油脂蛋白粕双周报：油粕震荡偏弱，短期以逢高做空为主

2025年7月25日当周 观点策略010203本周重要资讯及行情回顾油脂油料基本面分析04套利价差跟踪 CONTENTS 本周重要资讯及行情回顾02 重要资讯回顾 1、截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，前一周为70%，上年同期为68%。 2、截至7月22日当周，约8%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为7%，去年同期为4%。 3、据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加11.24%，其中马来半岛增加18.95%，沙巴减少0.14%，沙捞越增加0.41%，马来东部增加0.01%。 4、印度尼西亚棕榈油协会数据显示，受出口激增影响，印尼5月棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨。印尼5月棕榈油及精炼产品出口量达266万吨，较4月飙升近50%，同比增幅达35.64%，主要受印度和中国需求增长推动。5月毛棕榈油产量为417万吨，虽低于4月的448万吨，但较去年同期增长7.2%。 5、马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。 6、印度植物油生产商协会（IVPA）表示，由于节日需求上升和价格下跌，印度棕榈油进口量可能会在今年下半年增加，预计在截至10月的2024/25年度，食用油进口总量将保持在1600万吨。其中棕榈油进口量约为900万吨，豆油450万吨，葵花籽油约350万吨。 7、据国家粮油信息中心，市场消息显示，近日澳大利亚与中国正接近达成一项协议，允许澳大利亚出口五批试验性油菜籽至中国，数量在15~25万吨。当前，澳大利亚油菜籽价格高于加拿大，进口成本偏高。 8、加拿大农业及农业食品部（AAFC）将2025/26年度加拿大油菜籽产量预估下调20万吨至1780万吨，基于2.08吨/公顷的单产测算，低于上年的2.17吨/公顷。 9、农业农村部表示，要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。要深入开展养殖业节粮行动，大力推广低蛋白日粮技术，持续推进豆粕减量替代。 本周油脂板块震荡偏弱，美豆主产区天气良好，美豆优良率维持高位，CBOT大豆震荡偏弱；印尼的生柴消息提振和棕榈油出口需求旺盛，棕榈油在三大油脂中表现偏强，主力合约一度突破9100元/吨；预计中国将从澳大利亚进口油菜籽，加上洲际交易所油菜籽期货价格回调，国内菜油走势较弱。 油脂板块上涨至前期高点面临压力，加上工业品走势强劲，资金从油脂板块获利平仓。本周油脂板块周度跌幅为0.56%，棕榈油主力合约收盘价为8936元/吨，跌幅0.31%，豆油主力合约收盘价为8144元/吨，跌幅0.20%，菜油主力合约收盘价为9457元/吨，跌幅1.35%。 豆棕油现货价格上涨，菜油下跌 本周豆油和棕榈油现货价格小幅上涨，菜油下跌。2025年7月25日，一级豆油均价为8292元/吨，比上周五上涨9元/吨；24度棕榈油全国均价9025元/吨，比上周五上涨12元/吨；菜油主流价格9578元/吨，比上周五下跌142元/吨。 本周三大油脂基差走势分化，豆棕油现货价格上涨，盘面震荡偏弱，豆油基差和棕榈油基差走强，菜油现货价格跌幅较大，基差缩窄。截至7月25日，豆油基差为196元/吨，较上周五扩大76元/吨；棕榈油基差为24元/吨，较上周五扩大48元/吨；菜油基差为121元/吨，比上周五缩小13元/吨。 本周豆菜粕先扬后抑 本周豆菜粕先扬后抑，上半周延续震荡偏强，下半周CBOT大豆震荡偏弱，进口成本下降，中美贸易关系预期改善，生猪养殖调控产能，持续推进豆粕减量替代，粕类需求将减少，豆菜粕承压大幅下行。本周豆粕09合约收盘价为3021元/吨，跌幅1.15%，菜粕09合约收盘价为2675元/吨，跌幅1.73%。 豆菜粕现货价格先涨后跌 本周豆菜粕现货价格跟随盘面先涨后跌，大豆压榨油厂开机率维持高位，豆粕快速累库，菜籽油厂开机率低位小幅回升。截至2025年7月25日，豆粕均价为2927元/吨，比上周五下跌23元/吨；菜粕均价为2570元/吨，比上周五下跌50元/吨。 本周豆菜粕现货价格和盘面价格先扬后抑，基差震荡运行。截至7月25日，豆粕基差为-171元/吨，比上周五上涨5元/吨；菜粕基差为-105元/吨，比上周五缩小3元/吨。目前豆菜粕基差处于往年同期低位。 油脂油料基本面分析03 美豆主产区降雨量略高于正常值 据World Ag Weather，2025年7月26日至8月10日，美国大豆主产区降雨量略高于正常值，预计大豆正常生长。截至7月22日当周，约8%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为7%，去年同期为4%。 截至7月20日当周，美国大豆开花率62%，结荚率26%，优良率为68%，低于市场预期的71%，前一周为70%，上年同期为68%。 6月美豆压榨量回落 美国全国油籽加工商协会数据显示，美国6月大豆压榨量1.8571亿蒲式耳，较5月的1.9283亿蒲式耳下降3.69%，但较2024年6月的1.75599亿蒲式耳增长5.76%。2025年6月的D4生物柴油RINs生成量达到6.29亿，比5月增长显著，这表明生物柴油生产活动在增强，支撑豆油作为主要原料的需求。 2025年第29周，美豆压榨利润为2.2美元/蒲，较上周减少0.26美元/蒲，处于往年同期低位。 本周巴西大豆CNF升贴水小幅上涨 巴西全国谷物出口商协会表示，预计巴西7月大豆出口将达到1210万吨，较去年同期的960万吨增长26%。本周巴西大豆CNF升贴水震荡上涨，截至7月25日，巴西大豆（9月交货）升贴水为265美分/蒲，较上周上涨5美分/蒲。 油厂大豆库存小幅回落 据钢联数据，2025年第29周大豆到港量195万吨，比上周减少10.45%，同比增加1.69%。大豆到港量减少，油厂开机率维持高位，大豆库存小幅下降，第29周油厂大豆库存为642.24万吨，较上周减少 2.32%，同比增加5.08%。 8月开始大豆到港量逐步减少 预计7月份大豆到港量仍处于高峰期，8-9月逐渐减少。钢联预计7-9月大豆到港量分别为1059.5万吨、1000万吨和900万吨。 大豆进口成本小幅下降，压榨利润回升 据钢联数据，截至7月25日，巴西大豆（9月交货）到港成本为3798元/吨，较上周下降6元/吨；盘面毛利（9月交货）为104元/吨，较上周增加8元/吨。 油厂开机率仍较高 据钢联数据，第29周油厂开机率为64.81%，仍处于较高水平，大豆压榨量为230.55万吨，较上周增加0.44%，同比增加21.60%。 5月印尼棕榈油库存环比下降 印度尼西亚棕榈油协会数据显示，受出口激增影响，印尼5月棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨。印尼5月棕榈油及精炼产品出口量达266万吨，较4月飙升近50%，同比增幅达35.64%，主要受印度和中国需求增长推动。5月毛棕榈油产量为417万吨，虽低于4月的448万吨，但较去年同期增长7.2%。 棕榈油进口成本增加，现货利润回落 截至7月25日，棕榈油进口成本（8月船期）为9350元/吨，比上周上涨259元/吨。现货利润为-478元/吨，较上周减少229元/吨；盘面利润（8月船期）为-92元/吨，比上周增加20元/吨。 棕榈油买船较少 据Mysteel调研显示，2025年7月12日-7月18日，新增1条买船，船期为1月；无新增洗船。 加拿大油菜籽主产区天气良好 据World Ag Weather，2025年7月26日至8月10日，加拿大油菜籽主产区降雨量和温度接近正常值，预计油菜籽正常生长。 加拿大油菜籽长势逊于去年 总体上看，加拿大阿尔伯塔省和萨斯喀彻温省油菜籽的生长情况较去年略差。 进口加拿大菜籽成本下降 洲际交易所油菜籽期货价格震荡运行，进口加拿大油菜籽成本小幅下降。截至7月25日，进口菜籽到岸完税价（8月船期）为4961元/吨，比上周减少26元/吨，9月船期为4977元/吨。 虽然菜籽进口成本小幅下降，但菜油和菜粕跌幅较大，压榨利润缩窄。截至7月25日，进口油菜籽现货榨利为221元/吨，比上周减少79元/吨；盘面榨利为232元/吨，比上周减少73元/吨。 油厂菜籽库存低位小幅回升 据钢联数据，截止2025年第29周，菜籽商业库存为16.2万吨，比上周增加10.96%，同比减少57.48%，油厂菜籽库存低位小幅回升。 预计7-8月菜籽进口量逐渐降低，据Mysteel调研显示，2025年7月菜籽预估到港2船13万吨。 根据Mysteel统计，第29周沿海油厂菜籽压榨量5.9万吨，较上周增加2.2万吨；油厂菜籽库存低位小幅回升，开机率随之上升。 全国三大油脂持续累库至高位 据Mysteel调研显示，截至2025年7月18日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为236.02万吨，较上周增加6.22万吨，涨幅2.71%；同比去年同期上涨40.36万吨，涨幅20.63%。 三大油脂库存走势分化 据Mysteel调研显示，截至2025年7月18日，豆油商业库存109.18万吨，较上周增加4.04%，同比增加2.40%。 棕榈油企业商业库存59.14万吨，较上周增加5.04%，同比增加23.49%。 菜油商业库存为67.7万吨，较上周减少1.25%，同比增加64.52%。 三大油脂库存走势分化，棕榈油和豆油持续累库，菜油库存高位回落。 本周菜豆油需求增加，棕榈油需求减少 本菜豆油和菜油成交量增加，棕榈油需求小幅减少。据钢联统计，2025年7月21日-7月25日，全国重点油厂棕榈油成交量2348吨，较上周减少100吨。 国内重点油厂豆油散油成交总量8.32万吨，较上周增加3000吨。 菜油提货量为2.46吨，较上周增加2200吨。 豆粕库存快速回升 2025年第29周豆粕产量182.13万吨，比上周增加0.80万吨。油厂豆粕库存99.84万吨，比上周增加12.66%，同比减少20.80%，油厂豆粕库存快速回升。 饲料企业豆粕物理库存天数为8.26天，比上周增加0.34天，仍处于往年同期偏低水平。 本周豆粕远月成交量大幅增加 本周豆粕成交量大幅减少，据钢联数据，2025年第30周豆粕共成交69.26万吨，较上周成交增加4.51%。其中现货成交41.31万吨，较上周成交减少19.51%； 远月成交27.95万吨，较上周成交增加86.96%。 据钢联数据，2025年第29周沿海油厂菜粕库存1.2万吨，较上周减少20.53%，同比减少73.63%；港口库存为69.58万吨，较上周增加1.69%，同比增加158.89%。沿海油厂菜粕库存处于低位，进口菜粕库存仍较高。 2025年第29周沿海油厂菜粕提货量为3.79万吨，较上周增加235.4%；进口菜粕（南通）消费量2.35万吨，较上周减少17.73%。水产养殖处于旺季，菜粕需求较好。 套利价差跟踪04 套利价差跟踪 历史价差核心区间：-800~650历史价差均值：-82历史价差中位数：-94当前价差：44当前价差距均值：126套利机会：观望 历史价差核心区间：-750~1000历史价差均值：-11历史价差中位数：-28当前价差：46当前价差距均值：57套利机会：观望 历史价差核心区间：-600~800历史价差均值：14历史价差中位数：34当前价差：14当前价差距均值：0套利机会：观望 套利价差跟踪 历史价差核心区间：-100~1600历史价差均值：707历史价差中位数：758当前价差：-810当前价差距均值：-1517套利机会：关注豆棕油价差修复的机会（多豆油空棕榈油） 历史价差核心区间：-300~500历史价差均值：-6历史价差中位数：-15当前价差：-40当前价差距均值：-34套利机会：观望 历史