油脂蛋白粕双周报：美国生柴政策传言扰动，油脂先扬后抑，粕类震荡偏弱

观点策略01020304本周重要资讯及行情回顾套利价差跟踪油脂油料基本面分析 CONTENTS 本周重要资讯及行情回顾02 重要资讯回顾1、据美国农业部，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.38亿蒲式耳，大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为3.62亿蒲式耳，大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩。2、截至5月11日当周，美国大豆种植率为48%，高于市场预期的47%，此前一周为30%，去年同期为34%，五年均值为37%。3、截至5月13日当周，约17%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为15%，去年同期为9%。4、NOPA数据显示，美国2025年4月豆油库存为15.27亿磅，市场预期为14.12亿磅，2025年3月为14.98亿磅；美国2025年4月大豆压榨量为1.90226亿蒲式耳，市场预期为1.84642亿蒲式耳，2025年3月为1.94551亿蒲式耳。5、美国众议院税收委员会拟议的草案计划将45Z清洁燃料税收抵免政策延长至2031年12月31日，较原定截止日期大幅延期。该提案同时建议取消间接土地利用变化(ILUC)对税收抵免评估的影响，此举可能显著降低生物燃料生产商的合规成本。如果该提议获得通过，那么生物燃料生产中的豆油用量6、安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的7、据巴西国家商品供应公司CONAB数据显示，预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.683418亿吨，环比增加47.2万吨，增加0.3%。8、MPOB报告显示，2025年4月马来西亚棕榈油产量为168.6万吨，环比增加21.52%，高于市场预期的162万吨；出口量为110.2万吨，环比增长9.62%，符合市场预期；期末库存186.6万吨，环比增长19.37%，高于市场预期的179万吨，MPOB报告利空。9、南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年5月1-10日马来西亚棕榈油单产增加20.2%，出油率增加0.4%，产量增加22.31%。10、马来西亚5月1-15日棕榈油出口情况，ITS、AmSpec和SGS公布数据分别显示环比增加6.63%、增加14.21%和增加19.22%。11、印度尼西亚将毛棕榈油出口专项税（Levy）从毛棕榈油参考价格的7.5%提高到10%，将棕榈油精炼产品的出口专项税定在参考价格的4.75%到9.5%之间，于5月17日生效。12、贸易机构消息显示，印度4月植物油进口量为891558吨，而3月为100万吨。其中，棕榈油进口量为321446吨，而3月为424599吨；葵花籽油进口量为180128吨，而3月为190645吨；豆油进口量为360984吨，而3月为355358吨。13、美国农业部5月供需报告显示，预计2025/2026年度全球油菜籽产量8956万吨，较上一年度调增446万吨，增幅5.24%。14、一项大宗商品研究报告显示，澳大利亚2025/2026年度油菜籽产量料为620万吨，与本周美国农业部月度供需报告中的预估一致。15、据中国饲料工业协会，2025年4月，全国工业饲料产量2753万吨，环比增长4.2%，同比增长9.0%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为42.1%，同比增长4.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.1%，同比下降1.3个百分点。 将大幅上升。55~57.5亿加仑。 本周油脂先扬后抑，中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈，双方就彼此关心的经贸问题开展了深入交流，会谈取得了实质性进展，达成了重要共识，超预期下调关税，市场情绪好转，美国农业部5月份供需报告利多，美国众议院税收委员会拟议的草案计划将45Z清洁燃料税收抵免政策延长至2031年12月31日，该提案同时建议取消间接土地利用变化(ILUC)对税收抵免评估的影响，如果该提议获得通过，生物燃料生产中的豆油用量将大幅上升，三种因素驱动CBOT大豆和豆油大幅上涨，带动国内油脂走强。随后，安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑，美国的生柴政策不及此前预期，CBOT豆油大跌，国内油脂承压下行。本周油脂板块周度跌幅为0.05%，棕榈油主力合约收盘价为7984元/吨，涨幅1.24%，豆油主力合约收盘价为7754元/吨，跌幅0.33%，菜油主力合约收盘价为9277元/吨，跌幅0.83%。数据来源：文华财经 菜豆油现货价格下跌，棕榈油小幅上涨油脂现货价格跟随盘面波动，本周先扬后抑，菜油和豆油现货价格下跌，棕榈油现货价格小幅上涨。2025年5月16日，一级豆油均价为8125元/吨，比上周五下跌68元/吨；24度棕榈油全国均价8710元/吨，比上周五上涨77元/吨；菜油主流价格9404元/吨，比上周五下跌78元/吨。 数据来源：钢联 豆油基差小幅扩大，棕榈油基差缩小本周棕榈油盘面涨幅较大，棕榈油基差缩小，豆油基差小幅扩大，菜油基差基本稳定。截至5月16日，豆油基差为384元/吨，较上周五扩大24元/吨；棕榈油基差为532元/吨，较上周五缩小102元/吨；菜油基差为128元/吨，较上周五扩大1元/吨。 数据来源：钢联 豆粕窄幅震荡，菜粕小幅下跌豆粕09合约日线图本周豆粕窄幅震荡，菜粕小幅下跌。中美关税超预期下调，但近年来中国进口美国的大豆数量逐年减少至较低水平，关税政策对国内豆类的实际影响较小，美国农业部5月供需报告利多，CBOT大豆价格上涨，但后半周受到美国的生柴政策不及此前预期影响，CBOT大豆和豆油价格大幅下跌，国内随着进口大豆逐渐到港，油厂开机率快速提升，豆粕供应转向宽松，开始累库。菜粕需求一般，库存处于高位，目前供应较宽松。本周豆粕09合约收盘价为2899元/吨，与上周持平，菜粕09合约收盘价为2513元/吨，跌幅1.49%。 数据来源：文华财经 数据来源：钢联随着进口大豆拍卖和大豆陆续到港，油厂开机率回升，供应改善，现货价格继续快速下跌。菜粕目前库存仍处于高位，需求一般，菜粕现货价格小幅下跌。截至2025年5月16日，豆粕均价为3013元/吨，比上周五下跌266元/吨；菜粕均价为2420元/吨，比上周五下跌30元/吨。 数据来源：钢联豆粕基差呈现过山车走势，前期受通关延迟影响，短期供应偏紧，现货价格大涨，基差快速扩大至800元/吨左右，随着进口大豆拍卖和大豆陆续到港，油厂开机率回升，供应改善，现货价格快速下跌，基差继续快速缩小至7元/吨。菜粕目前库存仍处于高位，本周基差小幅缩小。 油脂油料基本面分析03 预计2025/26年度全球油籽供应宽松据美国农业部5月供需报告，预计2025/26年度全球油籽产量为6.921亿吨，比上一年度增长2%。全球大豆产量预计为4.268亿吨，增长1%，其中巴西、巴拉圭、俄罗斯和中国的产量增加部分被美国、加拿大、阿根廷、乌克兰和乌拉圭的产量下降所抵消。巴西的大豆产量预计将达到创纪录的1.75亿吨，比上一年增加600万吨。阿根廷的大豆产量预计为4850万吨，减少50万吨，因为种植面积从大豆转向玉米。在去年几个主要生产国的干旱导致产量下降后，预计2025/26年度全球油菜籽和葵花籽总产量将恢复6%。预计欧盟和加拿大的油菜籽产量将分别增长14%至1920万吨和4%至1950万吨。欧盟、乌克兰、俄罗斯和土耳其的葵花籽产量较高。预计这些高含油量种子的全球压榨总量将增加4%。 数据来源：usda 美豆主产区降雨量高于正常值据WorldAgWeather，2025年5月17日至5月31日，美国大豆主产区降雨量高于正常值，大豆种植进度可能略微放缓。截至5月13日当周，约17%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为15%，去年同期为9%。数据来源：worldagweather、usda 截至5月11日当周，美国大豆种植率为48%，高于市场预期的47%，此前一周为30%，去年同期为34%，五年均值为37%。出苗率为17%，去年同期为16%。数据来源：钢联 美豆4月压榨量高于预期NOPA数据显示，美国2025年4月豆油库存为15.27亿磅，市场预期为14.12亿磅，2025年3月为14.98亿磅；美国2025年4月大豆压榨量为1.90226亿蒲式耳，市场预期为1.84642亿蒲式耳，2025年3月为1.94551亿蒲式耳。2025年第19周，美豆压榨利润为1.78美元/蒲，较上周增加0.03美元/蒲，处于往年同期低位。 数据来源：钢联 巴西大豆即将收割完成据WorldAgWeather，2025年5月17日至5月31日，巴西大豆主产区降雨量低于正常值，有利于大豆收割和运输。据CONAB，截至5月10日，2024/25年度巴西大豆收割率为98.5%，上周为97.7%，去年同期为95.6%。CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.683418亿吨%。数据来源：WorldAgWeather、钢联 本周巴西大豆CNF升贴水先跌后涨巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西5月大豆出口为1426.85万吨，去年同期为1347.21万吨。本周巴西大豆CNF升贴水先跌后涨，截至5月16日，巴西大豆（6月交货）升贴水为143美分/蒲，较上周下跌1美分/蒲,7月交货为155美分/蒲，较上周下跌3美分/蒲，8月交货为185美分/蒲，较上周上涨2美分/蒲。数据来源：钢联、同花顺iFinD 油厂大豆库存预计逐渐累库据钢联数据，2025年第19周大豆到港量224.25万吨，比上周增加50%，同比增加50%。油厂大豆库存534.91万吨，环比增加12.70%，同比增加27.79%。5-7月份大豆到港量较大，逐渐累库。 5-7月大豆集中到港，据国家粮油信息中心，预期5-7月我国大豆进口到港量分别为1200万吨、1100万吨和1100万吨。钢联预计5-7月大豆到港量分别为920万吨、1100万吨和1050万吨。 数据来源：钢联据钢联数据，截至5月16日，巴西大豆（6月交货）到港成本为3556元/吨，较上周增加9元/吨，巴西大豆（7月交货）到港成本为3583元/吨，较上周增加2元/吨；盘面毛利（6月交货）为147元/吨，较上周减少42元/吨，7月交货盘面毛利为119元/吨，较上周减少37元/吨。 油厂开机率快速回升5月份以来，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，油厂开机率快速回升，5月中下旬周度压榨量有望回升至200万吨以上，国内豆粕、豆油库存将逐步回升。 数据来源：钢联 数据来源：MPOB，钢联据MPOB，2025年4月马来西亚棕榈油产量为168.6万吨，环比增加21.52%，同比增加12.25%，高于市场预期的162万吨。棕榈油进入季节性增产期，产量将有较大幅度增长，据SPPOMA数据显示，2025年5月1-10日马来西亚棕榈油单产增加20.2%，出油率增加0.4%，产量增加22.31%。 数据来源：MPOB2025年4月马来西亚棕榈油出口量为110.2万吨，环比增长9.62%，符合市场预期；期末库存186.6万吨，环比增长19.37%，高于市场预期的179万吨，MPOB报告利空。马来西亚5月1-15日棕榈油出口情况，ITS、AmSpec和SGS公布数据分别显示环比增加6.63%、增加14.21%和增加19.22%。印度植物油库存处于低位，存在进口需求，提振马棕出口，棕榈油产量恢复，价格下跌，预计出口改善。 棕榈油进口成本增加，进口亏损加重截至5月16日，棕榈油进口成本（6月船期）为8473元/吨，比上周增加140元/吨，7月船期为8452元/吨，8月船期为8452元/吨。现货利润为-138.98元/吨，较上周减少126元/吨；盘面利润（6月船期）为-443元/吨，比上周减少12元/ 数据来源：同花顺吨。 预计棕榈油进口量逐渐增加据Mysteel调研显示，2025年5月