油脂主要观点
- 美豆：优良率维持高位，主产区天气良好，预计大豆正常生长，CBOT大豆震荡偏弱，国内大豆进口成本小幅下降。关注中美经贸会谈结果对美豆的影响。
- 棕榈油：印尼生柴消息提振，出口需求旺盛，库存维持低位，支撑棕榈油偏强运行。但处于季节性增产期，预计7月马来西亚棕榈油产量增加，出口疲软，累库幅度较大。
- 油菜籽：加拿大主产区天气良好，预计油菜籽正常生长。中澳接近达成协议，允许澳大利亚出口五批试验性油菜籽至中国（15~25万吨）。油厂菜籽库存低位小幅增加，开机率回升。
- 综合：油脂板块短期震荡偏弱，成本与利润方面，巴西大豆到港成本3798元/吨，盘面毛利104元/吨；棕榈油进口成本9350元/吨，现货利润-478元/吨；进口菜籽到岸完税价4961元/吨，现货榨利221元/吨。供应方面，7月大豆进口量预估1060万吨，油菜籽进口量预估13万吨，棕榈油进口量预估17.1万吨。需求方面，棕榈油成交量减少，豆油成交增加，菜油提货量增加。库存方面，三大油脂商业库存总量增加6.22万吨，涨幅2.71%。策略：单边逢高做空为主，套利关注多豆油空棕榈油的机会，期权卖出虚值看涨期权。
蛋白粕主要观点
- 美豆：优良率维持高位，主产区天气良好，预计大豆正常生长，CBOT大豆震荡偏弱，国内大豆进口成本小幅下降。关注中美经贸会谈结果对美豆和国内豆粕的影响。
- 菜粕：中澳接近达成协议，允许澳大利亚出口试验性油菜籽至中国。油厂菜籽库存低位小幅增加，开机率回升。水产养殖旺季，菜粕需求较好。
- 豆粕减量替代：农业农村部推进豆粕减量替代，生猪养殖调控产能。
- 综合：CBOT大豆震荡偏弱，中美贸易关系预期改善，生猪养殖调控产能，持续推进豆粕减量替代，粕类需求将减少，豆菜粕承压下行，预计延续震荡偏弱运行。成本与利润方面，巴西大豆到港成本3798元/吨，盘面毛利104元/吨；进口菜籽到岸完税价4961元/吨，现货榨利221元/吨。供应方面，7月大豆进口量预估1060万吨，油菜籽进口量预估13万吨。需求方面，豆粕成交增加，菜粕提货量增加。库存方面，油厂豆粕库存增加，进口菜粕库存较高。策略：单边暂时观望，套利暂时观望。
本周重要资讯及行情回顾
- 美豆：优良率68%（低于预期），约8%区域受干旱影响。
- 棕榈油：印尼5月库存环比下降4.27%，出口量达266万吨（环比增近50%），产量环比下降。
- 马来西亚：7月1-20日棕榈油产量预估环比增加11.24%。
- 澳大利亚：正接近达成协议，允许出口五批试验性油菜籽至中国（15~25万吨）。
- 加拿大：2025/26年度油菜籽产量预估下调20万吨至1780万吨。
- 农业农村部：推进豆粕减量替代，调控生猪产能。
- 行情：油脂板块震荡偏弱，美豆震荡偏弱，棕榈油偏强，菜油偏弱。豆油、棕榈油现货上涨，菜油下跌。三大油脂基差分化，豆棕油走强，菜油缩窄。豆菜粕先扬后抑，基差震荡。
油脂油料基本面分析
- 美豆：主产区降雨量略高于正常值，预计大豆正常生长。优良率小幅下降至68%。6月压榨量回落，生物柴油需求支撑豆油。巴西7月出口预估1210万吨，CNF升贴水上涨。大豆到港量减少，油厂库存小幅下降。8月开始大豆到港量逐步减少。
- 棕榈油：印尼5月库存环比下降，出口激增。棕榈油进口成本增加，现货利润回落。买船较少。
- 油菜籽：加拿大主产区天气良好，但长势逊于去年。进口成本下降，压榨利润缩窄。油厂菜籽库存低位小幅回升，开机率上升。
- 库存：三大油脂持续累库至高位，棕榈油和豆油持续累库，菜油库存高位回落。
- 需求：本周菜豆油需求增加，棕榈油需求减少。豆粕库存快速回升，远月成交量大幅增加。进口菜粕库存较高，菜粕需求较好。
套利价差跟踪
- 油脂跨期价差：豆油-棕榈油价差、豆油-菜油价差、棕榈油-菜油价差均处于历史同期高位，套利机会：观望。
- 蛋白粕跨期价差：豆粕-菜粕价差处于历史同期高位，套利机会：观望。
- 历史比值：豆粕/菜粕比值为2.70，处于历史同期高位，套利机会：观望。
