油脂蛋白粕双周报：油粕震荡偏弱，以逢高做空为主

2025年3月21日当周 观点策略01020304本周重要资讯及行情回顾套利价差跟踪油脂油料基本面分析 CONTENTS 本周重要资讯及行情回顾02 重要资讯回顾 1、3月13日止当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为35.3万吨，前一周为75.2万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船59.2万吨，前一周为92.3万吨。 2、标普预计今年美国大豆播种面积为8330万英亩，比上年减少380万英亩，这一数据也低于美国农业部在2月展望论坛上预测的8400万英亩。3、据美国油籽加工商协会（NOPA），美国2025年2月豆油库存为15.03亿磅，市场预期为13.86亿磅，2025年1月为12.74亿磅；美国2025年2月大豆 压榨量为1.7787亿蒲式耳，市场预期为1.85229亿蒲式耳，2025年1月为2.00383亿蒲式耳。 4、截至3月16日，巴西24/25年度大豆收获进度为69.8%，上周公布值为60.9%，去年同期61.6%。5、巴西全国谷物出口商协会发布报告显示，巴西3月大豆出口量预计将达到1556万吨，前一次预估为1545万吨。 6、巴西植物油行业协会将2024/2025年度大豆产量预期从1.717亿吨下调至1.709亿吨；并将本年度大豆压榨量预测维持在5750万吨；将本年度大豆出口预测维持在1.061亿吨。7、布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，下调阿根廷2024/25年度大豆产量预估至4860万吨，低于此前预估的4960万吨。截至3月19日，大豆作物状况评 级良好占比29%(上周值24%，去年同期值31%)，正常占比44%（上周值43%，去年同期值49%），较差占比27%(上周值33%，去年同期值20%)。 8、SPPOMA发布的数据显示，2025年3月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比增长6.12%，鲜果串单产增长7.34%，出油率下滑0.21%。9、据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为598505吨，较上月同期出口的629867吨减少4.98%。船运调查机构ITS数据 显示，马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为629687吨，较上月同期出口的733970吨减少14.2%。 10、马来西亚棕榈油局网站发布的通告中显示，维持4月份毛棕榈油的出口税率为10%，并提高了其参考价格。马来西亚计算出4月份的参考价格为每吨4547.79林吉特，而3月份的参考价格为每吨4390.37林吉特。 11、印尼国家统计局公布的数据显示，印尼2月份出口了206万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，较上年同期增长45.1%。 12、印尼种植园基金机构主任称，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%。此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金。当局将在规定出台后的第三天开始征收新税，而相关规定仍在审批过程中。 13、截至3月16日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少1.8%至19.36万吨，自2024年8月1日至2025年3月16日，加拿大油菜籽出口量为651.83万吨，较上一年度同期的368.45万吨增加76.9%。 14、一家分析机构表示，近期良好的天气将提振2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预估至1990万吨，较前次预估增加0.4%。 15、3月份以来我国进口菜籽压榨利润回升，但未见国内企业新增买船。船期监测显示，3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降，关注后续中加贸易关系及油厂菜籽买船情况。 16、受中储粮油脂有限公司委托，2025年3月25日13:30在国家粮食和物资储备局粮食交易协调中心及联网的各省(区、市)国家粮食交易中心组织开 本周油脂板块震荡运行，巴西大豆收割过半，供应压力增加，美国的关税政策将抑制美豆出口需求，CBOT大豆震荡偏弱，巴西大豆升贴水持续上涨，国内3月份大豆到港量较少，短期供应偏紧，但预计4月份大量到港。印尼提高棕榈油出口专项税，马来西亚上调4月份参考价格，目前棕榈油库存偏紧，但棕榈油进入季节性增产期，产量将逐渐增加，棕榈油现实较强，但有转弱的预期。市场对菜油的关税政策炒作情绪降温，菜油库存处于高位，供应宽松。 油脂板块周度跌幅为0.45%，棕榈油主力合约收盘价为9088元/吨，跌幅0.35%，豆油主力合约收盘价为8022元/吨，跌幅0.57%，菜油主力合约收盘价为9165元/吨，跌幅0.11%。 三大油脂现货价格小幅下跌 油脂现货价格跟随盘面波动，本周三大油脂现货价格小幅下跌。2025年3月21日，一级豆油均价为8395元/吨，比上周五下跌113元/吨；24度棕榈油全国均价9708元/吨，比上周五下跌40元/吨；菜油主流价格9244元/吨，比上周五下跌20元/吨。 油脂处于消费淡季，库存持续累库至高位，三大油脂基差缩小，逐渐回归。截至3月21日，豆油基差为428元/吨，较上周五缩小14元/吨；棕榈油基差为542元/吨，较上周五缩小38元/吨；菜油基差为79元/吨，较上周五缩小10元/吨。 巴西大豆收割快速推进，供应压力增加，美国的关税政策将抑制美豆出口需求，CBOT大豆震荡偏弱，巴西大豆升贴水持续上涨，国内3月大豆进口量较少，但4月份将大量到港，缓解供应偏紧。近两年国内菜粕总供应量中，进口菜粕占比46%左右，其中进口加拿大菜粕占比75%左右，此次加征关税对菜粕的影响较大，此前菜粕涨停，随着对关税政策的炒作情绪降温，市场逐渐回归基本面，菜粕库存处于高位，供应宽松。 本周豆粕05合约收盘价为2861元/吨，跌幅1.38%，菜粕05合约收盘价为2598元/吨，跌幅3.02%。 豆菜粕现货价格跟随盘面下跌，2025年3月21日，豆粕均价为3288元/吨，比上周五下跌200元/吨；菜粕均价为2560元/吨，比上周五下跌90元/吨。 本周豆菜粕现货价格和期货价格均下跌，基差缩小，前期受3月份大豆到港量影响，豆粕基差快速走扩至高位，随后从高位回落，截至3月21日，豆粕基差为299元/吨，较上周五缩小160元/吨；菜粕基差为-38元/吨，较上周五缩小9元/吨，预计豆粕基差将继续缩小。 油脂油料基本面分析03 3月13日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增35.26万吨，较之前一周减少53%，较前四周均值减少29%，市场此前预估为净增40.0万吨至净增90.0万吨。 NOPA报告显示，美国会员单位2月共压榨大豆1.77870亿蒲式耳，低于市场预期，较1月压榨的2.00383亿蒲式耳下滑11.2%，较2024年2月压榨的1.86194亿蒲式耳下降4.5%。美豆压榨利润持续缩窄，2025年第11周，美豆压榨利润为1.72美元/蒲，较上周减少0.05美元/蒲，美豆压榨利润持续减少至低位。 巴西大豆收割过半 据CONAB，截至3月16日，巴西24/25年度大豆收获进度为69.8%，上周公布值为60.9%，去年同期61.6%，大豆收割较快推进。据WorldAgWeather，2025年3月20日至4月4日，巴西大豆主产区降雨量接近正常值，温度偏高，预计大豆收割正常推进。 巴西大豆CNF升贴水持续上涨 美国的关税政策将抑制美豆出口需求，巴西大豆出口增加，近期巴西大豆升贴水持续上涨。截至3月21日，巴西大豆（5月交货）升贴水为195美分/蒲，较上周上涨15美分/蒲。 阿根廷降雨量接近正常值，大豆生长状况改善 布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，下调阿根廷2024/25年度大豆产量预估至4860万吨，低于此前预估的4960万吨。截至3月19日，大豆作物状况评级良好占比29%(上周值24%，去年同期值31%)，正常占比44%（上周值43%，去年同期值49%），较差占比27%(上周值33%，去年同期值20%)。 据WorldAgWeather，2025年3月21日至4月4日，阿根廷大豆主产区降雨量接近正常值，有利于大豆生长。 油厂大豆库存大幅减少 据钢联数据，2025年第11周大豆到港量100.75万吨，比上周在增加10.71%，同比减少6.06%。油厂大豆库存316.8万吨，环比减少14.4%，同比减少9.29%。3月份大豆到港量较少，预计继续去库。 预计3月大豆进口量较少，4月份大量到港 据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2025年3月到港300万吨，4月1000万吨，5月1100万吨。 大豆进口成本增加，压榨利润缩窄 据钢联数据，截至3月21日，巴西大豆（5月交货）到港成本为3597元/吨，巴西大豆（6月交货）到港成本为3625元/吨，较上周上涨50元/吨；盘面毛利（5月交货）为201元/吨，6月交货盘面毛利为173元/吨，较上周减少90元/吨。 预计开机率下调 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第11周（3月8日至3月14日）油厂大豆实际压榨量163.13万吨，开机率为45.86%，较预估低13.04万吨。预计第12周（3月15日至3月21日）国内油厂开机率下滑，油厂大豆压榨量预计142.64万吨，开机率为40.1%。 棕榈油进入增产期 据MPOB，2025年2月，马来西亚棕榈油产量为1188029吨，环比减少4.16%，同比减少5.67%。SPPOMA发布的数据显示，2025年3月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比增长6.12%，鲜果串单产增长7.34%，出油率下滑 0.21%。3月份开始棕榈油进入季节性增产期，棕榈油产量将逐渐增加。 马棕出口疲软，库存偏低 MPOB供需报告显示，2月马来西亚棕榈油出口量为1002135吨，环比减少16.27%，同比减少2.19%。期末库存1512100吨，环比减少4.31%，同比减少21.25%。 棕榈油价格较高，抑制需求。马来西亚3月1-20日棕榈油出口情况，ITS和AmSpec公布的数据分别显示环比减少14.2%和减少4.98%。 棕榈油进口利润继续回落 截至3月21日，棕榈油进口成本（4月船期）为9995元/吨，5月船期为9693元/吨，6月船期为9478元/吨，比上周大约增加5元/吨。 现货利润为-305元/吨，近期从高位快速回落，盘面利润（4月船期）为-843元/吨，5月船期-495元/吨，比上周减少90元/吨，棕榈油进口利润缩窄，预计进口量较少，库存维持低位。 预计棕榈油进口量较少 据Mysteel调研显示，2025年3月8日-3月14日，国内没有新增买船和洗船。 截至3月16日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少1.8%至19.36万吨，自2024年8月1日至2025年3月16日，加拿大油菜籽出口量为651.83万吨，较上一年度同期的368.45万吨增加76.9%。 本周进口加拿大菜籽成本增加 本周主产国油菜籽FOB价格涨跌互现，澳大利亚油菜籽FOB价为498.39美元/吨，较上周减少7.94美元/吨；加拿大油菜籽FOB价为450.57美元/吨，较上周增加19.76美元/吨；摩泽尔油菜籽FOB价为530.1美元/吨，较上周增加12.11美元/吨；乌克兰油菜籽FOB价为512.5美元/吨，较上周减少10美元/吨。 截至3月21日，进口菜籽到岸完税价（4月船期）为4276.83元/吨，比上周五增加75元/吨，5月船期为4270.81元/吨，比上周五增加57元/吨。 本周进口菜籽压榨利润有所缩窄，截至3月21日，进口油菜籽现货榨利为879元/吨，比上周五减少137元/吨；盘面榨利为870元/吨，比上周五减少133元/吨。 菜籽库存仍处于高位，预计3月份菜籽进口量增加 据钢联数据，截止2025年第11周，菜籽商业库存为38.8万吨，比上周减少8.71%，同比增加22.78%，菜籽库存继续回落，但目前仍处于高位。 3月份以来我国进口菜籽压榨利润回升，但未见国内企业新增买船。船期监测显示，3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一