吨，之前一周为19.50万吨。自2025年8月10日至2026年3月29日，加拿大油菜籽出口量为530.60万吨。截至3月29日，加拿大油菜籽商业库存为137.34万吨，上一周为148.32万吨。 USDA4月供需报告美国农业部公布的4月油籽报告显示，全球2025/26年度菜籽产量预计为9550.8万吨，同比增加926.4万吨；期末库存 预计为1203.2万吨，同比增加214.1万吨。全球2025/26年度菜油产量预计为3585.2万吨，同比增加158万吨；期末库存预计为334.1万吨，同比增加5万吨。全球2025/26年度菜粕产量预计为5124.2万吨，同比增加195.8万吨；期末库存预计为152.3万吨，同比增加11.1万吨。加拿大2025/26年度菜籽出口量预计为760万吨，同比下降178.7万吨；菜油出口量预计为352.5万吨，同比增加19.8万吨；菜粕出口量预计为585万吨，同比下降0.5万吨。各项数据环比3月来看，全球菜籽产量环比微增，但加拿大已经欧盟压榨量也环比调增，导致期末库存环比小幅调减。 油菜籽库存及压榨情况 截至4月3日，沿海地区主要油厂菜籽库存16.8万吨，环比上周增加7.1万吨；3月28日-4月3日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为5.3万吨，本周开机率14.13%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预 估5.1万吨，下周开机率预估13.59%。 截止4月10日，14.9%关税下加拿大菜籽进口盘面榨利为25元/吨，现货榨利为7元/吨。 进口油厂菜粕库存及消费量 来源:中辉期货有限公司 截至2026年4月8日，沿海油厂菜粕库存为2万吨，较上周减少0.30万吨；华东地区菜粕库存8.86万吨，较上周增加2.48万吨；华南地区菜粕库存为20.9万吨，较上周减少2.70万吨；华北地区菜粕库存为4.53万吨，较上周减少0.57万吨；全国主要地区菜粕库存总计36.29万吨，较上周减少1.09万吨。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止4月10日，南通地区菜粕09合约基差为137元/吨，菜粕1-9价差为-18元/吨，上周五各项数据为181元/吨，-23元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止4月10日，豆菜粕期货09合约及现货价差分别为634元/吨，500元/吨，上周五分别为630元/吨，650元/吨。 国内下游市场情况-饲料产量 全国饲料协会：2026年1——2月，全国工业饲料产量5185万吨，同比增长3.4%。其中，配合饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长4.0%、3.8%，浓缩饲料同比减少10.6%。主要饲料产品出厂价格同比涨跌互现，与上年12月份相比，畜禽配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为46.9%，比上年12月份增长1.0个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.0%，比上年12月份减少0.7个百分点。 全国能繁母猪及生猪存栏（农业农村部） 综合养殖场生猪及能繁母猪存栏（机构样本） 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 3月仔猪存栏同比下降，但由于去年四季度仔猪产销量较高，4月及5月国内生猪存栏高位局面依旧，饲料消费预期乐观。 蛋鸡存栏量及环同比变化（稳中略降） 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明