油脂蛋白粕双周报：油脂短期或反弹，粕类震荡偏弱

油脂短期或反弹，粕类震荡偏弱

核心观点： 美豆处于播种期，未来15天美国大豆主产区降雨量略低于正常值，有利于大豆播种。巴西大豆即将收割完成，CNF升贴水震荡运行。预计5-7月大豆大量到港，油厂开机率回升，豆油供应增加。中美贸易政策预计缓和，CBOT大豆震荡偏强，国内豆油震荡运行，关注USDA月度供需报告。棕榈油处于增产期，马棕产量增幅较大，进入累库周期，国内棕榈油进口利润有所改善，预计5月份棕榈油进口量环比增幅较大。近期马棕跌幅较大，后续短期或有所反弹，但空间有限，增产期整体上仍偏空，关注MPOB报告。加拿大油菜籽处于种植期，目前种植进展顺利，2025/26年度加拿大油菜籽产量预计为1820万吨，预估区间为1650-2010万吨，较上一年度增长2.1%。加拿大油菜籽库存偏紧，洲际交易所油菜籽期货价格上涨，国内菜籽进口成本增加，压榨利润缩窄。预计5月菜籽到港量处于往年同期中等水平，但菜油库存仍较高，预计短期震荡运行。

关键数据： 截至5月9日，巴西大豆（6月交货）到港成本为3547元/吨，盘面毛利为189元/吨；棕榈油进口成本（6月船期）为8333元/吨，现货利润为-12.85元/吨，盘面利润为-431元/吨；进口菜籽到岸完税价（6月船期）为5134元/吨，进口油菜籽现货榨利为22元/吨，盘面榨利为30元/吨。截至2025年5月2日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为177.88万吨，较上周增加1.69万吨，涨幅0.96%；同比上涨9.98万吨，涨幅5.94%。

研究结论： 油脂短期或反弹，粕类震荡偏弱。单边等待棕榈油反弹后做空的机会，套利做扩菜棕油价差的仓位可继续持有。